330 Wirtschaft
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Macro-finance theory predicts that financial fragility builds up when volatility is low. This “volatility paradox’” challenges traditional systemic risk measures. I explore a new dimension of systemic risk, spillover persistence, which is the average time horizon at which a firm’s losses increase future risk in the financial system. Using firm-level data covering more than 30 years and 50 countries, I document that persistence declines when fragility builds up: before crises, during stock market booms, and when banks take more risks. In contrast, persistence increases with loss amplification: during crises and fire sales. These findings support key predictions of recent macrofinance models.
External linkages allow nascent ventures to access crucial resources during the process of new product development. Forming external linkages can substantially contribute to a venture’s performance. However, little is known about the paths of external linkage formation, as well as the circumstances that drive the choice to pursue one rather than another path. This gap deserves further investigation, because we do not know whether insights developed for incumbent firms also apply to nascent ventures: To address this gap, we explore a novel dataset of 370 venture creation processes. Using sequence analyses based on optimal matching techniques and cluster analyses, we reveal that nascent ventures pursue one of overall four distinct paths of linkage formation activities during new product development. Contrary to the findings of the strategy literature, we find that if nascent ventures engage in external linkages at all, they do not combine exploration- and exploitation-oriented linkages but form either exploration- or exploitation-oriented linkages. Additional regression analyses highlight the circumstances that lead nascent ventures to pursue one rather than the other pathways. Taken together, our analyses point out that resource scarcity constitutes an important factor shaping the linkage formation activities of nascent ventures. Accordingly, we show that nascent ventures tend not to optimize by adding complementary knowledge to the firm’s knowledge base but rather to extend the existing knowledge base—a strategy which we call bricolage.
This research examines the impact of online display advertising and paid search advertising relative to offline advertising on firm performance and firm value. Using proprietary data on annualized advertising expenditures for 1651 firms spanning seven years, we document that both display advertising and paid search advertising exhibit positive effects on firm performance (measured by sales) and firm value (measured by Tobin's q). Paid search advertising has a more positive effect on sales than offline advertising, consistent with paid search being closest to the actual purchase decision and having enhanced targeting abilities. Display advertising exhibits a relatively more positive effect on Tobin's q than offline advertising, consistent with its long-term effects. The findings suggest heterogeneous economic benefits across different types of advertising, with direct implications for managers in analyzing advertising effectiveness and external stakeholders in assessing firm performance.
Knowledge of consumers' willingness to pay (WTP) is a prerequisite to profitable price-setting. To gauge consumers' WTP, practitioners often rely on a direct single question approach in which consumers are asked to explicitly state their WTP for a product. Despite its popularity among practitioners, this approach has been found to suffer from hypothetical bias. In this paper, we propose a rigorous method that improves the accuracy of the direct single question approach. Specifically, we systematically assess the hypothetical biases associated with the direct single question approach and explore ways to de-bias it. Our results show that by using the de-biasing procedures we propose, we can generate a de-biased direct single question approach that is accurate enough to be useful for managerial decision-making. We validate this approach with two studies in this paper.
The US Treasury recently permitted deferred longevity income annuities to be included in pension plan menus as a default payout solution, yet little research has investigated whether more people should convert some of the $18 trillion they hold in employer-based defined contribution plans into lifelong income streams. We investigate this innovation using a calibrated lifecycle consumption and portfolio choice model embodying realistic institutional considerations. Our welfare analysis shows that defaulting a modest portion of retirees’ 401(k) assets (over a threshold) is an attractive way to enhance retirement security, enhancing welfare by up to 20% of retiree plan accruals.
Zentrales Forschungsanliegen der vorliegenden Abhandlung ist die Erörterung der Probleme, welche sich für die Corporate Governance einer Aktiengesellschaft ergeben, wenn abweichend vom gesetzlichen Optimalbild eine Divergenz zwischen dem Stimmrecht des Aktionärs und dessen wirtschaftlicher Betroffenheit vorliegt. Der von seinen Entscheidungen nicht proportional betroffene Aktionär soll als Corporate Governance Akteur in den Blick genommen werden.
Wieso aber lohnt sich eine erneute Befassung mit einem Problem, welches Easterbrook und Fischel bereits 1983 als ein solches identifiziert haben? Zum einen ist die internationale und deutsche Corporate Governance Debatte erheblich vorangeschritten. Steckte diese zum Zeitpunkt des Aufsatzes „Voting in Corporate Law“ noch in den Kinderschuhen, hat sie sich heute zu einem eigenen Forschungsfeld entwickelt, welches Juristen und Ökonomen in aller Welt beschäftigt. Der nicht proportional betroffene Aktionär wird in das durch diese Forschungsströmung entwickelte moderne Corporate Governance System eingeordnet. Zum anderen sind vor allem durch die Entwicklung vielfältiger Finanzderivate im Rahmen der sogenannten „derivatives revolution“ die Möglichkeiten durch schuldrechtliche Vereinbarungen eine entsprechende Disproportionalität zu erzeugen erheblich gestiegen. Während Easterbrook und Fischel noch feststellten „[…] it is not possible to seperate the voting right from the equity interest“, gestatten moderne Finanzprodukte es Aktionären, ihre wirtschaftliche Betroffenheit und zugleich deren Verhältnis zu ihrer Stimmrechtsmacht fast beliebig auszugestalten.
Die Zusammenschau aus einer erheblich diffizileren Corporate Governance Debatte in Verbindung mit einer neuen Vielzahl an Möglichkeiten eine Disproportionalität zwischen Stimmrecht und wirtschaftlicher Betroffenheit zu erzeugen, gibt der Thematik die notwendige Aktualität, die eine vertiefte Befassung anzeigt.
In Abgrenzung zu den bislang in diesem Themenkreis erschienenen Arbeiten, welche sich vor allem isoliert mit den Folgen für das Stimmrecht bzw. den einzelnen Anteilseigner befassen, thematisiert die vorliegende Abhandlung vor allem die Auswirkungen, welche die Trennung von Stimmrecht und wirtschaftlicher Betroffenheit für die Corporate Governance Struktur der Aktiengesellschaft nach sich ziehen kann. Auf diese Weise wird die Problematik der Ausübung disproportionaler Stimmrechte in die Erkenntnisse der Corporate Governance Theorie eingeordnet und insbesondere auch die ökonomischen Folgen selbiger herausgearbeitet. Die so gewonnenen Ergebnisse verdeutlichen den gesetzgeberischen Handlungsbedarf.
The clinical and economic value of a successful shutdown during the SARS-CoV-2 pandemic in Germany
(2020)
Background and aim A shutdown of businesses enacted during the SARS-CoV-2 pandemic can serve different goals, e.g., preventing the intensive care unit (ICU) capacity from being overwhelmed (‘flattening the curve’) or keeping the reproduction number substantially below one (‘squashing the curve’). The aim of this study was to determine the clinical and economic value of a shutdown that is successful in ‘flattening’ or ‘squashing the curve’ in Germany.
Methods In the base case, the study compared a successful shutdown to a worst-case scenario with no ICU capacity left to treat COVID-19 patients. To this end, a decision model was developed using, e.g., information on age-specific fatality rates, ICU outcomes, and the herd protection threshold. The value of an additional life year was borrowed from new, innovative oncological drugs, as cancer reflects a condition with a similar morbidity and mortality burden in the general population in the short term as COVID-19.
Results A shutdown that is successful in ‘flattening the curve’ is projected to yield an average health gain between 0.02 and 0.08 life years (0.2 to 0.9 months) per capita in the German population. The corresponding economic value ranges between €1543 and €8027 per capita or, extrapolated to the total population, 4% to 19% of the gross domestic product (GDP) in 2019. A shutdown that is successful in ‘squashing the curve’ is expected to yield a minimum health gain of 0.10 life years (1.2 months) per capita, corresponding to 24% of the GDP in 2019. Results are particularly sensitive to mortality data and the prevalence of undetected cases.
Conclusion A successful shutdown is forecasted to yield a considerable gain in life years in the German population. Nevertheless, questions around the affordability and underfunding of other parts of the healthcare system emerge.
Combining market data with a publicly available monthly snapshot of Deutsche Börse’s index ranking list, I create a model that predicts index changes in the DAX, MDAX, SDAX, and TecDAX from 2010 to 2019 before they are officially announced. Even though I empirically show that index changes are predictable, they still earn sizeable post-announcement 1-day abnormal returns up to 1.42% and − 1.54% for promotions and demotions, respectively. While abnormal returns are larger in smaller stocks, I find no evidence that they are related to funding constraints or additional risk for trading on wrong predictions. A trading strategy that trades according to my model yields an annualized Sharpe ratio of 0.83 while being invested for just 4 days a year.
This paper defends The Transformation of Values into Prices on the Basis of Random Systems, published in EIER, by answering to the Comments made in the same journal by Professors Mori, Morioka and Yamazaki. The clarifications mainly concern the justification of the randomness assumptions, the conditions needed to obtain the equality of total profit with total surplus value in the simplified one-industry system and the invariance of the results to changes in the units of measurement.
