Refine
Year of publication
Document Type
- Article (402)
- Working Paper (400)
- Review (260)
- Conference Proceeding (119)
- Part of Periodical (60)
- Part of a Book (58)
- Book (55)
- Doctoral Thesis (39)
- Contribution to a Periodical (38)
- Report (14)
Language
- German (1032)
- English (387)
- Italian (13)
- French (8)
- Multiple languages (8)
- Portuguese (5)
- Spanish (3)
- mis (1)
- Polish (1)
Is part of the Bibliography
- no (1458)
Keywords
- Deutschland (72)
- Aktienrecht (17)
- Kapitalmarktrecht (16)
- Börsenrecht (12)
- Coronavirus (12)
- Corporate Governance (12)
- Börsenordnung (11)
- USA (11)
- Urheberrecht (11)
- Democracy (10)
- Internet (9)
- human rights (8)
- Aktionärsstruktur (7)
- Bundesverfassungsgericht (7)
- Digital Services Act (7)
- Law (7)
- Strafrecht (7)
- law (7)
- Aktiengesellschaft (6)
- Datenschutz (6)
- Gesellschaftsrecht (6)
- Großbritannien (6)
- Konfliktlösung (6)
- Rechtstheorie (6)
- Rule of Law (6)
- democracy (6)
- Digitalisierung (5)
- European Union (5)
- Europäische Union (5)
- Going Public (5)
- Hauptversammlung (5)
- Kommanditgesellschaft auf Aktien (5)
- Meinungsfreiheit (5)
- Rechtsgeschichte (5)
- Religionsfreiheit (5)
- Takeover (5)
- Verfassung (5)
- Völkerrecht (5)
- climate change (5)
- legal pluralism (5)
- prudential supervision (5)
- Aktionär (4)
- Börsenzulassung (4)
- China (4)
- Copyright (4)
- Criminal Law (4)
- Financial Regulation (4)
- Informationstechnologie (4)
- Innovation (4)
- Investmentfonds (4)
- Investmentsparen (4)
- Kriminologie (4)
- Recht (4)
- Refugee Protection (4)
- Regulierung (4)
- Versammlungsfreiheit (4)
- Wertpapieremission (4)
- banking union (4)
- copyright (4)
- intellectual property (4)
- internet (4)
- responsibility (4)
- Alternative Dispute Resolution (ADR) (3)
- Altertum (3)
- Antike (3)
- Beilegung (3)
- Big Data (3)
- Demokratie (3)
- Demokratieprinzip (3)
- Diskriminierung (3)
- ESG (3)
- EU rule of law framework (3)
- European Central Bank (ECB) (3)
- Frankreich (3)
- Fusion (3)
- Gerichte (3)
- Gesellschaft (3)
- Globalisierung (3)
- Hassrede (3)
- Human Rights (3)
- International Law (3)
- Internationales Recht (3)
- Juristenausbildung (3)
- Konstitutionalisierung (3)
- Konzern (3)
- Lebensversicherung (3)
- NetzDG (3)
- Normativität (3)
- Privatautonomie (3)
- Rechtsphilosophie (3)
- Rechtspolitik (3)
- Rechtssoziologie (3)
- Rechtsstreit (3)
- Rechtswissenschaft (3)
- Reform (3)
- Risikohaftung (3)
- Sanktionen (3)
- Theory of Law (3)
- Universalbank (3)
- Unternehmen (3)
- Values (3)
- autonomy (3)
- banks (3)
- conflict resolution (3)
- constitutionalism (3)
- constitutionnalisation (3)
- corporate governance (3)
- educational freedom (3)
- globalization (3)
- homeschooling (3)
- institutions (3)
- jurisprudence (3)
- justice (3)
- legal theory (3)
- open content (3)
- regulatory arbitrage (3)
- right-wing terrorism (3)
- shadow banking (3)
- society (3)
- Adjudication (2)
- Alterungsrückstellungen (2)
- Anlegerschutz (2)
- Anleihe (2)
- Anteilseigner (2)
- Antitrust (2)
- Appraisal rights (2)
- Arbeitsrecht (2)
- Art. 6 GG (2)
- Art. 7 EU (2)
- Aufsichtsrat (2)
- Ausnahmezustand (2)
- Bank (2)
- Basistarif (2)
- Brazilian Legal System (2)
- Bundesgerichtshof (2)
- Börsenkurs (2)
- COVID-19 (2)
- Citizenship (2)
- Constitutionalism (2)
- Consumer Welfare (2)
- Corona Bonds (2)
- Corporate Social Responsibility (2)
- Corporate governance (2)
- Corporate law (2)
- Courts (2)
- Crisis (2)
- Critical Theory (2)
- DDR (2)
- Deprivation of Citizenship (2)
- Desinformation (2)
- Deutschland / Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz (2)
- Digital Humanities (2)
- Disclosure (2)
- Drag-along rights (2)
- Dworkin (2)
- E-democracy (2)
- ECB (2)
- Eigenkapital (2)
- Eigentumsfreiheit (2)
- Einflussnahme (2)
- Entrepreneurship (2)
- Ethnopsychoanalyse (2)
- Euro (2)
- Europarecht (2)
- European Banking Authority (EBA) (2)
- European Court of Human Rights (2)
- European law (2)
- Europäisches Wettbewerbsrecht (2)
- Facebook (2)
- Fair value (2)
- Financial Crisis (2)
- Finanzierung (2)
- Finanzkapital (2)
- Freedom of Expression (2)
- Freiheit (2)
- Führungskraft (2)
- Gender (2)
- Germany (2)
- Geschichte (2)
- Gesellschaftsumwandlung (2)
- Gesetzgebung (2)
- Gesetzliche Krankenversicherung (2)
- Gesundheitsrecht (2)
- Gesundheitswesen (2)
- Giorgio Agamben (2)
- Gleichstellung (2)
- Globalization (2)
- Great Transformation (2)
- Greece (2)
- Grundrechte (2)
- Haftung (2)
- Hans Kelsen (2)
- Hegel (2)
- Hugo Sinzheimer (2)
- ICTs (2)
- ILO (2)
- Institution building (2)
- Intermediäre (2)
- Italien (2)
- Jurisprudence (2)
- Justice (2)
- Kabelweitersendung (2)
- Kapitalanlage (2)
- Kapitalversicherung (2)
- Kartellrecht (2)
- Kommodifizierung (2)
- Konstitutionalismus (2)
- Konzernrecht (2)
- Kriminalpolitik (2)
- Laizismus (2)
- Laizität (2)
- Law and economics (2)
- Law and finance (2)
- Legal Theory (2)
- Legitimation (2)
- Manipulation (2)
- Markenrecht (2)
- Marketing (2)
- Mediation (2)
- Methodenlehre (2)
- Michel Foucault (2)
- Migration (2)
- Moral (2)
- Netzneutralität (2)
- Netzwerkdurchsetzungsgesetz (2)
- Open Access (2)
- Originalism (2)
- Pandemic (2)
- Papyri (2)
- Parität (2)
- Patent (2)
- Philosophy (2)
- Plattform (2)
- Polanyi (2)
- Political Economy (2)
- Polizeirecht (2)
- Private Equity (2)
- Private Krankenversicherung (2)
- Private equity (2)
- Private ordering (2)
- Professionsforschung (2)
- Publizität (2)
- Publizitätspflicht (2)
- Rationalization (2)
- Reallocation (2)
- Recep Tayyip Erdoğan (2)
- Rechtsfortbildung (2)
- Rechtsprechung (2)
- Rechtsvereinheitlichung (2)
- Rechtsvergleich (2)
- Recognition (2)
- Referral to the ECJ (2)
- Regulation (2)
- Remix (2)
- Risikomanagement (2)
- Same Sex Marriage (2)
- Securitization (2)
- Security (2)
- Social Justice (2)
- Staatsbürgerschaft (2)
- Staatsrechtslehre (2)
- Start-ups (2)
- State (2)
- Stimmrecht (2)
- Strafrechtstheorie (2)
- Störerhaftung (2)
- Sustainability (2)
- Sweden (2)
- Techniksoziologie (2)
- Tochtergesellschaft (2)
- Trade sales (2)
- Transit Zones (2)
