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This paper is the first to conduct an incentive-compatible experiment using real monetary payoffs to test the hypothesis of probabilistic insurance which states that willingness to pay for insurance decreases sharply in the presence of even small default probabilities as compared to a risk-free insurance contract. In our experiment, 181 participants state their willingness to pay for insurance contracts with different levels of default risk. We find that the willingness to pay sharply decreases with increasing default risk. Our results hence strongly support the hypothesis of probabilistic insurance. Furthermore, we study the impact of customer reaction to default risk on an insurer’s optimal solvency level using our experimentally obtained data on insurance demand. We show that an insurer should choose to be default-free rather than having even a very small default probability. This risk strategy is also optimal when assuming substantial transaction costs for risk management activities undertaken to achieve the maximum solvency level.
We analyze the risk premium on bank bonds at origination with a special focus on the role of implicit and explicit public guarantees and the systemic relevance of the issuing institutions. By looking at the asset swap spread on 5,500 bonds, we find that explicit guarantees and sovereign creditworthiness have a substantial effect on the risk premium. In addition, while large institutions still enjoy lower issuance costs linked to the TBTF framework, we find evidence of enhanced market disciple for systemically important banks which face, since the onset of the financial crisis, an increased premium on bond placements.
Die Dissertation gliedert sich in zwei Teile – einen methodisch-wissenschaftstheoretischen bzw. biografisch-dogmenhistorischen und einen wirtschaftsethischen Bereich. Beide Abschnitte sind wechselseitig miteinander verzahnt. Im ersten Teil geht es vorwiegend um biografische und theoriegeschichtliche Fragestellungen. Der erste Aufsatz – On the Affiliation of Phenomenology and Ordoliberalism – beschäftigt sich mit dem wechselseitigen Einfluss von Husserl, Rudolf und Walter Eucken. Der erste Aufsatz – On the Affiliation of Phenomenology and Ordoliberalism – beschäftigt sich mit dem wechselseitigen Einfluss von Husserl, Rudolf und Walter Eucken. Dabei wird eine Drei-Ebenen-Unterscheidung vorgenommen: Einflüsse lassen sich demnach nicht nur auf der biografischen, sondern gleichfalls auf der wissenschaftstheoretischen und sozialphilosophischen Ebene ausmachen. Dennoch ist Vorsicht geboten, denn der Einfluss der Phänomenologie auf das Werk Walter Euckens sollte nicht überbetont werden, in dem Sinne, dass man Eucken als angewandten Phänomenologen und die Husserlsche Phänomenologie als Metatheorie des Ordoliberalismus darstellt. Vielmehr ist von einem eklektischen Denkmuster in den Schriften Euckens auszugehen, das maßgeblich vom Werk seines Vaters beeinflusst wurde (d.i., Walter Eucken als Rudolf Euckenianer) – und dies sowohl im Bereich der Wissenschaftstheorie und Methodik als auch im Kontext des sozialphilosophischen Topos der Gesellschaftskrisis. Der zweite Aufsatz – An Ordoliberal Interpretation of Adam Smith – geht den Parallelen im Denken Adam Smiths und Euckens nach. Auffallend ist, dass Eucken Smith meist im Zusammenhang mit seiner Kritik am laissez faire- respektive Paläoliberalismus zitiert. Dabei ist seine Bezugnahme auf Smith von verzerrten Stereotypen geprägt – und dies obwohl es einige bemerkenswerte Parallelen nicht nur zwischen Eucken und Smith, sondern auch zwischen Smith und Kant gibt. Der Übergang vom sogenannten Paläo- bzw. klassischen Liberalismus hin zum Ordoliberalismus ist somit gradueller, nicht jedoch revolutionärer Art. Im Mittelpunkt des zweiten Hauptteils stehen wirtschaftsethische Themenstellungen, die eine große Affinität zum Forschungsprogramm des Exzellenzclusters 'Die Herausbildung normativer Ordnungen' aufweisen. Dabei geht es wesentlich um die Herausarbeitung des ethischen Gehalts und der stark normativen Komponenten des Ordoliberalismus. Die ersten Essays im zweiten Teilbereich der Dissertation