We have designed and implemented an experimental module in the 2014 Health and Retirement Study to measure older persons' willingness to defer claiming of Social Security benefits. Under the current system’ status quo where delaying claiming boosts eventual benefits, we show that 46% of the respondents would delay claiming and work longer. If respondents were instead offered an actuarially fair lump sum payment instead of higher lifelong benefits, about 56% indicate they would delay claiming. Without a work requirement, the average amount needed to induce delayed claiming is only $60,400, while when part-time work is stipulated, the amount is slightly higher, $66,700. This small difference implies a low utility value of leisure foregone, of under 20% of average household income.
The modern tontine : an innovative instrument for longevity risk management in an aging society
(2020)
We investigate whether a historical pension concept, the tontine, yields enough innovative potential to extend and improve the prevailing privately funded pension solutions in a modern way. The tontine basically generates an age-increasing cash flow, which can help to match the increasing financing needs at old ages. In contrast to traditional pension products, however, the tontine generates volatile cash flows, which means that the insurance character of the tontine cannot be guaranteed in every situation. By employing Multi Cumulative Prospect Theory (MCPT) we answer the question to what extent tontines can be a complement to or a substitute for traditional annuities. We find that it is only optimal to invest in tontines for a certain range of initial wealth. In addition, we investigate in how far the tontine size, the volatility of individual liquidity needs and expected mortality rates contribute to the demand for tontines.
Shares of open-end real estate funds are typically traded directly between the investor and the fund management company. However, we provide empirical evidence for the growth of secondary market activities, i.e., the trading of shares on stock exchanges. We find high trading levels in situations where the fund management company suspends the issue or redemption of shares. Shares trade at a discount when the fund management company suspends the redemption, whereas shares trade at a premium when the fund management company suspends the issue. We also find evidence that secondary market trading activity is increasing since German regulation introduced a minimum holding period and a mandatory notice period for open-end real estate funds.
Egon Lorenz – zum Gedenken
(2020)
Blockchain verspricht, Intermediäre wie Banken überflüssig zu machen und durch dezentrale Peer-to-Peer-Netzwerke zu ersetzen. Dieser Beitrag stellt die Frage nach der Realisierbarkeit dieser Ankündigung sowie danach, welche gesellschaftlichen Implikationen damit verbunden sind. Eine historisch informierte theoretische Analyse zeigt, dass die Erzeugung von Kreditgeld durch Banken ein für kapitalistische Gesellschaften existenzieller Vorgang ist. Die Fiktion des Geldwerts bedarf ihrerseits glaubwürdiger Intermediäre, die dauerhaft in der Lage sind, die zeitliche und räumliche Stabilität des Geldes zu inszenieren. Explorative Interviews mit Akteuren im Finanzsektor in Kombination mit einer inhaltsanalytischen Auswertung von einschlägigen Blogs, White Papers und Artikeln der Wirtschaftspresse lassen vermuten, dass Blockchain Intermediäre keineswegs ausschaltet, sondern diejenigen mächtiger werden lässt, die in der Lage sind, die Technologie ihren Bedürfnissen entsprechend umzugestalten.
Nicht nur die Seeversicherung. Philipp Hellweges Projekt zur Geschichte des Versicherungsrechts
(2020)
In diesem Paper geht es um die quantitative Messung des objektiven Well-being in Hessen.
Es wird auf die objektive Lebensqualität in regionaler Perspektive fokussiert. Damit einhergehend wird – hier in diesem Paper bezogen auf Hessen – danach gefragt, welche intraregionalen Unterschiede diesbezüglich bestehen. Die Ausgangsthese lautet, dass sich das objektive Well-being intraregional stärker voneinander unterscheidet als das interregionale Well-being, d. h. dass kleinräumig die Unterschiede in der Lebensqualität größer sind als in größeren Räumen.
Die Berechnungen umfassen den Zeitraum von 2005 bis 2019 und wurden in räumlicher Perspektive für Hessen, Rheinland-Pfalz und die Metropolregion FrankfurtRheinMain durchgeführt. In diesem Paper wird auf die Ergebnisse für Hessen eingegangen.
Der regionale Well-being-Ansatz von GEWAK/IWAK umfasste in seiner ursprünglichen Fassung (bei grundsätzlicher Orientierung an den Empfehlungen der Enquête-Kommission des Deutschen Bundestags „Wachstum, Wohlstand, Lebensqualität“) zehn Indikatoren aus den folgenden vier Bereichen (siehe untenstehende Tab. 1 in Abschnitt 2.2): 1. Wirtschaft: Verfügbares Einkommen pro Kopf, Anteil der SGB-II-Empfänger/innen an den Erwerbsfähigen, Schuldenstand der Kreise/Städte pro Kopf; 2. Gesellschaft: Beschäftigungsquote, Sekundarabschluss-Quote, Lebenserwartung; 3. Umwelt: Energieverbrauch im Produzierenden Gewerbe, Anteil der Erholungs-, Wald- und Wasserfläche, Feinstaubbelastungen (als Jahresmittelwerte) sowie 4. Region: Bevölkerungsdichte. Die genannten zehn Indikatoren wurden mit ihren jeweiligen regionalen Ausprägungen gewichtet zum jeweiligen Gesamtindikatorwert für das regionale Well-being zusammengeführt.
Über diese früheren Berechnungen hinausgehend, wurden neben dem sogenannten Basiskonzept (mit Indikatoren, die in den bisherigen Untersuchungen genutzt wurden, mit folgender Ausnahme: „Stickstoffüberschuss“ anstelle von „Energieverbrauch im Produzierenden Gewerbe“) auch noch Well-being-Werte mittels eines erweiterten Konzepts (mit neuen Indikatoren wie der Miet-Einkommens-Relation oder der Kriminalitätsrate) berechnet. Damit wird untersucht, welche Bedeutung die Anzahl und die Art der ausgewählten Indikatoren auf das Wellbeing in Hessen auf regionaler Ebene haben.
Auf diese Weise entstand ein breites Bild über das regionale objektive Well-being in Hessen und seine jeweiligen Bestimmungsfaktoren in den beiden Varianten. Nach der Darstellung des methodischen Konzepts in Kapitel 2 werden danach in Kapitel 3 die Schätzergebnisse bezüglich der Gewichtungsfaktoren für die einzelnen Well-being-Subindikatoren präsentiert, ehe die hierauf aufbauenden regionalen Well-being-Befunde in Kapitel 4 behandelt werden. Eine Schlussbetrachtung (Kapitel 5) rundet das vorliegende Paper ab.
For private investors it is imperative to a) understand and define their own, individual risk preferences, b) assess their financial and demographic circumstances to determine the individual risk-taking potential, and c) form and maintain a well-diversified risky portfolio. The three chapters of my thesis each match one of these three tasks. \\ \noindent The first chapter of my thesis presents novel experimental evidence to test the existence of a potential projection bias in loss aversion, a significant determinant of investor preferences, thus matching task a). The second chapter is devoted to the determination of private investors' risk-taking potential based on their financial and socio-demographic circumstances, matching task b): In a large portfolio experiment, we examine the ability and heterogeneity of lay and professional advisors in matching investor demographics, such as age and income, with risky asset portfolio shares. The third and final chapter addresses the question on how to reach and maintain an efficient risky portfolio, therefore matching task c): It analyzes a decision support system for private investors that allows its users to simulate any arbitrary set of securities, and by reporting aggregated expected return and risk, to optimize their current portfolio.
This article investigates the roles of psychological biases for deviations between subjective survival beliefs (SSBs) and objective survival probabilities. We model these deviations through age-dependent inverse S-shaped probability weighting functions. Our estimates suggest that implied measures for cognitive weakness increase and relative optimism decrease with age. Direct measures of cognitive weakness and optimism share these trends. Our regression analyses confirm that these factors play strong quantitative roles in the formation of SSBs. Our main finding is that cognitive weakness instead of optimism becomes with age an increasingly important contributor to the well-documented overestimation of survival chances in old age.
Im vorliegenden Report wurde anhand von Daten aus dem IAB-Betriebspanel ein Schlaglicht auf die Innovationskraft hess- ischer Betriebe geworfen. Nur wenige Betriebe sind, in der Regel in Kooperation mit anderen Betrieben und Hochschulen, explizit mit Forschung und Entwicklung beschäftigt. Dennoch investiert ein großer Teil, nämlich ein Drittel der hessischen Betriebe, in die Weiterentwicklung und Verbesserung von Pro- dukten und Dienstleistungen. Acht Prozent der Betriebe haben darüber hinaus den Produktionsprozess verbessert. Diese Anteile haben sich in den letzten Jahren kaum verändert. 17 Prozent der Betriebe haben ihr Angebotsspektrum zuletzt erweitert, und immerhin fünf Prozent entwickeln gänzlich neue Produkte oder Dienstleistungen.Wie gezeigt wurde, konnten im Geschäftsjahr 2018 jedoch nicht sämtliche geplanten Innova-tionen umgesetzt werden. Jeder zwanzigste Betrieb gab an, dass dies nicht möglich war. Hauptgrund ist der Mangel an Fach-kräften. Daneben spielt aber auch die wirtschaftliche Situation der Betriebe eine Rolle: Gemäß der Ergebnisse des IAB-Betriebspanels befinden sich unter den Betrieben, die Produkte, Dienstleistungen oder betriebsinterne Prozesse weiterentwickelt haben, deutlich mehr mit einem positiven Jahresergebnis als solche mit einem negativen Jahresergebnis.