- Transparency (2)
- US Supreme Court (2)
- USA / Sarbanes-Oxley Act (2)
- UWG (2)
- Umweltrecht (2)
- United Nations (2)
- Venture capital (2)
- Verfassungstheorie (2)
- Vergütung (2)
- Versicherung (2)
- Versicherungsrecht (2)
- Vertragsfreiheit (2)
- Vertragsklausel (2)
- Vertrauen (2)
- Vollstreckung (2)
- WTO (2)
- Wahlrecht (2)
- Werkbegriff (2)
- Wettbewerb (2)
- Wissenschaft (2)
- Zivilprozessrecht (2)
- anthropology (2)
- anti-suit injunctions (2)
- asset pricing (2)
- bioethics (2)
- branches (2)
- coercion (2)
- compulsory education (2)
- consolidating supervision (2)
- constitution (2)
- courts (2)
- cross-border banking (2)
- digital rights management (2)
- equality (2)
- ethics (2)
- euro crisis (2)
- exploitation (2)
- fundamental rights (2)
- geistiges Eigentum (2)
- hermeneutics (2)
- home education (2)
- inequality (2)
- information (2)
- institutional investors (2)
- international law (2)
- investor protection (2)
- judicial independence (2)
- justification (2)
- legal history (2)
- litigation (2)
- mediation (2)
- methodology (2)
- micro-prudential supervision (2)
- monetary policy (2)
- net neutrality (2)
- normativity (2)
- open access (2)
- parental autonomy (2)
- persecution (2)
- political economy of bureaucracy (2)
- private equity (2)
- public sphere (2)
- regulatory capture (2)
- religious freedom (2)
- separation of powers (2)
- sovereign debt (2)
- state (2)
- subsidiaries (2)
- values (2)
- "Critical Race Theory” (1)
- 13F filings (1)
- 401(k) plan (1)
- AGB + Verträge (1)
- AGCOM (1)
- AGG (1)
- AI borrower classification (1)
- AI enabled credit scoring (1)
- AIFMD (1)
- AKM (1)
- Abmahnung (1)
- Abnormal Use (1)
- Absatzweg (1)
- Abschiebung (1)
- Abschlussprüfer (1)
- Absolute Level (1)
- Abstammungsrecht (1)
- Abstinenzkontrolle (1)
- Abstinenzweisung (1)
- Abteilungsleiter (1)
- Abwicklungsinstrumente (1)
- Accession Protocol (1)
- Activism (1)
- Activist Hedge Fund (1)
- Afghanistan (1)
- Afrika (1)
- Agamben (1)
- Aggregate outcomes (1)
- Akkadian language (1)
- Akkadische Sprache (1)
- Aktiengesetz (1)
- Albania (1)
- Alexy (1)
- Algorithmen (1)
- Allgemeine Geschäftsbedingungen (1)
- Allgemeine Kriminalitätstheorie (1)
- Allocative Effciency (1)
- Alter Orient (1)
- Alternative (1)
- Altersgrenze (1)
- Altersvorsorge (1)
- American legal paradigm (1)
- Amicus Curiae (1)
- Amtsgerichte (1)
- Analytical model (1)
- Ancient Law (1)
- Ancient Near Eastern International Law (1)
- Ancient Near Eastern law (1)
- Ancient near east (1)
- Anerkennung (1)
- Angebotspolitik (1)
- Angst individuell, kollektiv (1)
- Animal Welfare Act (1)
- Anlageverhalten (1)
- Anreizsystem (1)
- Antidiskriminierungsrecht (1)
- Antike Rechtsgeschichte (1)
- Antikes Recht (1)
- Antonin Scalia (1)
- Anzeigenwerbung (1)
- Appellate Adjudication (1)
- Arbeitnehmerstatus von GmbH-Geschäftsführern (1)
- Arbeitsproduktivität (1)
- Arbeitsverfassung (1)
- Archaeological Method (1)
- Archaeology of Knowledge (1)
- Architecture (1)
- Aristotle (1)
- Art. 15 DSM-Richtlinie (1)
- Art. 17 DSM-Richtlinie (1)
- Art. 2 EU (1)
- Art. 3 ECHR (1)
- Art. 5 EMRK (1)
- Art. 7 GG (1)
- Arthur von (1)
- Asyl (1)
- Asyl- und Flüchtlingspolitik in Europa (1)
- Asylrecht (1)
- Asymmetrische Information (1)
- Auftrittsverbot (1)
- Ausbürgerung (1)
- Ausgangssperre (1)
- Auskunftsanspruch (1)
- Auslandsanleihe (1)
- Auslegung (1)
- Ausländerrecht (1)
- Ausländerwahlrecht (1)
- Ausschuss (1)
- Ausschüsse für Politik und Recht (1)
- Autor + Text (1)
- Autoritarismus (1)
- Außenpolitik der Europäischen Union (1)
- Außerbörslicher Wertpapierhandel (1)
- Axel Honneth (1)
- BAFin (1)
- BGH (1)
- BVerfG (1)
- Bail-in (1)
- Balkaya (1)
- Bank Accounting (1)
- Bank regulation (1)
- Bankautomation (1)
- Bankenaufsicht (1)
- Bankenaufsichtsrecht (1)
- Bankenunion (1)
- Banking Union (1)
- Bankrecht (1)
- Bare Life (1)
- Bartolomé de Las Casas (1)
- Bausparkasse (1)
- Bayern (1)
- Begriffsbildung (1)
- Behavioral Finance (1)
- Behavioral sciences (1)
- Belgien (1)
- Beliefs (1)
- Bem jurídico (1)
- Berichtspflicht des Vorstands (1)
- Berne Convention (1)
- Beschluss (1)
- Beschlussmängelrecht (1)
- Beschneidung (1)
- Bestimmtheit (1)
- Betriebsleiter (1)
- Betriebsübergang (1)
- Betrug (1)
- Bevölkerungspolitik (1)
- Bewaffnete Konflikte (1)
- Bias (1)
- Bibel (1)
- Big Three (1)
- Bild <Psychologie> (1)
- Bildung (1)
- Bildungswesen (1)
- Bindung an Gesetz und Recht (1)
- Bioethics (1)
- Biographie (1)
- Biopolitics (1)
- Biopower (1)
- Black Sea (1)
- Boards für Stadt-Entwicklung (1)
- Bodenschätze (1)
- Borghesia (1)
- Bosnia and Herzegovina (1)
- Boundary Problem (1)
- Bourgeoisie (1)
- Brasilien (1)
- Brazil (1)
- Brazilian Federal Supreme Court (1)
- Brazilian Judiciary (1)
- Brazilian Law courses (1)
- Brazilian legal system (1)
- Brexit (1)
- Bundesamt für Verfassungsschutz (1)
- Bundesdatenschutzgesetz (1)
- Burka (1)
- Business lending (1)
- Buyout-Verträge (1)
- Böckenförde (1)
- Börsenaufsicht (1)
- Börseninformationssystem (1)
- Bürgschaftsrecht (1)
- Büros für Wirtschafts-und Handelsbeziehungen (1)
- Büros für Wohnungsbau (1)
- CECL (1)
- CETA (1)
- CO2 emission (1)
- CSDP (1)
- CSR (1)
- Call-Option (1)
- Capitalism (1)
- Cash Management (1)
- Cashflow (1)
- Certainty in Law (1)
- Charitable trust (1)
- Chief Executive Officer (1)
- China / Vertragsgesetz (1)
- Chinese studies (1)
- Chinesisches Kaufrecht (1)
- Chinesisches Recht (1)
- Città (1)
- City (1)
- Civil Society (1)
- Climate Change (1)
- Climate Protection (1)
- Cloud Computing (1)
- Coaching Systems (1)
- Code-based regulation (1)
- Collective Expulsion (1)
- Collective Redress Recommendation (1)
- Colonialism (1)
- Common Law (1)
- Common Morality (1)
- Communication (1)
- Competition (1)
- Compliance (1)
- Concentration (1)
- Concept of person (1)
- Conflict of Laws (1)
- Confucianism legal system (1)
- Constitution (1)
- Constitution of India (1)
- Constitutional Court (1)
- Constitutional Interpretation (1)
- Constitutional Reform (1)
- Consumer Protection (1)
- Consummations of Legislation (1)
- Content ID (1)