beziehen sich primär auf Eucken und die Freiburger Schule. Die letzten beiden Aufsätze jedoch sind bestrebt, über Eucken hinauszugehen und den Ordoliberalismus i.e.S. um den Soziologischen Neoliberalismus bzw. den Wirtschafts- und Sozialhumanismus Rüstows und Röpkes zu erweitern. Die Aufsätze 'Über die normativen Implikationen des Ordoliberalismus für die moderne Wirtschaftsethik' und 'On the Economic Ethics of Walter Eucken' geben dem Leser einen Überblick über die Wirtschaftsethik der Freiburger Schule im Allgemeinen und Walter Euckens im Besonderen. Dabei wird insbesondere das ordoliberale Staats- sowie das (in der kantischen Tradition stehende) Freiheitsverständnis herausgearbeitet und der Versuch unternommen, Eucken für die moderne Wirtschaftsethik anschlussfähig zu machen. Als Ergebnis wird Euckens Ordoliberalismus, dem es um ein ausgewogenes Verhältnis von Eigeninteresse und Gemeinwohl und die Realisierung des Ideals einer funktionsfähigen und menschenwürdigen Gesellschaftsordnung geht, im Spannungsfeld von Homannscher Moralökonomik und Ulrichs Integrativer Wirtschaftsethik porträtiert. Ergänzt wird dieser Einblick in die ordoliberale Wirtschaftsethik durch das Kapitel 'Von Hayek and Ordoliberalism on Justice', das die Gerechtigkeitskonzeptionen Euckens, Rüstows und Röpkes mit derjenigen von von Hayek kontrastiert. Derart werden u.a. die Unterschiede zwischen Ordoliberalismus und Evolutorischem Liberalismus deutlich. Das Kapitel 'Individual versus Regulatory Ethics: An Economic-Ethical and Theoretical-Historical Analysis of German Neoliberalism' untersucht im Anschluss an Foucaults ‚Ambiguitätsthese‘ das Verhältnis von Individual- und Ordnungsethik und kommt zu dem Ergebnis, dass es die Besonderheit des Ordoliberalismus ist, eine weitreichende, integrative Einheit beider Ebenen vorzunehmen. Aufbauend auf der Unterscheidung von Individual- und Ordnungsethik werden im vorletzten Kapitel – 'Ordoliberalism and the Evolution of Norms' – schließlich die divergierenden Normengenese-Prozesse im Ordoliberalismus einer Analyse unterzogen. Das verblüffende Resultat lautet, dass im Ordoliberalismus zwei unterschiedliche Arten der Entstehung von Normen nebeneinander existieren – eine kulturell-evolutionäre und eine elitär-expertokratische. Mithilfe dieser Unterscheidung ist eine weitere Differenzierung zwischen von Hayek und dem Ordoliberalismus möglich. Das letzte Kapitel – Beyond Ordoliberalism? – fasst zentrale Kritikpunkte am Ordoliberalismus noch einmal zusammen und geht der Frage nach, inwiefern es realistisch erscheint, auf eine Renaissance eines aktualisierten Ordoliberalismus zu hoffen?
Freiburg School of Law and Economics, Freiburg (Lehrstuhl-)Tradition and the Genesis of Norms
(2014)
The paper analyzes the parallels and differences between the Freiburg School of Law and Economics represented by the works of Eucken (and Röpke) and the Freiburg (Lehrstuhl-)Tradition represented by the works of Hayek and Vanberg. The parallels are illustrated by making use of the constitutional economics concepts Ordnungspolitik (i.e., order of rules/choices over rules) as well as freedom of privileges and discrimination. The differences, which have received surprisingly little attention, include the following aspects: 1. philosophy of science and epistemology, 2. genesis of norms, and 3. political philosophy. The paper tackles these issues in three steps. The second chapter presents Vanberg’s constitutional economics theory with special emphasis on the concepts of citizen sovereignty and normative individualism. The third chapter reviews the ordoliberal concepts of science and the state which are – to a certain degree – elitist and expertocratic, that is, they rely to a considerable degree on intellectual experts (in particular, scientists) being part of the societal elite. The fourth chapter differentiates two kinds of genesis of norms: an evolutionary one and an elitist-expertocratic one allowing for a differentiation between Eucken’s and Röpke’s Ordoliberalism on the on the hand and Vanberg’s Hayekian -- and Buchanan-style constitutional economics approach on the other hand. The paper ends with a summary of the main findings.