Der Einsatz von Robotern nimmt in den hessischen Betrieben zu. Zwar ist er, außer im Verarbeitenden Gewerbe, derzeit noch wenig verbreitet; die Zahl der Neuanschaffungen ist jedoch in den vergangenen Jahren – gerade auch in kleineren Betrieben – stark gestiegen. Die Corona-Krise könnte diese Entwicklung begünstigen, wenn es aufgrund der Unsicherheiten, die mit globalen Lieferketten verbunden sind, zu einer Verlagerung von Produktionsschritten nach Deutschland kommen sollte. Dies könnte mit einem stärkeren Einsatz von Robotern einhergehen, so die Expertin für Internationale Wirtschaftsbeziehungen Prof. Dr. Dalia Marin im Interview mit der Frankfurter Allgemeinen Zeitung (FAZ vom 01.03.2020). Andererseits könnten den Betrieben die Mittel für größere Investitionen aufgrund des Einbruchs der Wirtschaft fehlen. Auffällig ist, dass die Großbetriebe bei allen Auswertungen im vorliegenden Report als innovationskräftiger erscheinen als die kleinen und mittleren Betriebe. Sie investieren häufiger in Forschung und Ent- wicklung sowie in Produkt-, Dienstleistungs- und Verf- ahrensverbesserungen. Dabei ist jedoch auch anzumerken, dass jeweils ein Drittel der Kleinstbetriebe, der kleinen und mittleren Betriebe an der Verbesserung und Weiterentwicklung ihrer Produkte und Dienstleistungen arbeitet. Es kann hier also nicht von einem klaren Trend, dass die Innovativität mit steigender Betriebsgröße zunimmt, gesprochen werden. Der Innovationsforscher Everett Rogers vermutet, dass die Betriebsgröße eine „Stellvertretervariable“ ist, die leicht zu messen ist, die aber verdeckt, dass vielmehr Faktoren wie eine positive Einstellung von Führungskräften gegenüber Veränder- ungen, eine wenig zentralistische Betriebsstruktur und eine Betriebskultur mit kurzen, auch hierarchieübergreifenden Kommunikationswegen einen entscheidenden Einfluss auf die Innovativität eines Betriebs haben (Rogers 2003: 409ff.). Solche Voraussetzungen lassen sich in Betrieben aller Größenklassen finden. Die Ausstattung der Betriebe mit Hochgeschwindigkeits-Internet als eine technische Voraussetzung für Innovationen ist grundsätzlich als gut anzusehen, allerdings hat die Zufriedenheit damit abgenommen.
Womöglich ist die gestiegene Unzufriedenheit ein An zeichen für höhere Ansprüche. Im Zuge der Corona-Krise dürfte die Bedeutung von Hochgeschwindigkeits-Internet zugenommen haben; viele Beschäftigte arbeiten zuhause und greifen von dort bspw. auf Betriebsserver zu. Insbesondere im Wirtschaftszweig Handel und Reparatur ist ein recht hoher Anteil der Betriebe unzu- frieden mit der verfügbaren Bandbreite, also in einem Bereich, in dem der Druck zur Online-Vermarktung gerade durch die Corona-Krise wächst. Insgesamt zeigen die Auswertungen jedoch, dass die Innovationskraft der hessischen Betriebe als stabil zu bewerten ist. Im Vergleich zu den Ergebnissen aus dem Befragungsjahr 2017 ergeben sich keine klaren Hinweise einer zunehmenden oder abnehmenden Innovativität. Auffällig ist die ausgeprägte Kooperationsbereitschaft hessischer Betriebe mit Hochschulen und außerhochschulischen Forschungseinrichtungen, die zur Zukunftsfähigkeit der Betriebe beiträgt. Andererseits erweist sich der Fachkräftemangel bereits heute in einigen Betrieben als Innovationsbremse, und personelle Engpässe dürften in den kommenden Jahren an Bedeutung gewinnen. Aktivitäten zur Sicherung des Fachkräftebedarfs sind auch deshalb zu intensivieren, weil damit die Innovationsfähigkeit der hessischen Wirtschaft gestärkt wird
Im vorliegenden Report wurde anhand von Daten aus dem IAB-Betriebspanel ein Schlaglicht auf die Aktivitäten hessischer Betriebe zur Fachkräftebindung geworfen. Beispielhafte Anreize für die Beschäftigten, im Betrieb zu verbleiben, stellen das Angebot betrieblich geförderter Weiterbildungen, die Übernahme von Auszubildenden und die Beteiligung an Gewinn, Erfolg und Kapital eines Betriebs dar. Die Auswertungen zeigen, dass in Hessen gut die Hälfte aller Betriebe über Weiterbildungs- angebote Anreize zur Fachkräftebindung setzt. Allerdings liegt dieser Anteil noch etwas unter dem Anteil der Betriebe in Westdeutschland. Größere Betriebe sind praktisch alle in der Weiterbildung aktiv, jedoch profitiert davon ein geringerer Teil der Belegschaften als in kleineren Betrieben. Insbe- sondere Dienstleistungsbetriebe scheinen Weiterbildung syste-matisch zur Fachkräftebindung zu nutzen. In den allermeisten Betrieben gilt die Weiterbildungszeit als Arbeitszeit, und die Betriebe übernehmen die Weiterbildungskosten vollständig. Beides ist wichtig, damit Weiterbildung für die Beschäftigten attraktiv ist und tatsächlich als Anreiz zur Bindung an den Betrieb wirksam werden kann. Was die Weiterbildungsformate angeht, setzen die hessischen Betriebe nach wie vor insbe- sondere auf externe Kurse, Lehrgänge und Seminare. Weniger verbreitet scheinen arbeitsintegrierte Weiterbildungen zu sein. Insbesondere das selbstgesteuerte Lernen mit Medien wird erst bei gut einem Viertel der hessischen Betriebe genutzt. Allerdings nimmt der Anteil der Betriebe, die diese Formate einsetzen, zu. Es wird interessant sein, im Laufe dieses Jahres und darüber hinaus zu verfolgen, ob und wie sich die Arbeitserfahrungen während der Corona-Krise auf eine Ausweitung des selbstgesteuerten digitalen Lernens auswirken. Die Übernahme von Auszubildenden ist das wichtigste Instrument zur Fachkräftebindung, welches über alle Betriebsgrößen hinweg einen hohen Verbreitungsgrad in den hessischen Betrieben hat. Besonders stark scheint es in Kleinst- und Großbetrieben zum Einsatz zu kommen. Die zunehmend größere Bedeutung von Über- nahmeangeboten zur Fachkräftebindung zeigt sich auch in steigenden Übernahme- quoten. Dagegen setzen nur wenige Betriebe Gewinn-, Erfolgs- und Kapitalbeteiligung der Beschäftigten als gezielte Anreiz- systeme zur Mitarbeiter- bindung ein. Am ehesten unterbreiten Großbetriebe ihren Beschäftigten entsprechende Angebote. Der Report zeigt am Beispiel von drei Formen betrieblicher An- reize, dass bereits viele der hessischen Betriebe entsprechende Impulse setzen. Je nach Betriebsgröße und Branchenzugehörigkeit unterscheidet sich die Intensität der jeweiligen betrieblichen Aktivitäten. Interessant ist aber, dass es nicht nur Großbetriebe sind, die gezielt Anreize zur Fachkräftebindung setzen, sondern auch mittelgroße und selbst Kleinstbetriebe.
Seit 1996 wird das IAB-Betriebspanel jährlich bundesweit im Auftrag des Instituts für Arbeitsmarkt- und Berufsforschung der Bundesagentur für Arbeit (IAB) durchgeführt. In den Monaten Juli bis Oktober 2019 wurden die Betriebe erneut zu betrieblichen Bestimmungsgrößen der Beschäftigung befragt. Grundlage der Auswertungen für Hessen sind Befragungsdaten von insgesamt 976 Betrieben im Bundesland. Die befragten Betriebe repräsentieren die Grundgesamtheit der rund 162.000 hessischen Betriebe mit mindestens einem sozialversicherungspflichtig Beschäftigten. Im Folgenden werden die zentralen Ergebnisse der letztjährigen Befragungswelle dargestellt.