- Contract Law (1)
- Contractarian Model of Corporate Law (1)
- Corona (1)
- Corona Constitutional (1)
- Corona-Steuerhilfegesetz (1)
- Corporate Groups (1)
- Costituzionalismo (1)
- Costituzione societaria (1)
- Council of the Judiciary (1)
- Cour constitutionnelle fédérale (1)
- Courts of Law (1)
- Covid-19 (1)
- Creative Commons (1)
- Credit rating agencies (1)
- Creditor Protection (1)
- Creditor Rights (1)
- Crime (1)
- Criminal Theory (1)
- Criminal law exceptionalism (1)
- Crimiology (1)
- Critical Legal Studies (1)
- Critique (1)
- Crypto-Assets (1)
- Cryptocurrencies (1)
- Cultural Finance (1)
- Cultural Rights (1)
- Cultural diversity of law (1)
- Cultural translation (1)
- DS-GVO (1)
- DSA (1)
- Dalit community (1)
- Danosa (1)
- Dark sides of criminal laws (1)
- Data Protection Directive (1)
- Datenschutz-Grundverordnung (1)
- Datenschutzrecht (1)
- Datenverarbeitung (1)
- David Hilbert (1)
- David Sciulli (1)
- Debatten (1)
- Defect (1)
- Democracy, the Internet, Net, Disintermediation, Election (1)
- Democratic Backsliding (1)
- Democratic State of Law (1)
- Democrazia (1)
- Demographie (1)
- Demokratietheorie (1)
- Der Muselmann (1)
- Derivat <Wertpapier> (1)
- Deutsche Mark (1)
- Deutsches Arbeitsrecht (1)
- Deutschland / Finanzmarktförderungsgesetz 4 (1)
- Deutschland <Bundesrepublik> (1)
- Devisenrecht (1)
- Dienst der Informationsgesellschaft (1)
- Dienstaufsicht (1)
- Diesel (1)
- Digital Democracy (1)
- Digital Markets Act (1)
- Digital single market directive (1)
- Digitale Rechtssubjekte (1)
- Digitalwirtschaft (1)
- Directed Duties (1)
- Direito (1)
- Direito Penal (1)
- Direktor (1)
- Diritto internazionale (1)
- Disciplines (1)
- Discourse theory of law (1)
- Discretion (1)
- Disintermediation (1)
- Diskurstheorie (1)
- Diversifikation (1)
- Diversität (1)
- Dodd-Frank Act (1)
- Donald Trump (1)
- Dorfkomitees (1)
- Dossier (1)
- Dritte Option (1)
- Dritter (1)
- Drogenhilfe (1)
- Drogenkonsum (1)
- Dublin III (1)
- Ductility in Law (1)
- Duration of Civil Proceedings (1)
- Duty to investigate (1)
- Dyson (1)
- E-Democracy (1)
- E-Government (1)
- E-Participation (1)
- E-Voting (1)
- E.U. Corporate Law (1)
- ECHR (1)
- EEA law (1)
- EEA legal order (1)
- EFTA Court (1)
- ESG-reporting (1)
- EU (1)
- EU Parliament (1)
- EU Recovery Funds (1)
- EU-Strafrecht (1)
- EZB (1)
- Echo-Räume (1)
- Economia (1)
- Economics (1)
- Education for citizenship (1)
- Efficiency (1)
- Ehe (1)
- Ehegattensplitting (1)
- Ehrschutz (1)
- Eide (1)
- Eigene Aktie (1)
- Eigenproduktion (1)
- Eigentumsdelikte (1)
- Eike v. Savigny (1)
- Eilrechtsschutz (1)
- Einbürgerung (1)
- Eindeutigkeit (1)
- Einkommensteuer (1)
- Einstellung (1)
- Einstellungen zu Recht und Gesetz (1)
- Election (1)
- Electronic Banking (1)
- Electronic Commerce (1)
- Empirical model (1)
- Encapsulation (1)
- Encryption Technology (1)
- Energie- und Klimapolitik (1)
- Energiewende (1)
- Enforcement (1)
- English jurisdiction (1)
- Enlightenment (1)
- Enron Corp. <Houston, Tex.> (1)
- Enteignung (1)
- Entry and exit (1)
- Entscheidungssysteme (1)
- Entstellung (1)
- Entwicklungshilfe (1)
- Entwicklungszusammenarbeit (1)
- Environment (1)
- Environmental, Social, and Corporate Governance (ESG) (1)
- Epistemic Values (1)
- Equality (1)
- Equity (1)
- Erbschaftsteuer (1)
- Ernst-Wolfgang Böckenförde (1)
- Ethical (1)
- Ethical Use (1)
- Ethics (1)
- Ethics and law (1)
- Ethics in International Law (1)
- EuGVVO (1)
- Euro <Währung> (1)
- Eurokrise (1)
- Europa (1)
- European Central Bank (1)
- European Commission (1)
- European Court (1)
- European Fundamental Values (1)
- European Legal Space (1)
- European Parliament (1)
- European Takeover Directive (1)
- European Values (1)
- Europäische Union / Europäisches Parlament / Parlamentsgebäude (1)
- Europäischer Arbeitnehmerbegriff (1)
- Europäischer Haftbefehl (1)
- Europäisches Zivilprozessrecht (1)
- Europäisierung (1)
- Evolution (1)
- Evolutionary Psychology (1)
- Evolutionspsychologie (1)
- Exotic options (1)
- Expectations (1)
- Expected credit losses (1)
- Experiences (1)
- Experimental Animals (1)
- Expert Witness (1)
- Exportrestriktionen für Rohstoffe (1)
- FRAND (1)
- Fahrverbot (1)
- Fair Play (1)
- Fairness (1)
- Faktencheck (1)
- Fallrecht (1)
- Familie (1)
- Familienrecht (1)
- Federalist Papers (1)
- Feindeslisten (1)
- Fernmeldegeheimnis (1)
- Feststellungsklage (1)
- Festverzinsliches Wertpapier (1)
- FinTech (1)
- Finance and Employment (1)
- Financial Reporting (1)
- Financial Supervision (1)
- Financial regulation (1)
- Financial stability (1)
- Financing Constraints (1)
- Finanzdienstleistung (1)
- Finanzdienstleistungsinstitut (1)
- Finanzierungsstruktur (1)
- Finanzkommunikation (1)
- Finanzmarkt (1)
- Finanzmarktberichterstattung (1)
- Finanzplatz (1)
- Finland (1)
- Folter (1)
- Fondsmanager (1)
- Foreign Investment Insurance (1)
- Forensische Psychiatrie (1)
- Foucault (1)
- Fractal scaling (1)
- Frankfurter Arbeitskreis Strafrecht (1)
- Frankfurter Schule des Strafrechts (1)
- Franz Böhm (1)
- Frauendiskriminierung (1)
- Free Riders (1)
- Freedom (1)
- Freedom of research (1)
- Fremdbezug (1)
- Fundamental Rights (1)
- Fusionskontrolle (GKV) (1)
- Fußball (1)
- Führer principal (1)
- GRI social standards (1)
- Geburtenrate (1)
- Gefahrenabwehrrecht (1)
- Gegenseitige Anerkennung von Gerichtsurteilen (1)
- Geistiges Eigentum (1)
- Geldausgabeautomat (1)
- Geldpolitik (1)
- Geldwäsche (1)
- Gender Gap (1)
- Genderforschung (1)
- Generaldirektor (1)
- Genetic Engineering (1)
- Genetically Modified Organism (1)
- Gerechtigkeit (1)
- Gericht (1)
- Gerichtete Pflichten (1)
- Gerichtspräsident (1)
- Gerichtssachverständiger (1)
- Gerichtsverfahren (1)
- German Capital Markets Model Case Act (KapMuG) (1)
- German copyright law (1)
- Gertrude Lübbe-Wolff (1)
- Geschichte 1946-1997 (1)
- Geschichtsbilder (1)
- Geschäftsführer (1)
- Geschäftsleiterermesse (1)
- Gesellschafter (1)
- Gesellschaftsbild (1)
- Gesellschaftsgestaltung (1)
- Gesetzliche Unfallversicherung (1)
- Gesundheitspolitik (1)
- Gewalt im Alter (1)
