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Nicolaus Grochola, Sebastian Schlütter

• The capital requirements of Solvency II allow insurers to make discretionary choices. Besides extensive possibilities regarding the choice of a risk model (ranging between a regulatory prescribed standard formula to a full self-developed internal model), insurers can make use of transitional measures and adjustments, which can have a substantial impact on their reported solvency level. The aim of this article is to study the effect of these long-term guarantee measures and to identify drivers of the discretionary decisions. For this purpose, we first assess the risk profile of 49 European insurers by estimating the sensitivities of their stock returns to movements in market risk drivers, such as interest rates and credit spreads. In a second step, we analyze to what extent insurers’ risk profiles influence their discretionary decisions in the capital requirement calculation. We gather information on discretionary decisions based on hand-collected Solvency II data for the years 2016 to 2020. We find that insurers optimize their reported solvency situation by making discretionary decisions in such a way that capital requirements for material risk drivers are clearly reduced. For instance, we find that the usage of the volatility adjustment is positively related to the interest rate risk as perceived by financial markets, even when controlling for the portion of life insurance in technical provisions. Similarly, the matching adjustment is linked to significantly higher credit risk sensitivities. Our results point out that due to discretionary decisions Solvency II figures can substantially deviate from a market-oriented, risk-based view on insurance companies’ risk situation.
• Die Kapitalanforderungen von Solvency II ermöglichen es den Versicherern, nach eigenem Ermessen Entscheidungen zu treffen. Neben umfangreichen Möglichkeiten bei der Wahl eines Risikomodells (von einer regulatorisch vorgeschriebenen Standardformel bis hin zu einem vollständig selbst entwickelten internen Modell) können Versicherer Übergangsmaßnahmen und Anpassungen nutzen, die erhebliche Auswirkungen auf ihre gemeldete Solvabilität haben können. Ziel dieses Artikels ist es, die Wirkung dieser langfristigen Garantiemaßnahmen zu untersuchen und die Treiber der diskretionären Entscheidungen zu identifizieren. Zu diesem Zweck bewerten wir zunächst das Risikoprofil von 49 europäischen Versicherern, indem wir die Sensitivität ihrer Aktienrenditen gegenüber Bewegungen von Marktrisikotreibern wie Zinssätzen und Kreditspreads schätzen. In einem zweiten Schritt analysieren wir, inwieweit die Risikoprofile der Versicherer ihre Ermessensentscheidungen bei der Kapitalbedarfsberechnung beeinflussen. Wir sammeln Informationen zu Ermessensentscheidungen auf der Grundlage handerfasster Solvency-II-Daten für die Jahre 2016 bis 2020. Wir stellen fest, dass Versicherer ihre gemeldete Solvabilitätssituation optimieren, indem sie Ermessensentscheidungen so treffen, dass die Kapitalanforderungen für wesentliche Risikotreiber deutlich reduziert werden. Wir stellen beispielsweise fest, dass die Verwendung der Volatilitätsanpassung positiv mit dem von den Finanzmärkten wahrgenommenen Zinsrisiko zusammenhängt, selbst wenn der Anteil der Lebensversicherung an den technischen Rückstellungen berücksichtigt wird. Ebenso ist die Matching-Anpassung mit deutlich höheren Kreditrisikosensitivitäten verbunden. Unsere Ergebnisse zeigen, dass Solvency II-Zahlen aufgrund von Ermessensentscheidungen erheblich von einer marktorientierten, risikobasierten Sicht auf die Risikosituation von Versicherungsunternehmen abweichen können.