Über den Auswertungen der 2019er Befragung im IAB-Betriebspanel Hessen steht das Rahmenthema „Zukunftsorientierung hessischer Betriebe“. Der 1. Report beschäftigt sich mit dem Engagement der hessischen Betriebe in der betrieblichen Ausbildung, der 2. Report mit Anreizen zur Fachkräftebindung und der 3. Report mit dem Innovation- sgeschehen in den Betrieben. Im vorliegenden 4. Report greifen wir die Themenbereiche der Vorgängerreporte wieder auf und untersuchen, ob sich Betriebe mit jüngerer und solche mit älterer Belegschaft hinsichtlich der Rekrutierung von Fachkräften, bei den Aktivitäten zur Fachkräftebindung und der Umsetzung von Innovationen unterscheiden. Vor dem Hintergrund des immensen altersbedingten Ersatzbedarfs, welcher in Hessen laut Prognosen aus dem Projekt „regio pro“ bereits im Jahr 2024 insgesamt 19 Prozent des Beschäftigtenstandes des Jahres 2017 entsprechen wird (Demireva et al. 2019: 13), ist es sinnvoll, betriebliche Aktivitäten genauer nach Altersstruktur in den Blick zu nehmen (siehe auch Ossola-Haring et al. 2019: 268). Laut den Prognosen wird der altersbedingte Ersatzbedarf nämlich immensen Einfluss auf den Arbeitskräftebedarf in Hessen haben (Demireva et al. 2019: 19ff.). Mit dem Ausscheiden der sogenannten Baby Boomer aus dem Erwerbsleben könnte sich der Mangel an Fachkräften massiv verschärfen. Zudem geht den Betrieben wichtiges implizites Erfahrungswissen verloren, welches wesentlich zu einem reibungslosen Ablauf betrieblicher Prozesse beiträgt (Armutat 2018: 25f.; Piech 2020). Solches Wissen kann nicht ohne weiteres vom Arbeitsmarkt bezogen, geschweige denn schnell aufgebaut werden. Die Innovationskraft eines Betriebs kann durch den Verlust betriebsinternen Wissens stark beeinträchtigt werden. Zu erwarten ist, dass viele Betriebe auf die Heraus-forderung alternder Belegschaften bereits reagieren, indem sie unterschiedliche Strategien einsetzen: So könnten sie bewusst in die betriebliche Ausbildung investieren, um die Belegschaft zu verjüngen und den Transfer von Wissen an junge Fachkräfte zu ermöglichen. Darüber hinaus könnten Betriebe versuchen, ältere Beschäftigte länger im Betrieb zu halten. Mit der sukzessiven Erhöhung des gesetzlichen Rentenein- trittsalters ist ein Anreiz geschaffen, dass Beschäftigte länger berufstätig bleiben: Wer früher in den Ruhestand geht, erhält spürbar weniger Rente als jene, die länger arbeiten (Troger 2019a: 23). Nicht selten versuchen Betriebe allerdings auch weiterhin, ältere Beschäftigte in Frührente zu schicken, um sie durch jüngere (und günstigere) Arbeitskräfte zu ersetzen oder um bei wirtschaftlichen Engpässen Personal abzubauen (ebd.). Dies trifft durchaus auch den Wunsch vieler älterer Beschäftigter, die gerne lieber früher als später in Rente gehen würden, sofern die Höhe ihrer Bezüge dafür ausreicht (ebd.). Älteren Menschen haften immer noch besonders viele negative Vorurteile – wie beispielsweise eine eingeschränkte Leistungsfähigkeit – an (Schröder-Kunz 2019: 178ff.). Eine Folge solcher Vorurteile ist unter anderem, dass ältere Beschäftigte weit weniger an betrieblicher Weiterbildung teilnehmen als jüngere (BMBF 2019: 36ff.). Eine strategische Personalplanung, die dabei hilft, auf kommende Herausforderungen zu reagieren und zukunftsfähig zu bleiben, wird nicht in allen Betrieben umgesetzt. Gerade kleine und mittlere Unternehmen (KMU) tun sich schwer damit, ihren genauen Personalbedarf zu beziffern (Immerschitt & Stumpf 2019: 61). Vielerorts fehlen differenzierte Daten und Kennzahlen, beispielsweise zum Neu- oder Ersatzbedarf an Arbeitskräften je nach Qualifikation (Treier 2019: 94).
Im vorliegenden Bericht untersuchen wir anhand von Daten aus dem IAB-Betriebspanel, inwieweit Betriebe mit älterer Belegschaft anders agieren als Betriebe mit jüngerer Belegschaft. Dazu wird im ersten Kapitel zunächst ein Überblick über die Altersstruktur in hessischen Betrieben, differenziert nach Wirtschaftszweigen und Betriebsgrößen, gegeben. Die Betriebe werden einem von drei Betriebstypen zugeordnet: Unterschieden werden Betriebe mit vergleichsweise junger, Betriebe mit vergleichsweise Betriebliche Aktivitäten in Relation zur Altersstruktur der Beschäftigten alter und Betriebe mit mittelalter Belegschaft. Die Auswertungs- ergebnisse werfen an einigen Stellen womöglich mehr Fragen auf als sie beantworten können, und natürlich bilden Gleichaltrige nicht zwangsläufig eine homogene Gruppe, sondern unterscheiden sich in vielerlei Hinsicht voneinander (Schröder-Kunz 2019: 177). Der explorative Charakter des vorliegenden Reports ist allerdings bewusst gewählt, da es wenig Literatur zum betrieblichen Verhalten nach Altersstruktur der Beschäftigten gibt. Im zweiten Kapitel wird beschrieben, ob und wie sich diese drei Typen von Betrieben hinsichtlich der Umsetzung von Innovationen unterscheiden. Im dritten Kapitel werden betriebliche Aktivitäten zur Rekrutierung von Fachkräften verglichen und im vierten Kapitel Aktivitäten zur Fachkräft- ebindung. Der Bericht endet mit einem zusammenfassenden Resümee im fünften Kapitel.
The Spanish reproductive bioeconomy has bloomed in the last few decades. There are now over three hundred fertility clinics in Spain, which has become one of the main destinations for what is often called “reproductive tourism” in the European context. The phenomenon of assisted reproduction has been extensively studied within English-speaking countries of the global North, but not so much in the cluster of Spanish-speaking countries, with a few interesting exceptions. Following the invitation to collaborate in this special issue around reproduction in Latin America and Spain, we offer an analysis of how Spanish oocyte provision and domestic work function as part of global care chains (GCC). We will compare the results of two major projects: one focusing on domestic work and the other on egg donation programs, both in Spain. We will introduce different perspectives around care and GCC, discussing how transference of oocytes can be viewed as a type of feminized labor involving affective-care work, clinical work, and biological work. The framework of GCC, a concept used to unpack unjust power relations embedded in transferences of care in current neoliberal and globalized socio-economic arrangements, can help to enable a conversation on how transferences of reproductive capacity might be reinforcing the stratification of reproduction.
Die Befragung der Betriebe in der Region Rhein-Main liefert folgende zentrale Erkenntnisse: 61 Prozent der Betriebe und damit mehr als in den Jahren 2014 und 2017 spüren derzeit einen Arbeitskräfterückgang. Mit steigender Betriebsgröße steigt der Anteil der Betriebe, die einen Arbeitskräfterückgang wahrnehmen. Im Vergleich der Wirtschaftszweige nehmen Betriebe des Baugewerbes in besonderem Ausmaß einen Arbeitskräfterückgang wahr. Etwa ein Viertel der Betriebe hat Ausbildungsplätze für das beginnende Ausbildungsjahr angeboten. Mit steigender Betriebsgröße steigt der Anteil der Betriebe, die Ausbildungsplätze anbieten. In vielen Betrieben können nicht sämtliche angebotene Ausbildungsplätze besetzt werden. Insbesondere Kleinstbetriebe haben Schwierigkeiten bei der Stellenbesetzung. Die Hälfte der Betriebe macht Zugeständnisse bei der Besetzung von Ausbildungsplätzen. In etwa jedem dritten Betrieb kommt es zu Ausbildungsabbrüchen. In Großbetrieben erscheint das Abbruchrisiko größer als in kleinen und Kleinstbetrieben. Jeder fünfte Betrieb mit Ausbildungsplätzen wirbt nicht aktiv um Auszubildende. Großbetriebe sind in diesem Bereich aktiver als kleinere Betriebe
Um die Entgeltgleichheit zwischen Frauen und Männern gezielt und nachhaltig zu fördern, bedarf es einer hohen Transparenz, so dass passgenau Aktivitäten initiiert werden können. Die Neuauflage des Hessischen Lohnatlas knüpft an die Analysen von Entgeltdaten der Wohnbevölkerung zum Stand 2015 an (erstmals im Jahr 2017 vorgestellt) und zeigt transparent auf, wie sich die Lohnlücken bis zum Jahr 2018 verändert haben. Bei diesen Analysen finden ausschließlich sozialversicherungspflichtige Vollzeitbeschäftigte Berücksichtigung. Die Teilzeitbeschäftigten können in den Analysen nicht einbezogen werden, da keine Informationen zum Stundenumfang ihrer Teilzeitbeschäftigung vorliegen und damit nicht erfasst werden kann, in welchem Maße Entgeltunterschiede auch durch unterschiedliche Stundenzahlen zustande kommen. Zum Erfassen der Bruttomonatsentgelte wird auf öffentliche Daten (vor allem Stichtagsdaten 31.12.) zurückgegriffen, die vom Statistikservice Südwest der Regionaldirektion Hessen der
Bundesagentur für Arbeit und dem Hessischen Statistischen Landesamt stammen. Bei diesen Daten handelt es sich um sogenannte Populationsdaten. Dies bedeutet, dass alle Einwohner*innen der Kreise und kreisfreien Städte in Hessen, zu denen entsprechende Entgeltdaten vorliegen, in den Analysen einbezogen werden. Die Analysen werden für Hessen sowie für jeden Kreis und jede kreisfreie Stadt durchgeführt. Damit können auf allen Ebenen noch bestehende Entgeltunterschiede zwischen Frauen und Männern in der jeweiligen Wohnbevölkerung erfasst werden. Die damit geschaffene Transparenz schafft eine wichtige Grundlage zum Diskurs über Ansätze, die die Förderung der Entgeltgleichheit im Land, aber auch vor Ort in der Regionen begünstigen können. Mit der Neuauflage des Hessischen Lohnatlas wird darüber hinaus erstmals die Entgeltlage von Frauen und Männern in den Betrieben vor Ort, also in den Kreisen und kreisfreien Städten, erfasst. Damit werden Aussagen zur Lage der Entgeltgleichheit in der lokalen Wirtschaft möglich. Mit dem Fokus auf die Betriebe vor Ort, sind auch jene Beschäftigte einbezogen, die täglich in den Kreis oder die kreisfreie Stadt zur Erwerbsarbeit einpendeln. Berücksichtigung findet hier, wie bereits oben ausgeführt, ausschließlich die Entgeltlage der in den Betrieben in sozialversicherungspflichtiger Vollzeit Beschäftigten. Basis der Analysen bilden Daten zu den durchschnittlichen Tagesbruttoentgelten im Jahr 2017 aus verschiedenen Stichproben, die durch das Institut für Arbeitsmarkt- und Berufsforschung (IAB) zur Verfügung gestellt wurden. Anders als bei den obigen Populationsdaten können die Befunde aus der Analyse der Stichproben nicht einfach verallgemeinert werden. Die Ergebnisse sind als Trends zu interpretieren. Von besonderem Interesse ist bei diesen Analysen, in welchem Maße sich Merkmale wie beispielsweise die Betriebsgröße, die
Geschlechterzusammensetzung der sozialversicherungspflichtig Beschäftigten in den Betrieben oder die Branchenzugehörigkeit der Betriebe auf die Entgeltlücken zwischen Frauen und Männern auswirken können. Die mit diesen Analysen erzeugte Transparenz kann insbesondere den Akteuren der Wirtschaft deutlich machen, wo noch Handlungsbedarfe liegen, um die Entgeltgleichheit von Frauen und Männern in den Betrieben des Landes zu verbessern.