- Gewaltenteilung (1)
- Gewaltprävention im Alter (1)
- Gewaltverbot (1)
- Gewerbesteuer (1)
- Gewerblicher Rechtsschutz (1)
- Gewissenszwang (1)
- Ghost donations (1)
- Gig economy (1)
- Giuridicizzazione (1)
- Gleichheit (1)
- Gleichheitsgrundsatz (1)
- Globalizzazione (1)
- GmbH (1)
- Going Private (1)
- Google (1)
- Google Books (1)
- Governance (1)
- Governmentality (1)
- Gramisci (1)
- Greek Tragedy (1)
- Green Movement (1)
- Grexit (1)
- Griechenland (1)
- Group Interesterest (1)
- Growth (1)
- Großbetrieb (1)
- Grundgesetz (1)
- Grundrecht auf Leben (1)
- Grundrechtstheorie (1)
- Grundrente (1)
- Grundsicherung (1)
- Gunther Teubner (1)
- Gutachten-Logik (1)
- Günther (1)
- Günther Jakobs: Strafrecht, Allgemeiner Teil (1)
- HHole (for Mannheim) (1)
- Habermas (1)
- Hamburg <2000> (1)
- Handelsrechtsprechung (1)
- Hannah Arendt (1)
- Hanse (1)
- Hart (1)
- Hate Speech (1)
- Hedge Fund (1)
- Heinrich Brunner (1)
- Hermeneutic model (1)
- Hermeneutik (1)
- Hilary Putnam (1)
- Historical Memory (1)
- Historische Rechtsvergleichung (1)
- History (1)
- History & Finance (1)
- History of Law (1)
- Hochfrequenzhandel (1)
- Hochschild (1)
- Homo Sacer (1)
- Homo-Ehe (1)
- Hong Kong (1)
- Horst Seehofer (1)
- Household Finance (1)
- Hukuk Uyuşmazlıklarında Arabuluculuk Kanunu (1)
- Human and machine (1)
- ICANN UDRP (1)
- ICT (1)
- IFRS 9 (1)
- IG-Farben (1)
- IPTV (1)
- IStGH-Statut (1)
- IT Audit (1)
- IT-Grundrecht (1)
- IVR (1)
- Icelandic courts (1)
- Ideological thoughtlessness (1)
- Ideology (1)
- Ilse Staff (1)
- Imagination (1)
- Immanuel Kant (1)
- Immaterialgüterrecht (1)
- Immissionsschutzrecht (1)
- Immissionsschutzrechtliche Genehmigung (1)
- Immobilienmakler (1)
- Impairments (1)
- Indeterminacy (1)
- Index Funds (1)
- India (1)
- Individualismus (1)
- Infektionsschutzrecht (1)
- Informality of negotiation (1)
- Informalität der Verhandlungen (1)
- Information (1)
- Information Age (1)
- Information Ethics (1)
- Information Filtering (1)
- Information Systems Design (1)
- Information Technology (1)
- Information and Communication Technologies (1)
- Information system (1)
- Infrastruktur (1)
- Insidergeschäft (1)
- Insiderregeln (1)
- Institute (1)
- Institution (1)
- Institutional fact (1)
- Institutioneller Anleger (1)
- Instructional Design (1)
- Integritätsschutz (1)
- Intellectual Property (1)
- Inter-American Court of Human Rights (1)
- Interessenabwägung (1)
- Interest Theory of Rights (1)
- Intermediary liability (1)
- International labour standards (1)
- Internationale Arbeitsorganisation (1)
- Internationale Arbeitsstandards (1)
- Internationale Gerichtsbarkeit (1)
- Internationale Rohstoffabkommen (1)
- Internationale Sozialpolitik (1)
- Internationale Streitbeilegung (1)
- Internationale Wirtschaftspolitik (1)
- Internationaler Kapitalmarkt (1)
- Internationales Investitionsschutzrecht (1)
- Internationales Privatrecht (1)
- Internationales Umweltrecht (1)
- Internet Protocol Television (1)
- Internet-TV (1)
- Internetzugang (1)
- Interpretation (1)
- Interpretativism (1)
- Interpretive Concepts (1)
- Interrationalität (1)
- Intersubjectivity (1)
- Intertemporal Guarantee of Freedom (1)
- Intervener (1)
- Intervenient (1)
- Investment Protection (1)
- Investor Protection (1)
- Iranian Politics (1)
- Irreführung (1)
- Jan Böhmermann (1)
- Japanese annexation (1)
- Jeffrey Alexander (1)
- Jeremy Bentham (1)
- Jews (1)
- Josef Kohler (1)
- Journalism (1)
- Juan de Palacios Rubios (1)
- Judicature Acts (1)
- Judicature Commission (1)
- Judicial Modernization (1)
- Judicial review (1)
- Judiciary Reform (1)
- Jugend (1)
- Juridification (1)
- Jurisdiktion (1)
- Jurisprudência (1)
- Justice Nomination (1)
- Justiz (1)
- Justizverständnis (1)
- Justizverwaltung (1)
- Jüdisches Recht (1)
- Jürgen Rödig (1)
- KI (1)
- Kalifornien (1)
- Kant (1)
- Kantian-Lockean tradition (1)
- Kapitalbeteiligung (1)
- Kapitalbeteiligungsgesellschaft (1)
- Kapitalertrag (1)
- Kapitalgesellschaft (1)
- Kapitalgewinn (1)
- Kapitalmarktforschung (1)
- Kapitalmarktkommunikation (1)
- Kapitalstruktur (1)
- Karl Polanyi (1)
- Karl Popper (1)
- Karl William Kapp (1)
- Kartellrecht (GKV) (1)
- Katastrophe (1)
- Katastrophenrisiko (1)
- Kauf (1)
- Kaufleute (1)
- Kaufrecht (1)
- Kaufvertrag (1)
- Keilschriftrecht (1)
- Kinderbetreuungskosten (1)
- Kindergeld (1)
- Kinderrechte (1)
- Kinderrechtskonvention (1)
- Klarheit (1)
- Klein- und Mittelbetrieb (1)
- Klima-Proteste (1)
- Klimastrafrecht (1)
- Klimawandel (1)
- Koalitionsfreiheit (1)
- Kollisionsrecht (1)
- Kongress (1)
- Konjunkturpolitik (1)
- Kontinuierliche Transdermale Alkoholüberwachung (1)
- Konzernverantwortung (1)
- Kooperaton (1)
- Kopftuch (1)
- Kopftuchverbot (1)
- Kraftfahrzeugindustrie (1)
- Krankenversicherung (1)
- Kriege (1)
- Kriegsverbrechen (1)
- Krisenprotokoll (1)
- Kritische Theorie (1)
- Kulturelle Diversität (1)
- Kulturwissenschaften (1)
- Kyoto Protocol (1)
- Landtage (1)
- Lauterkeitsrecht (1)
- Lautsi vs Italy case (1)
- Law Enforcement (1)
- Law Making (1)
- Law and Finance (1)
- Law and Politics (1)
- Law as an Applied Social Science (1)
- Law communication (1)
- Law epistemology (1)
- Law of Enforcement (1)
- Lebensalter und Recht (1)
- Lebenspartnerschaft (1)
- Legal Positivism (1)
- Legal Post-Positivism (1)
- Legal Problem Solving (1)
- Legal Reasoning (1)
- Legal Sociology (1)
- Legal Transplants (1)
- Legal act (1)
- Legal computing (1)
- Legal good (1)
- Legal informatics (1)
- Legal modelling, Legal computing, Fractal scaling (1)
- Legal pluralism (1)
- Legal realism (1)
- Legal status (1)
- Legal visualization (1)
- Legislation (1)
- Legislative Facts (1)
- Lehrangebot (1)
- Lehrende (1)
- Lehrfreiheit (1)
- Leistungsausschluss (1)
- Leistungsfähigkeit (1)
- Leistungsrecht/Leistungsgrundrecht (1)
- Leitender Angestellter (1)
- Letzte Generation (1)
- Levinas (1)
- Levola (1)
- Lex Mercatoria (1)
- Liability regime (1)
- Liberal Theory (1)
- Liberalismus (1)
- Liquidation (1)
- Lissabon-Urteil (1)
- Loan losses (1)
- Loans (1)
- Luhmann (1)
- MICAR (1)
- MREL (1)
- MacCormick (1)