One of the motivations for establishing a European banking union was the desire to break the ties with between national regulators and domestic financial institutions in order to prevent regulatory capture. However, supervisory authority over the financial sector at the national level can also have valuable public benefits. The aim of this policy letter is to detail these public benefits in order to counter discussions that focus only on conflicts of interest. It is informed by an analysis of how financial institutions interacted with policy-makers in the design of national bank rescue schemes in response to the banking crisis of 2008. Using this information, it discusses the possible benefits of close cooperation between financial institutions and regulators and analyzes these in the wake of a European banking union.
The recent decline in euro area inflation has triggered new calls for additional monetary stimulus by the ECB in order to counter the threat of a self‐reinforcing deflation and recession spiral. This note reviews the available evidence on inflation expectations, output gaps and other factors driving current inflation through the lens of the Phillips curve. It also draws a comparison to the Japanese experience with deflation in the late 1990s and the evidence from Japan concerning the outputinflation nexus at low trend inflation. The note concludes from this evidence that the risk of a selfreinforcing deflation remains very small. Thus, the ECB best await the impact of the long‐term refinancing operations decided in June that have the potential to induce substantial monetary accommodation once implemented for the first time in September.
Im Schatten der Lowflation
(2014)
Im Jahr 2013 betrug der Anstieg des harmonisierten Konsumentenpreisindex im Euroraum 1,4 %. Vor dem Hintergrund der Niedrigzinspolitik der EZB überrascht diese Entwicklung. Alfons Weichenrieder erläutert wie der starke strukturelle Anpassungsbedarf in den meisten Euroländern von höheren Inflationsunterschieden profitieren könnte. Er weist auf die Gefahren einer längeren Niedrigzinsphase für Banken, Lebensversicherung und die Reduzierung der Staatsschulden hin. Da die traditionellen geldpolitischen Mittel weitgehend ausgereizt sind, wird die quantitative Lockerung als Instrument zur Bekämpfung einer Deflation nicht mehr ausgeschlossen. Im Falle eines Ankaufprogrammes wird es auf einen glaubwürdigem Regelrahmen ankommen.
Da Public Private Partnerships (PPPs) nicht den Beschränkungen der deutschen Schuldenbremse unterliegen, können diese der Politik als Mittel dienen, Lasten in die Zukunft zu verschieben, ohne dabei den Verschuldungsgrad zu erhöhen. Der vorliegende Beitrag beschreibt Vor- und Nachteile von PPP-Konstrukten im Rahmen der öffentlichen Auftragsvergabe. Alfons Weichenrieder argumentiert, dass bei der Wahl von PPP-Instrumenten die Effizienz der Bereitstellung von öffentlicher Infrastruktur und Dienstleistungen im Vordergrund stehen sollte. Die Budgetregeln könnten so angepasst werden, dass das Motiv der Schuldenverschleierung nicht vordergründig die Wahl von PPP-Konstrukten bestimmt.
Das ursprüngliche Ziel des Erneuerbare-Energien-Gesetz war die Verringerung der Emissionen. Eigentlich hat die Politik bereits ein Instrument an der Hand, das dieses Ziel fokussiert und kostensparend erreichen kann: den Handel mit CO2-Zertifikaten. Der Autor argumentiert, dass das Nebeneinander von CO2-Handel und EEG höchst unproduktiv ist und schleunigst beendet werden sollte. Ein plausibleres Argument für den politischen Erfolg des EEG und das derzeitige Herumdoktern im Detail ist, dass die Politik mit dem EEG Industriepolitik betreiben und die Kosten auf zukünftige Parlamente und Generationen überwälzen kann.