Im Folgenden erfolgt zunächst die Darstellung aller Befunde auf der Ebene des Landes Hessen. Im Anschluss wird für jeden Kreis und jede kreisfreie Stadt ein Dossier vorgelegt. Damit lassen sich Unterschiede und Gemeinsamkeiten zwischen den Kreisen und den kreisfreien Städten sowohl hinsichtlich der Entgeltlage der Wohnbevölkerung als auch in Bezug auf die Entgeltlage in den Betrieben vor Ort erfassen.
Für die Zukunftsfähigkeit des Mittelstandes ist es von großer Bedeutung, dass Betriebe über ausreichend und gut qualifizierte Fach- und Arbeitskräfte verfügen. Die Roadmap KMU. Kompetent. stellt ein Instrument dar, damit Geschäftsführer*innen und Personalverantwortliche für ihre wichtige Personalarbeit die passgenaue Unterstützung erhalten können. Das Instrument der Roadmap schafft in einem ersten Schritt Transparenz darüber, welche Angebote und Ansprechpartner*innen zur Unterstützung von Personalverantwortlichen schon vorhanden sind und wo noch Handlungsbedarfe bestehen. Daran kann vor Ort angeknüpft und weitere Angebote und Ansprechpartner*innen ergänzt werden.
Mithilfe dieser Roadmap sollen einerseits Bertriebe einen einfach zugänglichen Überblick über regionale und überregionale Angebote und Ansprechpartner*innen erhalten und andererseits regionale Akteure vernetzt darauf einwirken können, dass Personalverantwortliche in kleinen und mittelgroßen Betrieben auch zukünftig ihre wichtige Personalarbeit, gut unterstützt und begleitet, leisten können.
Für die Zukunftsfähigkeit des Mittelstandes ist es von großer Bedeutung, dass Betriebe über ausreichend und gut qualifizierte Fach- und Arbeitskräfte verfügen. Die Roadmap KMU. Kompetent. stellt ein Instrument dar, damit Geschäftsführer*innen und Personalverantwortliche für ihre wichtige Personalarbeit die passgenaue Unterstützung erhalten können. Das Instrument der Roadmap schafft in einem ersten Schritt Transparenz darüber, welche Angebote und Ansprechpartner*innen zur Unterstützung von Personalverantwortlichen schon vorhanden sind und wo noch Handlungsbedarfe bestehen. Daran kann vor Ort angeknüpft und weitere Angebote und Ansprechpartner*innen ergänzt werden.
Mithilfe dieser Roadmap sollen einerseits Bertriebe einen einfach zugänglichen Überblick über regionale und überregionale Angebote und Ansprechpartner*innen erhalten und andererseits regionale Akteure vernetzt darauf einwirken können, dass Personalverantwortliche in kleinen und mittelgroßen Betrieben auch zukünftig ihre wichtige Personalarbeit, gut unterstützt und begleitet, leisten können.
Für die Zukunftsfähigkeit des Mittelstandes ist es von großer Bedeutung, dass Betriebe über ausreichend und gut qualifizierte Fach- und Arbeitskräfte verfügen. Die Roadmap KMU. Kompetent. stellt ein Instrument dar, damit Geschäftsführer*innen und Personalverantwortliche für ihre wichtige Personalarbeit die passgenaue Unterstützung erhalten können. Das Instrument der Roadmap schafft in einem ersten Schritt Transparenz darüber, welche Angebote und Ansprechpartner*innen zur Unterstützung von Personalverantwortlichen schon vorhanden sind und wo noch Handlungsbedarfe bestehen. Daran kann vor Ort angeknüpft und weitere Angebote und Ansprechpartner*innen ergänzt werden.
Mithilfe dieser Roadmap sollen einerseits Bertriebe einen einfach zugänglichen Überblick über regionale und überregionale Angebote und Ansprechpartner*innen erhalten und andererseits regionale Akteure vernetzt darauf einwirken können, dass Personalverantwortliche in kleinen und mittelgroßen Betrieben auch zukünftig ihre wichtige Personalarbeit, gut unterstützt und begleitet, leisten können.
We present evidence on the way personal and institutional factors could together guide public company directors in decision-making concerning shareholders and stakeholders. In a sample comprising more than nine hundred directors originating from over fifty countries and serving in firms from twenty three countries, we confirm that directors around the world hold a principled, quasi-ideological stance towards shareholders and stakeholders, called shareholderism, on which they vary in line with their personal values. We theorize and find that in addition to personal values, directors’ shareholderism level associates with cultural norms that are conducive to entrepreneurship. Among legal factors, only creditor protection exhibits a negative correlation with shareholderism, while general legal origin and proxies for shareholder and employee protection are unrelated to it.
We show strong overall and heterogeneous economic incidence effects, as well as distortionary effects, of only shifting statutory incidence (i.e., the agent on which taxes are levied), without any tax rate change. For identification, we exploit a tax change and administrative data from the credit market: (i) a policy change in 2018 in Spain shifting an existing mortgage tax from being levied on borrowers to being levied on banks; (ii) some areas, for historical reasons, were exempt from paying this tax (or have different tax rates); and (iii) an exhaustive matched credit register. We find the following robust results: First, after the policy change, the average mortgage rate increases consistently with a strong – but not complete – tax pass-through. Second, there is a large heterogeneity in such pass-through: larger for borrowers with lower income, a smaller number of lending relationships, not working for the lender, or facing less banks in their zip-code, thereby suggesting a bargaining power mechanism at work. Third, despite no variation in the tax rate, and consistent with the non-full tax pass-through, the tax shift increases banks’ risk-taking. More affected banks reduce costly mortgage insurance in case of loan default (especially so if banks have weaker ex-ante balance sheets) and expand into non-affected but (much) ex-ante riskier consumer lending, experiencing even higher ex-post defaults within consumer loans.
This paper shows that judicial enforcement has substantial effects on firms’ decisions with regard to their employment policies. To establish causality, I exploit a reorganization of the court districts in Italy involving judicial district mergers as a shock to court productivity. I find that an improvement in enforcement, as measured by a reduction in average trial length, has a large, positive effect on firm employment. These effects are stronger in firms with high leverage, or that belong to industries more dependent on external finance and characterized by higher complementarity between labor and capital, consistent with a financing channel driving the results. Moreover, in presence of stronger enforcement, firms can raise more debt to dampen the impact of negative shocks and, in this way, reduce employment fluctuations.
We present novel evidence on the value of cross-border political access. We analyze data on meetings of US multinational enterprises (MNEs) with European Commission (EC) policymakers. Meetings with Commissioners are associated with positive abnormal equity returns. We study channels of value creation through political access in the areas of regulation and taxation. US enterprises with EC meetings are more likely to receive favorable outcomes in their European merger decisions and have lower effective tax rates on foreign income than their peers without meetings. Our results suggest that access to foreign policymakers is of substantial value for MNEs.
We investigate the impact of reporting regulation on corporate innovation. Exploiting thresholds in Europe’s regulation and a major enforcement reform in Germany, we find that forcing firms to publicly disclose their financial statements discourages innovative activities. Our evidence suggests that reporting regulation has significant real effects by imposing proprietary costs on innovative firms, which in turn diminish their incentives to innovate. At the industry level, positive information spillovers (e.g., to competitors, suppliers, and customers) appear insufficient to compensate the negative direct effect on the prevalence of innovative activity. The spillovers instead appear to concentrate innovation among a few large firms in a given industry. Thus, financial reporting regulation has important aggregate and distributional effects on corporate innovation.