- Machine Learning (1)
- Macht (1)
- Majority (1)
- Make or buy (1)
- Mandatory Law (1)
- Mankind (1)
- Market Efficiency (1)
- Market Power (1)
- Marktversagen (1)
- Marx (1)
- Max Weber (1)
- Max Weber Gesamtausgabe (1)
- Mediator (1)
- Medioevo (1)
- Meeresverschmutzung (1)
- Mehrpersonenverhältnis (1)
- Meineid (1)
- Mending wall (1)
- Menschenrechte (1)
- Menschenrechtspolitik (1)
- Menschenwürde (1)
- Methode (1)
- Methodological aspects in the law research (1)
- Middle Ages (1)
- Migrationsrecht (1)
- Mindestzuführungsverordnung (1)
- Minority Shareholder Protection (1)
- Miscegenation (1)
- Missbrauch (1)
- Mitbestimmung (1)
- Mittelalter (1)
- Mittelmeer (1)
- MoPeG (1)
- Moderation (1)
- Modern Constitutionalism (1)
- Modern reason (1)
- Monographs of Law students (1)
- Montesquieu (1)
- Moral Responsibility (1)
- Multi-Normativität (1)
- Multi-normativity (1)
- Multicultural (1)
- Multikulturalismus (1)
- Multilateralism (1)
- Multisensory law (1)
- Mythos and Logos (1)
- NATO (1)
- NSU (1)
- Narendra Modi (1)
- National Identity (1)
- Nationale Identität (1)
- Nationalsozialismus (1)
- Nationalversammlung (1)
- Natural Law (1)
- Nature (1)
- Naturkatastrophe (1)
- Nazism (1)
- Negative Dialektik (1)
- Negatives Strafrecht (1)
- Net (1)
- Netzwerkdurchsetzungsesetz (1)
- Netzwerkeffekte (1)
- Neue Weltwirtschaftsordnung (1)
- Neuer Markt <Börse> (1)
- Neutralitätsgebot (1)
- New Media Bargaining Code (1)
- Niederlande (1)
- Non Refoulement (1)
- Non-Monetary Surplus Values (1)
- Non-violence (1)
- Nord Stream 2 (1)
- Norm (1)
- Normabweichung (1)
- Normal Use (1)
- Normative Ordnung (1)
- Normative Ordnungen (1)
- Normativer Wille (1)
- Normenkontrolle (1)
- Nutzungsausfall (1)
- Ombudsmannverfahren (1)
- Online News Act (1)
- Online platform (1)
- Online-Plattformen (1)
- Ontologie (1)
- Open Source (1)
- Open Texture (1)
- Optionsgeschäft (1)
- Optionshandel (1)
- Optionsmarkt (1)
- Organhaftung (1)
- Organisation (1)
- Organisationspflichten von Banken (1)
- Outsourcing (1)
- Overblocking (1)
- PEPP (1)
- PIA process (1)
- PIA taxonomy (1)
- PPEP (1)
- PUAG (1)
- Packstationen (1)
- Pandemie (1)
- Paris Convention (1)
- Parlamentarismus (1)
- Parteien (1)
- Parteienpartizipation (1)
- Parteistaat (1)
- Participation (1)
- Participatory Budgeting (1)
- Participatory Democracy (1)
- Patents (1)
- Paul Koschaker (1)
- People (1)
- People’s sovereignty (1)
- Perceptions (1)
- Persistence (1)
- Personalitätsprinzip (1)
- Personalleiter (1)
- Personengesellschaften (1)
- Personengesellschaftsrechtmodernisierungsgesetz (1)
- Personenstandsrecht (1)
- Persönlichkeitsrecht (1)
- Petitionen (1)
- Pflegebedürftigkeit (1)
- Philosophy of History (1)
- Phishing (1)
- Phronesis (1)
- Plagiat (1)
- Plaintiff Lawyers (1)
- Planfeststellung (1)
- Planfeststellungsverfahren (1)
- Plattformen (1)
- Policies (1)
- Policy debates (1)
- Polish Supreme Court (1)
- Political Information (1)
- Political Obligation (1)
- Political Philosophy (1)
- Political Risk Insurance (1)
- Political Theory (1)
- Political action (1)
- Politics and Law Committees (1)
- Politik + Recht (1)
- Polizei (1)
- Population (1)
- Populismus (1)
- Post-Communist countries (1)
- Posthumanism (1)
- Power (1)
- Pragmatic Realism (1)
- Praktische Vernunft (1)
- Predictive Policing (1)
- Premodern Trial (1)
- Pressefreiheit (1)
- Presseleistungsschutzrecht (1)
- Presserecht (1)
- Principlism (1)
- Privacy (1)
- Private International Law (1)
- Private limited company (1)
- Privatschulfinanzierung (1)
- Privileg (1)
- Privilegien (1)
- Production and communication pattern (1)
- Productivity and Growth (1)
- Produktionsregime (1)
- Prokurist (1)
- Prokuristin (1)
- Prospektprüfung (1)
- Prudential oversight (1)
- Prämie (1)
- Präventionsstaat (1)
- Psychoanalyse (1)
- Public Administration (1)
- Public Domain (1)
- Public Sphere (1)
- Public freedoms (1)
- Public spaces (1)
- Punishment (1)
- Put-Option (1)
- Put-back (1)
- Quantitative Easing (1)
- RFID applications (1)
- Race Relations in Brazil (1)
- Racionalização (1)
- Radio Cottbus (1)
- Rassenbeziehungen in Brasilien (1)
- Rassenmischlung (1)
- Razionalizzazione (1)
- Recht (national) (1)
- Recht auf Wohnung (1)
- Rechtfertigungsordnung (1)
- Rechtsanthropologie (1)
- Rechtsauslegung (1)
- Rechtschutz in Kindheit und hohem Alter (1)
- Rechtschöpfung (1)
- Rechtsdogmatik (1)
- Rechtsetzung (1)
- Rechtsfortbildungstatsachen (1)
- Rechtshegemonie (1)
- Rechtskultur (1)
- Rechtsordnung (1)
- Rechtspluralismus (1)
- Rechtsreform (1)
- Rechtsschutz (1)
- Rechtsschutz der Aktionäre (1)
- Rechtsstaat (1)
- Rechtsstaatlichkeit (1)
- Rechtsstreitigkeiten (1)
- Rechtssubjekt (1)
- Rechtssubjektivität (1)
- Rechtsverbindlichkeit (1)
- Rechtsvergleich <Fach> (1)
- Rechtsvergleichung (1)
- Rechtswettbewerb (1)
- Rechtswissenschaft (national) (1)
- Recognition Theory (1)
- Reflexive Law (1)
- Regionalwissenschaften (1)
- Regulations (1)
- Regulierungsrecht (1)
- Reichsgericht <Deutsches Reich> (1)
- Reiserecht (1)
- Related Party Transactions (1)
- Relative Level (1)
- Religious endowments (1)
- Reproduktionsarbeit (1)
- Reproduktionsmedizin (1)
- Responsible Practice of Law (1)
- Richten (1)
- Richter (1)
- Richterrecht (1)
- Richterwahl (1)
- Richterwahlen (1)
- Riciclaggio (1)
- Right of Withdrawal (1)
- Right to Information (1)
- Right to Security (1)
- Risikokapital (1)
- Risikominderung (1)
- Robert Frost (1)
- Robo-Advisory (1)
- RogueBlock (1)
- Rohstoffkonflikte (1)
- Ronald Dworkin (1)
- Rudolf His (1)
- Rule by Law (1)
- Russisch-Ukrainischer Krieg (1)
- République romaine (1)
- Rückfallkriminalität (1)
- Rückfallstrafschärfung (1)
- Rückfalltäter (1)
- Rückversicherung (1)
- Rückversicherungsvertrag (1)
- SEP (1)
- SRM (1)
- Sachsenspiegel (1)
- Samenspende (1)
- Sampling + Remix (1)
- Sanktion (1)
- Satire (1)
- Schadensersatz (1)
- Schadensrecht (1)
- Scharia (1)
- Schiedsgerichtsparkeit (1)
- Schiedsverfahren (1)
- Schlichten (1)
- Schlichtung (1)
- School of Salamanca (1)
- Schuld (1)
- Schule (1)
- Schutzprinzip (1)
- Schweiz (1)
- Scientificity (1)
