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Tim Oliver Berg

• This dissertation consists of three essays, which study the relation between stock prices and the macroeconomy using vector autoregressions (VARs). The first essay focuses on the link between stock prices and the current account. I find that stock markets provide a channel, in addition to the traditional exchange rate channel, through which external balance for a country with a current account imbalance can be restored. The second essay explores the transmission of U.S. stock price shocks to real activity and prices in G-7 countries. I achieve identification by imposing a small number of sign restrictions on impulse responses, while controlling for monetary policy, business cycle and government spending shocks. The results suggest that stock price movements are important for fluctuations in G-7 real activity and prices, but do not qualify as demand side business cycle shocks. The third essay investigates the impact of monetary and technology shocks on the stock market. I find an important role for technology shocks, but not monetary shocks, in explaining variations in real stock prices. The identification method is flexible enough to study the effects of technology news shocks. The responses are consistent with the idea that news on technology improvements have an immediate impact on stock prices.
• Die vorliegende Dissertation besteht aus drei thematisch verwandten Aufsätzen, die den Zusammenhang zwischen Aktienpreisen und makroökonomischen Variablen mit Vektor Autoregressiven (VAR) Modellen untersuchen. Ich analysiere den Zusammenhang von Aktienpreisen und Leistungsbilanz (Kapitel 1), die Transmission amerikanischer Aktienpreisbewegungen zur Realwirtschaft und zu gesamtwirtschaftlichen Preisen in den G7 Ländern (Kapitel 2) und die Effekte geldpolitischer und technologischer Schocks auf den europäischen Aktienmarkt (Kapitel 3). Ich finde in Kapitel 1 keinen nennenswerten Einfluss geldpolitischer Schocks auf die Leistungsbilanz. Im Gegensatz dazu haben Aktienpreis- und Wechselkursbewegungen einen beachtlichen Einfluss auf die Leistungsbilanz. Ein Anstieg der Aktienpreise von 10% hat eine Verschlechterung der Leistungsbilanz um 0,3 Prozentpunkte zur Folge, während eine Aufwertung der heimischen Währung in gleicher Größenordnung einen negativen Effekt von 0,4 Prozentpunkten hat. Die Ergebnisse von Kapitel 2 deuten darauf hin, dass amerikanische Aktienpreis-Schocks eine nicht zu vernachlässigende Größe sind wenn es um die Analyse von Schwankungen in der realwirtschaftlichen Aktivität und den gesamtwirtschaftlichen Preisen in G7 Ländern geht. So erklären sie zwischen 9% und 40% der Schwankungen in der realwirtschaftlichen Aktivität der Vereinigten Staaten und zwischen 12% und 16% für die restlichen G7 Länder. Des Weiteren sind für alle G7 Länder zwischen 10% und 21% der Schwankungen des BIP Deflators die Folge von Aktienpreis-Schocks. Die Ergebnisse in Kapitel 3 deuten an, dass Technologie-Schocks aber nicht geldpolitische Schocks eine wichtige Rolle bei der Erklärung von Aktienmarktbewegungen spielen. Technologie-Schocks eklären etwa 22% der Schwankungen im Aktienmarkt während der Erklärungsgehalt von geldpolitischen Schocks bei unter 5% liegt. Insbesondere während des Auf- und Abschwungs der Jahre 1995-2003 sind Technologie-Schocks für nahezu alle Schwankungen verantwortlich. Ich finde auch einen signifikanten Effekt von Neuigkeiten über technologische Innovationen auf den Aktienmarkt.