This paper documents that resource reallocation across firms is an important mechanism through which creditor rights affect real outcomes. I exploit the staggered adoption of an international convention that provides globally consistent strong creditor protection for aircraft finance. After this reform, country-level productivity in the aviation sector increases by 12%, driven mostly by across-firm reallocation. Productive airlines borrow more, expand, and adopt new technology at the expense of unproductive ones. Such reallocation is facilitated by (i) easier and quicker asset redeployment; and (ii) the influx of foreign financiers offering innovative financial products to improve credit allocative efficiency. I further document an increase in competition and an improvement in the breadth and the quality of products available to consumers.
In times of crisis, governments have strong incentives to influence banks’ credit allocation because the survival of the economy depends on it. How do governments make banks “play along”? This paper focuses on the state-guaranteed credit programs (SGCPs) that have been implemented in Europe to help firms survive the COVID 19 crisis. Governments’ capacity to save the economy depends on banks’ capacity to grant credit to struggling firms (which they would not be inclined to do spontaneously in the context of a global pandemic). All governments thus face the same challenge: How do they make sure that state guaranteed loans reach their desired target and on what terms? Based on a comparative analysis of the elaboration and implementation of SGCPs in France and Germany, this paper shows that historically-rooted institutionalized modes of coordination between state and bank actors have largely shaped the terms of the SGCPs in these two countries.
An important question in banking is how strict supervision affects bank lending and in turn local business activity. Supervisors forcing banks to recognize losses could choke off lending and amplify local economic woes. But stricter supervision could also change how banks assess and manage loans. Estimating such effects is challenging. We exploit the extinction of the thrift regulator (OTS) to analyze economic links between strict supervision, bank lending and business activity. We first show that the OTS replacement indeed resulted in stricter supervision of former OTS banks. Next, we analyze the ensuing lending effects. We show that former OTS banks increase small business lending by roughly 10 percent. This increase is concentrated in well-capitalized banks, those more affected by the new regime, and cannot be fully explained by a reallocation from mortgage to small business lending after the crisis. These findings suggest that stricter supervision operates not only through capital but can also correct deficiencies in bank management and lending practices, leading to more lending and a reallocation of loans.
n today’s world, the transfer of laws and regulations between different legal systems is commonplace. The global spread of stewardship codes in recent years presents a promising, but yet untested, terrain to explore the diffusion of such norms. This paper aims to fill this gap. Employing the method of content analysis and using information from 41 stewardship codes enacted between 1991 and 2019, we systematically examine the formal diffusion of these stewardship codes. While we find support for the diffusion story of the UK as a stewardship norm exporter, especially in former British colonies in Asia, we also find evidence of diffusion from transnational initiatives, such as the EFAMA and ICGN codes, as well as regional clusters. We also show that the UK Stewardship Code of 2020 now deviates from these current models; thus, it remains to be seen how far a second round of exportation of the revised UK model into the transnational arena will follow.
When parties present divergent econometric evidence, the court may view such evidence as contradictory and thus ignore it completely, without conducting closer analysis. We develop a simple method for distinguishing between actual and merely apparent contradiction based on the statistical concept of the “severity” of the furnished evidence. Again using “severity”, we also propose a method for reconciling divergent findings in instances of mere seeming contradiction. Our chosen application is that of damage estimation in follow-on cases.
This paper contributes to the debate on the adequate regulatory treatment of non-bank financial intermediation (NBFI). It proposes an avenue for regulators to keep regulatory arbitrage under control and preserve sufficient space for efficient financial innovation at the same time. We argue for a normative approach to supervision that can overcome the proverbial race between hare and hedgehog in financial regulation and demonstrate how such an approach can be implemented in practice. We first show that regulators should primarily analyse the allocation of tail risk inherent in NBFI. Our paper proposes to apply regulatory burdens equivalent to prudential banking regulation if the respective transactional structures become only viable through indirect or direct access to (ad hoc) public backstops. Second, we use insights from the scholarship on regulatory networks as communities of interpretation to demonstrate how regulators can retrieve the information on transactional innovations and their risk-allocating characteristics that they need to make the pivotal determination. We suggest in particular how supervisors should structure their relationships with semi-public gatekeepers such as lawyers, auditors and consultants to keep abreast of the risk-allocating features of evolving transactional structures. Finally, this paper uses the example of credit funds as non-bank entities economically engaged in credit intermediation to illustrate the merits of the proposed normative framework and to highlight that multipolar regulatory dialogues are needed to shed light on the specific risk-allocating characteristics of recent contractual innovations.
Venture capital-backed firms, unavoidable value-destroying trade sales, and fair value protections
(2020)
This paper investigates the implications of the fair value protections contemplated by the standard corporate contract (i.e., the standard contract form for which corporate law provides) for the entrepreneur–venture capitalist relationship, focusing, in particular, on unavoidable value-destroying trade sales. First, it demonstrates that the typical entrepreneur–venture capitalist contract does institutionalize the venture capitalist’s liquidity needs, allowing, under some circumstances, for counterintuitive instances of contractually-compliant value destruction. Unavoidable value-destroying
trade sales are the most tangible example. Next, it argues that fair value protections can prevent the entrepreneur and venture capitalist from allocating the value that these transactions generate as they would want. Then, it shows that the reality of venture capital-backed firms calls for a process of adaptation of the standard corporate contract that has one major step in the deactivation or re-shaping of fair value protections. Finally, it argues that a standard corporate contract aiming to promote social welfare through venture capital should feature flexible fair value protections
Why does Namibia's economy look the way it does today? Was the reliance on raw materials for exports and on the service sector for employment an inevitability? And for what reasons has the manufacturing sector - the vehicle for economic development for many now-high income countries throughout the 19th and 20th centuries - seen its growth held back? With these questions in mind, this book offers an extensive analysis of industrial development and economic change in Namibia since 1900, exploring their causes, trajectory, vicissitudes, context, and politics. Its focus is particularly on the motivations behind the economic decisions of the state, arguing that power relations - both internationally and domestically - have held firm a status quo that has resisted efforts towards profound economic change. This work is the first in-depth economic study covering both the colonial and independence eras of Namibia's history and provides the first history of the country's manufacturing sector.
From Plough to Entrepreneurship is motivated largely by the fact that Africans were deprived of economic and political autonomy by white government in South Africa. This marginalisation lies in the complex and interconnected processes of displacement and dispossession by which Africans were first dispossessed of their own land; then deprived of independent productive opportunities. The increasing scarcity of land as scarce commodity and African land ownership in Evaton, best explains the history of African local economic independence. For the local residents, land possession in Evaton provided a space where a moral economy that fostered racial pride and solidarity was forged. This richly sourced monograph develops the logical explanation that sticks together all forces that constrained Africans to give up labour to an industrial economy in Evaton. It provides the reader and student of racialised inequalities in South Africa with an understanding steeped in historical ethnography on how local Africans struggled for economic independence, and how whatever independence their struggles yielded, changed over time in Evaton.
The inability to eradicate poverty among societies demands a synergistic approach. This calls for the development of multi-pronged pathways for transitioning towards sustainable development goals. Many of these have been developed and tested across the world. Some have proved to be effective in illuminating the underlying cause of the world's inability to eradicate poverty. This is being driven by the fact that sustainable development, as a global development concept, represents a multidimensional phenomenon that includes many different indicators of human development. This volume, which derives from the papers presented at the seventh Africa Unity for Renaissance Conference that was held at Freedom Park, Pretoria, South Africa, seeks to supplement existing pathways by highlighting Africa's approach to poverty alleviation, which can possibly be attained through enhanced nutrition, food security, energy and gender equity. Evidence presented reflects strengths, weaknesses and opportunities on how Africa can transition towards sustainable development goals. The information provided is useful to countries interested in assisting Africa to develop pathways for achieving sustainable development goals within the scope of Agenda 2063. The book is a good reference for policy makers, academics, government authorities and students interested in research and developmental studies.
We analyze limit order book resiliency following liquidity shocks initiated by large market orders. Based on a unique data set, we investigate whether high‐frequency traders are involved in replenishing the order book. Therefore, we relate the net liquidity provision of high‐frequency traders, algorithmic traders, and human traders around these market impact events to order book resiliency. Although all groups of traders react, our results show that only high‐frequency traders reduce the spread within the first seconds after the market impact event. Order book depth replenishment, however, takes significantly longer and is mainly accomplished by human traders’ liquidity provision.
NATURAL LANGUAGE (NL) IS A PROMISING ALTERNATIVE INTERFACE TO DATABASE MANAGEMENT SYSTEMS (DBMSs) BECAUSE IT ENABLES NON-TECHNICAL USERS TO FORMULATE COMPLEX QUESTIONS. RECENTLY, DEEP LEARNING HAS GAINED TRACTION FOR TRANSLATING NATURAL LANGUAGE TO SQL. HOWEVER, THE CORE PROBLEM WITH EXISTING DEEP LEARNING APPROACHES IS THAT THEY REQUIRE AN ENORMOUS AMOUNT OF MANUALLY CURATED TRAINING DATA IN ORDER TO PROVIDE ACCURATE TRANSLATIONS. WE PRESENT DBPAL THAT USES A NOVEL TRAINING PIPELINE TO LEARN NL2SQL INTERFACES WHICH SYNTHESIZES TRAINING DATA AND, THUS, DOES NOT RELY ON MANUALLY CURATED TRAINING DATA.