- Scoring (1)
- Search engine (1)
- Searle (1)
- Sekularität (1)
- Sekundärsanktionen (1)
- Selbstbestimmung des Patienten (1)
- Selbstbevorzugungsverbot (1)
- Selbstregulation (1)
- Selbstregulierung (1)
- Selbstverwaltung (1)
- Seuchenrecht (1)
- Shareholder Rights Directive (1)
- Sicherstellungspflichten von Geschäftsleitern (1)
- Sieckmann (1)
- Signatura Rerum (1)
- Single Supervisory Mechanism (1)
- Single Supervisory Mechanism (SSM) (1)
- Sinologie (1)
- Sittlichkeit (1)
- Smart City (1)
- Smart Contracts (1)
- Social Conditioning (1)
- Social Contract (1)
- Social Engineering (1)
- Social Learning (1)
- Social Media (1)
- Social Movements (1)
- Social Philosophy (1)
- Social networks (1)
- Social utopias (1)
- Societal Constitution (1)
- Sociologia (1)
- Sociology (1)
- Soloselbstständige (1)
- Souveränität (1)
- Sovereignty (1)
- Soziale Medien (1)
- Soziale Netzwerke (1)
- Sozialontologie (1)
- Sozialphilosophie (1)
- Sozialpolitik (1)
- Sozialpsychologie (1)
- Sozialstaat (1)
- Sozialtechnik (1)
- Sozialversicherungsträger (1)
- Spitzenkandidaten Process (1)
- Sporthelm (1)
- Staat (1)
- Staatenlosigkeit (1)
- Staatsangehörigkeit (1)
- Staatstrojaner (1)
- Staatsziele (1)
- Staatszuschuss (1)
- Staatsängste (1)
- Stabilität (1)
- Stablecoins (1)
- Standard (1)
- States (1)
- Status Theory of Rights (1)
- Statustheorie von Rechten (1)
- Strafen zu Haut und Haar (1)
- Strafjuristen (1)
- Strafjustiz (1)
- Strafrecht und Mediengesellschaft (1)
- Strafrecht und Ökonomisierung (1)
- Strafrechtsdogmatik (1)
- Strafrechtsgeschichte (1)
- Strafrechtsprinzipien (1)
- Straftaten (1)
- Strafzumessung (1)
- Strafzweck der Sicherung (incapacitation) (1)
- Stubengesellschaft (1)
- Studierende (1)
- Ständige Souveränität über Natürliche Ressourcen (1)
- Supply Chain (1)
- Swedish Labour Court (1)
- System (1)
- Systematik (1)
- Systemwissen (1)
- TLAC (1)
- TRIPS Agreement (1)
- Tarifvertragsrecht (1)
- Tatsachenermittlung (1)
- Tax exemption (1)
- Technology (1)
- Technology Assessment (1)
- Teilrechtsfähigkeit (1)
- Telekommunikation (1)
- Telekommunikationsüberwachung (1)
- Temple tax (1)
- Teoria do Reconhecimento (1)
- Termingeschäft (1)
- Territorialität (1)
- Territorialitätsprinzip (1)
- Terrorism (1)
- Textual Analysis (1)
- The Brazilian Private-Constitutional School of Thought (1)
- The Montreux Convention of 1936 (1)
- Theodor W. Adorno (1)
- Theoretical models of Law Science (1)
- Theorie-Praxis (1)
- Theories of Rights (1)
- Theory of Chaos (1)
- Thomas Aquinas (1)
- Tokens (1)
- Tolerance (1)
- Toleranz (1)
- Topmanager (1)
- Trademark (1)
- Trandermale Alkoholmessung (1)
- Transdiziplinarität (1)
- Transitional Justice (1)
- Transnational Law (1)
- Transnationale Rechtswissenschaft (1)
- Transnationale Wirtschaftsverfassung (1)
- Transnationaler Konstitutionalismus (1)
- Transnationales Recht (1)
- Treuhänder (1)
- Trittbrettfahrerverhalten (1)
- Trust (1)
- Tunesien (1)
- Tunneling (1)
- Turkish Legislation of GMO (1)
- Turkish Straits (1)
- Turkish sociological positivism (1)
- Twitter (1)
- Türkei (1)
- Türkisches Medienrecht (1)
- Türkisches Recht (1)
- UCITS (1)
- UDRP (1)
- UGP-Richtlinie (1)
- US-Kriminalpolitik (1)
- USA / Securities and Exchange Commission (1)
- Ukraine (1)
- Ultima-ratio-Charakter (1)
- Umfrage (1)
- Umweltkriegsverbrechen (1)
- Unification of Law (1)
- Unionsbürger (1)
- Universalism (1)
- Universalismo (1)
- Universitätsgeschichte (1)
- Unrechtsbewusstsein (1)
- Unterbrecher (1)
- Unterhaltsrecht (1)
- Unternehmensberichterstattung (1)
- Unternehmensfinanzierung (1)
- Unternehmensinteresse (1)
- Unternehmensrecht (1)
- Unternehmensstrafrecht (1)
- Unternehmensverfassung (1)
- Unternehmensveräußerung (1)
- Untersuchungsausschuss (1)
- Unverfügbarkeit des Lebens (1)
- Urheberpersönlichkeitsrecht (1)
- Urhebervertragsrecht (1)
- VAT (1)
- Vagueness in Law (1)
- Validity of Law (1)
- Validity of Legal Norms (1)
- Verbandsorganisation (1)
- Verbandsstrafrecht (1)
- Verbindungsdaten (1)
- Verbraucherschutz (1)
- Verbrechen (1)
- Verbrechensbegriff (1)
- Verbreiten personenbezogener Daten (1)
- Vereinheitlichung (1)
- Vereinigungsfreiheit (1)
- Vereinsrecht (1)
- Verfahren (1)
- Verfahrensregeln (1)
- Verfassungsauslegung (1)
- Verfassungsgerichtsbarkeit (1)
- Verfassungsinterpretation (1)
- Verfassungskollisionen (1)
- Verfassungskultur (1)
- Verfassungsprinzip (1)
- Verfassungsrecht (1)
- Verfassungsstaat (1)
- Verfassungswandlung (1)
- Verfassungsänderung (1)
- Vergaberecht (GKV) (1)
- Vergleichende Rechtsgeschichte (1)
- Verhaltenscodices multinationaler Unternehmen (1)
- Verhaltensforschung (1)
- Verhaltenskodex (1)
- Verhandlung (1)
- Verhältnismäßigkeit (1)
- Verkehrsdaten (1)
- Verlustrücktrag (1)
- Vermittlung (1)
- Vermittlungsdienst, (1)
- Vermögensdelikte (1)
- Vernachlässigung in häuslicher Pflege (1)
- Verschleierung (1)
- Verschwörungsmythen (1)
- Versicherungsaufsichtsrecht (1)
- Versicherungswirtschaft (1)
- Vertikale Integration (1)
- Vertikale Konzentration (1)
- Vertragsrecht (1)
- Vertrauensschadenversicherung (1)
- Verträge (1)
- Verwaltungsrecht (1)
- Verwaltungsreform (1)
- Verwertungsgesellschaften (1)
- Victorian era (1)
- Viktorianisches Zeitalter (1)
- Virtual Currencies (1)
- Volk (1)
- Volkswagen (1)
- Vorgesetzter (1)
- Vorratsdatenspeicherung (1)
- Vorratsspeicherung (1)
- Vorschaubilder (1)
- Vorstand (1)
- Vorstandsmitglied (1)
- Völkerstrafrecht (1)
- WIPO (1)
- WIPO ALERT (1)
- WIPO Alert (1)
- Wahlberechtigung (1)
- Wahlverfahren (1)
- Wahlverhalten (1)
- Walter Benjamin (1)
- Wandelschuldverschreibung (1)
- War on Terror (1)
- Wealth (1)
- Weber (1)
- Weimar Constitution (1)
- Weimarer Reichsverfassung (1)
- Weinberg (1)
- Weltgesellschaft (1)
- Werkvernichtung (1)
- Wert (1)
- Wertpapierkurs (1)
- Wertpapierrecht (1)
- Wettbewerbsfreiheit (1)
- Wettbewerbsfähigkeit (1)
- Wettbewerbsrecht (1)
- Wiederherstellungsansprüche (1)
- Wiederkauf (1)
- Winfried Hassemer (1)
- Wirecard (1)
- Wirtschaftsprüfung (1)
- Wirtschaftsregulierung (1)
- Wirtschaftsstrafrecht (1)
- Wissenschaftlerinnen (1)
