Life insurance convexity
- Life insurers massively sell savings contracts with surrender options which allow policyholders to withdraw a guaranteed amount before maturity. These options move toward the money when interest rates rise. Using data on German life insurers, we estimate that a 1 percentage point increase in interest rates raises surrender rates by 17 basis points. We quantify the resulting liquidity risk in a calibrated model of surrender decisions and insurance cash flows. Simulations predict that surrender options can force insurers to sell up to 3% of their assets, depressing asset prices by 90 basis points. The effect is amplified by the duration of insurers' investments, and its impact on the term structure of interest rates depends on life insurers' investment strategy.
- Lebensversicherer verkaufen in großem Umfang Sparverträge mit Rückkaufoptionen, die es den Versicherungsnehmern ermöglichen, vor Fälligkeit einen garantierten Betrag abzuheben. Diese Optionen bewegen sich in Richtung Geld, wenn die Zinsen steigen. Anhand der Daten deutscher Lebensversicherer schätzen wir, dass eine Erhöhung der Zinssätze um einen Prozentpunkt die Rückkaufsquote um 17 Basispunkte erhöht. Das daraus resultierende Liquiditätsrisiko quantifizieren wir in einem kalibrierten Modell aus Rückkaufentscheidungen und Versicherungs-Cashflows. Simulationen gehen davon aus, dass Rückkaufoptionen Versicherer dazu zwingen können, bis zu 3 % ihrer Vermögenswerte zu verkaufen, was zu einem Rückgang der Vermögenspreise um 90 Basispunkte führt. Der Effekt wird durch die Anlagedauer der Versicherer verstärkt und sein Einfluss auf die Zinsstrukturkurve hängt von der Anlagestrategie der Lebensversicherer ab.