Economic value of data
(2020)
FIRMS COLLECT A LARGE AMOUNT OF DATA BY ENGAGING HEAVILY IN THE COLLECTION AND STORAGE OF ONLINE USER ACTIVITY VIA VARIOUS USER TRACKING TECHNOLOGIES. RECENT POLICY INITIATIVES AIM AT RESTRICTING THIS PRACTICE TO PROTECT CONSUMER PRIVACY. WE STUDY EMPIRICALLY THE CONSEQUENCES OF SUCH RESTRICTIONS FOR ONLINE PUBLISHERS, SUCH AS NEWS WEBSITES, BECAUSE THEY STRONGLY RELY ON REVENUES THAT ARE GENERATED BASED ON USER DATA. WE FIND A PRICE DECREASE OF CA. 30% FOR ONLINE ADS WHEN NO DATA FROM USER TRACKING IS AVAILABLE. THE POTENTIAL REVENUE LOSS COULD BE MORE THAN EUR 14 BILLION IN THE EU AND MORE THAN USD 27 BILLION IN THE US.
ALGORITHMIC DECISION MAKING PLAYS AN IMPORTANT ROLE IN FINANCIAL MARKETS. ONE SOURCE OF INFORMATION FOR SUCH ALGORITHMS IS THE SENTIMENT OF SOCIAL MEDIA MESSAGES AND NEWS ARTICLES CONCERNING A LISTED COMPANY. YET, CURRENT TOOLS DO NOT DISTINGUISH BETWEEN POPULAR AND LESS POPULAR NEWS AND IT IS UNCLEAR WHETHER METHODOLOGIES BASED ON DATA ANALYTICS CAN BE APPLIED ON SMALL DATASETS OF LESS POPULAR COMPANIES. THEREFORE, WE ANALYZE WHETHER THE IMPACT OF MEDIA SENTIMENT ON FINANCIAL MARKETS IS INFLUENCED BY TWO LEVELS OF INVESTOR ATTENTION AND WHETHER THIS IMPACTS ALGORITHMIC DECISION MAKING.
THE PROLIFERATION OF THE INTERNET HAS ENABLED PLATFORM INTERMEDIARIES TO CREATE TWO-SIDED MARKETS IN MANY INDUSTRIES. IN SUCH MARKETS, NETWORK EFFECTS OFTEN OCCUR WHICH CAN DIFFER FOR NEW AND EXISTING CUSTOMERS. THE AUTHORS DEVELOP AN INFLUX-OUTFLOW MODEL TO INVESTIGATE THE CONDITIONS UNDER WHICH THE ESTIMATION OF SAME-SIDE AND CROSS-SIDE NETWORK EFFECTS SHOULD DISTINGUISH BETWEEN ITS IMPACT ON THE NUMBER OF NEW CUSTOMERS (I.E., ACQUISITION) AND EXISTING CUSTOMERS (I.E., THEIR ACTIVITY).
Digitalizing Asset Management – The Way Forward / Alexander Lichtenberg
Economic Value of Data / Rene Laub, Klaus Miller, Bernd Skiera
DBPal: A Novel Lightweight NL2SQL Training Pipeline / Benjamin Hättasch, Nadja Geisler, Carsten Binnig
Why Open Innovation in B2B Needs a Push interview with Sven Siering
Closing the Gap between Physical and Electronic Trading / Michael König
Estimating Network Effects in Two-Sided Markets / Oliver Hinz, Thomas Otter, Bernd Skiera
Investor Attention and Algorithmic Decision Making in Financial Markets / Benjamin Clapham, Michael Siering, Peter Gomber
Why Getting Started with Data Science Is Scary, and a Necessity : interview with Kim Nilsson
The efl publishes the insights in the form of a periodic newsletter which appears two times a year. Besides a number of printed copies, the efl insights is distributed digitally via E-mail for reasons of saving natural resources. The main purpose of the newsletter is to provide latest efl research results to our audience. Therefore, the main part is the description of two research results on a managerial level – complemented by an editorial, an interview, and some short news.
Following the financial crash and the subsequent recession, European policymakers have undertaken major reforms regarding the European Economic and Monetary Union (EMU). Yet, the success rate is mixed. Several reform proposals have either completely failed due to opposition forces or are still pending, sometimes for years. This article provides an overview of reforms in four major policy fields: financial stabilisation, economic governance, fiscal solidarity, and cooperative dissolution. Building on the conceptual foundation of policy analysis, it distinguishes between policy outputs and outcomes. Policy output refers to legislation being adopted or agreement on treaty changes, while policy outcomes depict the result from the implementation process.
Learning to solve graph tasks is one of the key prerequisites of acquiring domain-specific knowledge in most study domains. Analyses of graph understanding often use eye-tracking and focus on analyzing how much time students spend gazing at particular areas of a graph—Areas of Interest (AOIs). To gain a deeper insight into students’ task-solving process, we argue that the gaze shifts between students’ fixations on different AOIs (so-termed transitions) also need to be included in holistic analyses of graph understanding that consider the importance of transitions for the task-solving process. Thus, we introduced Epistemic Network Analysis (ENA) as a novel approach to analyze eye-tracking data of 23 university students who solved eight multiple-choice graph tasks in physics and economics. ENA is a method for quantifying, visualizing, and interpreting network data allowing a weighted analysis of the gaze patterns of both correct and incorrect graph task solvers considering the interrelations between fixations and transitions. After an analysis of the differences in the number of fixations and the number of single transitions between correct and incorrect solvers, we conducted an ENA for each task. We demonstrate that an isolated analysis of fixations and transitions provides only a limited insight into graph solving behavior. In contrast, ENA identifies differences between the gaze patterns of students who solved the graph tasks correctly and incorrectly across the multiple graph tasks. For instance, incorrect solvers shifted their gaze from the graph to the x-axis and from the question to the graph comparatively more often than correct solvers. The results indicate that incorrect solvers often have problems transferring textual information into graphical information and rely more on partly irrelevant parts of a graph. Finally, we discuss how the findings can be used to design experimental studies and for innovative instructional procedures in higher education
We derive the Bayes estimator of vectors of structural VAR impulse responses under a range of alternative loss functions. We also derive joint credible regions for vectors of impulse responses as the lowest posterior risk region under the same loss functions. We show that conventional impulse response estimators such as the posterior median response function or the posterior mean response function are not in general the Bayes estimator of the impulse response vector obtained by stacking the impulse responses of interest. We show that such pointwise estimators may imply response function shapes that are incompatible with any possible parameterization of the underlying model. Moreover, conventional pointwise quantile error bands are not a valid measure of the estimation uncertainty about the impulse response vector because they ignore the mutual dependence of the responses. In practice, they tend to understate substantially the estimation uncertainty about the impulse response vector.
This paper examines the advantages and drawbacks of alternative methods of estimating oil supply and oil demand elasticities and of incorporating this information into structural VAR models. I not only summarize the state of the literature, but also draw attention to a number of econometric problems that have been overlooked in this literature. Once these problems are recognized, seemingly conflicting conclusions in the recent literature can be resolved. My analysis reaffirms the conclusion that the one-month oil supply elasticity is close to zero, which implies that oil demand shocks are the dominant driver of the real price of oil. The focus of this paper is not only on correcting some misunderstandings in the recent literature, but on the substantive and methodological insights generated by this exchange, which are of broader interest to applied researchers.
Using a novel dataset, we develop a structural model of the Very Large Crude Carrier (VLCC) market between the Arabian Gulf and the Far East. We study how fluctuations in oil tanker rates, oil exports, shipowner profits, and bunker fuel prices are determined by shocks to the supply and demand for oil tankers, to the utilization of tankers, and to the cost of operating tankers, including bunker fuel costs. Our analysis shows that time charter rates are largely unresponsive to tanker cost shocks. In response to higher costs, voyage profits decline, as cost shocks are only partially passed on to round-trip voyage rates. Oil exports from the Arabian Gulf also decline, reflecting lower demand for VLCCs. Positive utilization shocks are associated with higher profits, a slight increase in time charter rates and lower fuel prices and oil export volumes. Tanker supply and tanker demand shocks have persistent effects on time charter rates, round-trip voyage rates, the volume of oil exports, fuel prices, and profits with the expected sign.
(Un)glaubwürdig grün? : Wie Anleger im boomenden Markt für Grüne Anleihen nach Orientierung suchen
(2020)
Der Klimaschutz ist in der Finanzwelt angekommen. Diesen Eindruck erweckt zumindest das wachsende Angebot an »grünen« Anleihen. Diese Wertpapiere beschaffen Kapital für explizit klimafreundliche Industrien und Projekte. Doch können Anleger sicher sein, dass sie ihr Geld in einen klimafreundlichen CO2-Fußabdruck investieren und nicht doch beim »Greenwashing« eines rasant ressourcenabbauenden Unternehmens Beihilfe leisten? Die Wirtschaftswissenschaftlerin Julia Kapraun hat sich mit der Glaubwürdigkeit Grüner Anleihen befasst.