- Wissenschaftliche Redlichkeit (1)
- Wissenschaftlicher Diskurs (1)
- Wissenschaftliches Fehlverhalten (1)
- Wissenschaftsproduktion (1)
- Wissenschaftssystem (1)
- Wissenschaftssystem (national) (1)
- Wissenstrennung (1)
- Wissenszurechnung (1)
- Wolfgang Naucke (1)
- Word Congress (1)
- World Health Organization (WHO) (1)
- World Intellectual Property Organization (1)
- Währungsrecht (1)
- Xetra-Handelssystem (1)
- Zeugenvereidigung (1)
- Zivilprozess (1)
- Zivilrechtsgeschichte (1)
- Zukunftssoziologie (1)
- Zulassungsvoraussetzungen für Mediatoren (1)
- Zulässigkeit des einseitigen Behandlungsabbruchs (1)
- Zustimmungspflicht (1)
- Zweckbindung (1)
- Zürs.net (1)
- ability to pay (1)
- accident prevention technologies (1)
- accountability (1)
- advertising (1)
- aesthetics (1)
- akrasia (1)
- alternative dispute resolution (ADR) (1)
- alternative oispute resolution (ADR) (1)
- altorientalisches Recht (1)
- altorientalistisches internationales Recht (1)
- angemessene Vergütung (1)
- anti-anti-suit injunctions (1)
- anti-terrorism (1)
- arbitration (1)
- area studies (1)
- argumentative self-entrapment (1)
- armed conflicts (1)
- arquitetura transnacional de segurança (1)
- art criticism (1)
- asset management (1)
- asylum (1)
- attractiveness stereotype (1)
- atypical work (1)
- authenticity (1)
- authoritarianism (1)
- autopoiesis (1)
- autorégulation (1)
- axiom (1)
- axiom of choice (1)
- axiomatic method (1)
- bail-in (1)
- bank capital (1)
- banking and treasury functions (1)
- banking separation (1)
- benchmarks (1)
- bilateral investment treaties (1)
- bioethics subject (1)
- biopolitics (1)
- biopower (1)
- bitcoin (1)
- blockchain (1)
- bond market liquidity (1)
- border control (1)
- bottom-up (1)
- brain-drain problem (1)
- break-through rule (1)
- brown-spinning (1)
- capital markets (1)
- capital regulation (1)
- capitalism (1)
- cartel damages (1)
- case law (1)
- caste system (1)
- category mistake (1)
- censure (1)
- choice (1)
- citizen participation (1)
- citizenship- and residence-by-investment (1)
- city development boards (1)
- civil law (1)
- civil liberties (1)
- civil sphere (1)
- clandestine metaphysics (1)
- classic and modern conceptions of citizenship (1)
- climate (1)
- climate risk (1)
- climate-related disclosures (1)
- code of conduct (1)
- code substitutes (1)
- codification (1)
- cognitive liberty (1)
- collective action (1)
- collective action clause (1)
- collective litigation (1)
- collective redress (1)
- collisions (1)
- common law (1)
- common ownership (1)
- communicative aesthetic rationality (1)
- company law (1)
- comparative history of constitutional law (1)
- comparison (1)
- compensation (1)
- complementarity (1)
- complexity (1)
- concept acquisition (1)
- concept of crime (1)
- conciliation (1)
- conquest (1)
- constitiutionalism (1)
- constitutional right to environment (1)
- constitutional theory (1)
- constitutionalisation (1)
- constitutionnalisme (1)
- constitutions without constitutionalism (1)
- constitutive convention (1)
- construction (1)
- constructivism (1)
- content analysis (1)
- contractarianism (1)
- contracts (1)
- conventionalism (1)
- coordination convention (1)
- corona (1)
- corporate fiduciary duties (1)
- corporate finance (1)
- corporate insolvency (1)
- corporate responsibility (1)
- corporate voting (1)
- cost to move (1)
- court cases (1)
- courts of honor (1)
- creating concepts (1)
- credit funds (1)
- credit scoring methodology (1)
- credit scoring regulation (1)
- creditors runs (1)
- crime (1)
- criminal law (1)
- criminology (1)
- cross-border institutions (1)
- cross-border political access (1)
- cryptocurrencies (1)
- cult of immediacy (1)
- cultural difference (1)
- cultural diversity (1)
- cultural studies (1)
- culture (1)
- customary international law (1)
- customary law (1)
- customs (1)
- cyborg (1)
- data protection (1)
- debt sustainability (1)
- decision systems (1)
- decision theory (1)
- deconstruction (1)
- demilitarisation (1)
- democracy and technology (1)
- democratic representation (1)
- demokratische Repräsentation (1)
- derivatives (1)
- descriptivism (1)
- determinism (1)
- development (1)
- diagnostics (1)
- dialectics (1)
- diffuse legal structure (1)
- diffusion of norms (1)
- dignity (1)
- directors (1)
- direito global (1)
- direitos humanos (1)
- discounting (1)
- discrimination (1)
- disinformation (1)
- distribution of income (1)
- district courts (1)
- dominium (1)
- droit européen (1)
- droit international (1)
- droits fondamentaux (1)
- drug services (1)
- drug use (1)
- duty to protect (1)
- e-participation (1)
- earnings management (1)
- ecolabelling (1)
- economic and trade bureaus (1)
- economic barriers (1)
- economic nationalism (1)
- efficiency (1)
- einfachgesetzliche Konkretisierung (1)
- elections (1)
- emancipation (1)
- emerging countries (1)
- englisches Gerichtswesen (1)
- enterprises (1)
- entrepreneurship (1)
- environmental rights (1)
- equal concern (1)
- equal sacrifices (1)
- equity (law) (1)
- erbotsirrtum (1)
- ethic (1)
- ethical conflict (1)
- ethical consumerism (1)
- ethical standards (1)
- eurozone (1)
- executive labor market (1)
- expected utility (1)
- experience (1)
- exponential progression (1)
- faciliation (1)
- fact-finding (1)
- fair trade (1)
- fascination (1)
- federalism (1)
- female workers (1)
- fiction (1)
- finance and development (1)
- financial distress (1)
- financial privacy (1)
- financial regulation (1)
- financial stablity (1)
- fintech (1)
- firm value (1)
- fiscal union (1)
- follow the money (1)
- forming (1)
- fragmented authoritarianism (1)
- fragmentierter Autoritarismus (1)
- free trade agreement (1)
- free will (1)
- freedom of assembly (1)
- functioning (1)
- fundamental national policy (1)
- gender (1)
- gender inequality (1)
- general principles of law (1)
- general theory of crime (1)
- geo-economics (1)
- geoblocking (1)
- geotargeting (1)
- gesellschaftlicher Konstitutionalismus (1)
- global environment (1)
- global justice (1)
- global law (1)
- global redistribution (1)