Optimal investment decisions by institutional investors require accurate predictions with respect to the development of stock markets. Motivated by previous research that revealed the unsatisfactory performance of existing stock market prediction models, this study proposes a novel prediction approach. Our proposed system combines Artificial Intelligence (AI) with data from Virtual Investment Communities (VICs) and leverages VICs’ ability to support the process of predicting stock markets. An empirical study with two different models using real data shows the potential of the AI-based system with VICs information as an instrument for stock market predictions. VICs can be a valuable addition but our results indicate that this type of data is only helpful in certain market phases.
ISOE-Newsletter 05/2020
(2020)
Wissenskommunikation: Gestaltungsprinzipien für sozial-ökologische Transformationen illustriert +++ Institutsbericht des ISOE: Rückblick auf das Forschungsjahr 2020 +++ Ergebnisse der Forschungsgruppe PlastX: Sozial-ökologische Forschung zu Plastik in der Umwelt +++ Zukunftsforum Ecornet: Wie die Corona-Pandemie die Verkehrswende beeinflusst +++ Nachhaltiger Konsum und soziale Teilhabe: Einblicke in Alltagspraktiken +++ Bekämpfung der Asiatischen Buschmücke: Mit natürlichen Mitteln gegen potenzielle Krankheitsträger +++ Arzneimittelrückstände in der Umwelt: Fragen Sie Ihre Ärztin oder Ihren Apotheker +++ Lehrveranstaltungen des ISOE im Wintersemester +++ Aus dem ISOE: Ökoprofit-Zertifizierung erhalten +++ Termine +++ Publikationen
Participation in further education is a central success factor for economic growth and societal as well as individual development. This is especially true today because in most industrialized countries, labor markets and work processes are changing rapidly. Data on further education, however, show that not everybody participates and that different social groups participate to different degrees. Activities in continuous vocational education and training (CVET) are mainly differentiated as formal, non-formal and informal CVET, whereby further differences between offers of non-formal and informal CVET are seldom elaborated. Furthermore, reasons for participation or non-participation are often neglected. In this study, we therefore analyze and compare predictors for participation in both forms of CVET, namely, non-formal and informal. To learn more about the reasons for participation, we focus on the individual perspective of employees (invidual factors, job-related factors, and learning biography) and additionally integrate institutional characteristics (workplace and company-based characteristics). The results mainly show that non-formal CVET is still strongly influenced by institutional settings. In the case of informal CVET, on the other hand, the learning biography plays a central role.
Learning to fly through informational turbulence: critical thinking and the case of the minimum wage
(2020)
The paper addresses online reasoning and information processing with respect to a much debated issue: the pros and cons of the minimum wage. Like with all controversial issues, one can easily remain in a self-reinforcing bubble, once one has taken sides, and immunize oneself against criticism. Paradoxically, the more information we have at our disposal, the easier this gets (Roetzel, 2019). The only (and possibly universal) antidote seems to be “critical thinking” (Ennis, 1987, 2011). However, critical thinking is a very broad concept, purported to include diverse kinds of information processing, and it is also thought to be content-specific. Therefore, we aim at addressing both understanding of content knowledge and reasoning processes. We pursue three goals with this paper: First, we conduct a conceptual analysis of the learning content and of reasoning patterns for and against the minimum wage. Second, we explicate an inferential framework that can be applied for processes of critical thinking. Third, teaching strategies are discussed to support reasoning processes and to promote critical thinking skills.
Fiscal policies and household consumption during the COVID-19 pandemic: a review of early evidence
(2020)
We review early evidence on how household consumption behavior has evolved over the pandemic and how different groups of households have responded to fiscal stimulus programs. Due to the scarcity of evidence for Europe, our review focuses on evidence from the US. Notwithstanding the institutional and demographic differences, we highlight generalizable findings and challenges to the design of stimulus policies from the pandemic. In conclusion, we identify several open issues for dis cussion.
We study the effects of releases from the U.S. Strategic Petroleum Reserve (SPR) within the context of fully specified models of the global oil market that explicitly allow for storage demand as well as unanticipated changes in the SPR. We show that historically SPR policy interventions, defined as sequences of exogenous SPR shocks during selected periods, have helped stabilize the price of oil. Their effect on the price of oil, however, has been modest. For example, the cumulative effect of the SPR releases after the invasion of Kuwait in 1990 was a reduction of $2/barrel in the real price of oil after 7 months. Whereas emergency drawdowns tend to lower the real price of oil, we find that exchanges tend to raise the real price of oil in the long run. We also provide a detailed analysis of the benefits of the 2018 White House proposal to sell off half of the SPR within the next decade. We show that the expected fiscal benefits of this plan are somewhat higher than the revenue of $16.6 billion dollars projected by the White House.
There has been much interest in the relationship between the price of crude oil, the value of the U.S. dollar, and the U.S. interest rate since the 1980s. For example, the sustained surge in the real price of oil in the 2000s is often attributed to the declining real value of the U.S. dollar as well as low U.S. real interest rates, along with a surge in global real economic activity. Quantifying these effects one at a time is difficult not only because of the close relationship between the interest rate and the exchange rate, but also because demand and supply shocks in the oil market in turn may affect the real value of the dollar and real interest rates. We propose a novel identification strategy for disentangling the causal effects of traditional oil demand and oil supply shocks from the effects of exogenous variation in the U.S. real interest rate and in the real value of the U.S. dollar. Our approach exploits a combination of sign and zero restrictions and narrative restrictions motivated by economic theory and extraneous evidence. We empirically evaluate popular views about the role of exogenous real exchange rate shocks in driving the real price of oil, and we examine the extent to which shocks in the global oil market drive the U.S real exchange rate and U.S. real interest rates. Our evidence for the first time provides direct empirical support for theoretical models of the link between these variables.
The conventional wisdom that inflation expectations respond to the level of the price of oil (or the price of gasoline) is based on testing the null hypothesis of a zero slope coefficient in a static single-equation regression model fit to aggregate data. Given that the regressor in this model is not stationary, the null distribution of the t-test statistic is nonstandard, invalidating the use of the normal approximation. Once the critical values are adjusted, these regressions provide no support for the conventional wisdom. Using a new structural vector regression model, however, we demonstrate that gasoline price shocks may indeed drive one-year household inflation expectations. The model shows that there have been several such episodes since 1990. In particular, the rise in household inflation expectations between 2009 and 2013 is almost entirely explained by a large increase in gasoline prices. However, on average, gasoline price shocks account for only 39% of the variation in household inflation expectations since 1981.
In the wake of the global pandemic known as COVID-19, retirees, along with those hoping to retire someday, have been shocked into a new awareness of the need for better risk management tools to handle longevity and aging. This paper offers an assessment of the status quo prior to the spread of the coronavirus, evaluates how retirement systems are faring in the wake of the shock. Next we examine insurance and financial market products that may render retirement systems more resilient for the world’s aging population. Finally, potential roles for policymakers are evaluated.
Mehr Nachhaltigkeit im deutschen Leitindex DAX - Reformvorschläge im Lichte des Wirecard-Skandals
(2020)
Im Rahmen der Aufarbeitung des Wirecard-Skandals wird ebenfalls eine Änderung der Kriterien zur Aufnahme in den deutschen Leitindex DAX diskutiert. Die bislang von der Deutschen Börse vorgelegten Vorschläge zur Reformierung des DAX gehen in die richtige Richtung, sind aber nicht weitreichend genug. Es bedarf eines deutlichen Zeichens, dass sich künftig nur solche Unternehmen für den DAX qualifizieren können, die ein zumindest befriedigendes Maß an Nachhaltigkeit gemessen durch einen ESG (Environment, Social, Governance)-Risk-Score in ihrer Geschäftstätigkeit erreichen. Eine Simulation verdeutlicht, dass nach ESG-Kriterien seit langem kritisch betrachtete Unternehmen dem DAX nicht mehr angehören würden. Dies würde klare Anreize bei den Unternehmen setzen, Nachhaltigkeitsaspekte stärker als bisher in ihrer Strategie zu berücksichtigen. Letztlich kann eine Neugestaltung wichtiger Aktienindizes einen Beitrag dazu leisten, dass mehr Kapital in nachhaltig wirtschaftende Unternehmen und Sektoren fließt.
OTC discount
(2020)
We document a sizable OTC discount in the interdealer market for German sovereign bonds where exchange and over-the-counter trading coexist: the vastmajority of OTC prices are favorable with respect to exchange quotes. This is a challenge for theories of OTC markets centered around search frictions but consistent with models of hybrid markets based on information frictions. We show empiricallythat proxies for both frictions determine variation in the discount, which is largely passed on to customers. Dealers trade on the exchange for immediacy and via brokers for opacity and anonymity, highlighting the complementary roles played by the di↵erent protocols.
We relate time-varying aggregate ambiguity (V-VSTOXX) to individual investor trading. We use the trading records of more than 100,000 individual investors from a large German online brokerage from March 2010 to December 2015. We find that an increase in ambiguity is associated with increased investor activity. It also leads to a reduction in risk-taking which does not reverse over the following days. When ambiguity is high, the effect of sentiment looms larger. Survey evidence reveals that ambiguity averse investors are more prone to ambiguity shocks. Our results are robust to alternative survey-, newspaper- or market-based ambiguity measures.