- global warming (1)
- globalisation (1)
- globalism (1)
- golden passports (1)
- golden shares (1)
- governance through information (1)
- green finance (1)
- grounds for decision (1)
- haircut (1)
- health (1)
- health law (1)
- hegemony theory (1)
- heimliche Metaphysik (1)
- historical perceptions (1)
- homo sacer (1)
- honesty (1)
- household finance (1)
- housing construction bureaus (1)
- human rights policy (1)
- höchstrichterliche Zivilrechtsprechung (1)
- identity and being (1)
- identity change (1)
- immaturity (1)
- incidence (1)
- income distribution (1)
- incommensurability (1)
- indeterminism (1)
- index funds (1)
- individual ethics (1)
- infrastructural power (1)
- innovation (1)
- institution (1)
- institutional construction (1)
- intelligence services (1)
- intergenerational justice (1)
- intermediaries (1)
- international labour standards (1)
- international legal theory (1)
- international treaties (1)
- internationales Recht (1)
- interpretation of legal rules (1)
- interpretivism (1)
- investor preferences (1)
- investor segmentation (1)
- jewish law (1)
- judging (1)
- judicial activism (1)
- judicial offices (1)
- judicial review (1)
- judicial understanding (1)
- juridical and non-juridical normative concepts (1)
- jurisdiction (1)
- jurisprudence (national) (1)
- juristische Argumentation (1)
- kalokagathia (1)
- labels (1)
- law (national) (1)
- law-making (1)
- legal authority (1)
- legal culture (1)
- legal doctrine (1)
- legal education (1)
- legal epistemology (1)
- legal norm (1)
- legal norms (1)
- legal policy (1)
- legal rationality (1)
- legal realism (1)
- legal standards (1)
- legal theories (1)
- legal transplants (1)
- legally binding force (1)
- legislation (1)
- legitimation (1)
- liability (1)
- liberal legalism (1)
- liberalism (1)
- liberdades civis (1)
- liberté d’expression (1)
- libéralisme (1)
- licence contracts (1)
- life cycle saving (1)
- limits to growth (1)
- living will (1)
- local Public Security Bureaus (1)
- local government (1)
- lokale Regierungen (1)
- lokale Ämter für Öffentliche Sicherheit (1)
- managerial judge (1)
- mandatory disclosure (1)
- market discipline (1)
- market supervision (1)
- market-making (1)
- mathematics (1)
- media pluralism (1)
- medieval law (1)
- mehrseitige Märkte (1)
- merchants (1)
- metaphor (1)
- method (1)
- methodological proposal (1)
- methodology in legal history (1)
- misinformation (1)
- model case procedure (1)
- modernism (1)
- modernity (1)
- moral dispositions (1)
- morphological freedom (1)
- mortgages (1)
- multi-normativity (1)
- multiculturalism (1)
- multinormativity (1)
- multiple-voting shares (1)
- mutmaßliche Einwilligung (1)
- nano-particles (1)
- nanotechnology (1)
- national identity (1)
- national laws (1)
- natural resources (1)
- naturalization (1)
- negligence (1)
- negotiation (1)
- neighbouring right (1)
- net-zero transition (1)
- network effect (1)
- network effects (1)
- neues Publikum (1)
- neutralisation (1)
- new media (1)
- news publication (1)
- non-bank financial intermediation (1)
- non-state justice (1)
- non-voting shares (1)
- normative Ordnungen (1)
- normative resources (1)
- normative systems (1)
- normativity of law (1)
- oaths (1)
- off-market transactions in securities (1)
- omt (1)
- one share-one vote (1)
- ontology (1)
- open borders (1)
- order out of chaos (1)
- ownership disclosure (1)
- paradigm (1)
- parental rights (1)
- participation as complicity (1)
- party-state (1)
- passive Sterbehilfe (1)
- passive investors (1)
- patent paradox (1)
- patent system (1)
- patents (1)
- personal morality (1)
- petitioning cases (1)
- philosophy of Law (1)
- phrónesis (1)
- piracy (1)
- point of view (1)
- political justice (1)
- political membership (1)
- political morality (1)
- political public sphere (1)
- political violence (1)
- politische Ästhetik (1)
- positivist paradigm (1)
- postmodern thought (1)
- postmodernity (1)
- precautionary measures (1)
- press publication (1)
- price stability (1)
- principal-agent theory (1)
- principles-based regulation (1)
- pringle (1)
- privacy (1)
- privacy-by-design (1)
- private companies (1)
- private markets (1)
- private ordering (1)
- privileges (1)
- procedural rules (1)
- procedure (1)
- product diversity (1)
- professional interests (1)
- profit weights (1)
- prohibition of proprietary trading (1)
- propensity to patent (1)
- property qualification (1)
- property rights (1)
- proportional sacrifices (1)
- protected values (1)
- public discourse (1)
- public hearings (1)
- public markets (1)
- public-private-policy-mix (1)
- publicity of law (1)
- publisher (1)
- purchase (1)
- race (1)
- racial inequality (1)
- recruitment of professionals (1)
- regulation (1)
- regulatory competition (1)
- related right (1)
- religious authority (1)
- respect and protection of rights (1)
- responsible lending (1)
- retirement (1)
- richterliche Rollenbilder (1)
- richterliche Unabhängigkeit (1)
- right to water (1)
- rightness of natural reason (1)
- risk (1)
- risk assessment (1)
- risk design (1)
- risk-taking (1)
- risks (1)
- robot (1)
- rule of law (1)
- rule of law crisis (1)
- rule of reconition (1)
- römische Republik (1)
- sales contracts (1)
- sanctions (1)
- schlichte Einwilligung (1)
- science system (national) (1)
- securities markets (1)
- securities regulation (1)
- selective admission (1)
- self-closure (1)
- self-regulation (1)
- self-respect (1)
- settlement procedures (1)
- severity (1)
- shareholder activism (1)
- shareholderism (1)
- smarte Ordnungen (1)
- social costs (1)
- social damages (1)
- social engineering (1)
- social norms (1)
- social psychology (1)
- social rights (1)
- societal (1)
- sociology of Law (1)
- sociology of law (1)
- solidarity (1)
- sources of international law (1)
- sovereign debt restructuring (1)
- soziale Netzwerke (1)
- soziale Selbstbestimmung (1)
- sozialer Ausgleich (1)
- speech acts (1)
- stability (1)
- stakeholder theory (1)
- stakeholders (1)
- standards (1)
- state aid (1)
- statische/dynamische Freiheit (1)
- statistical discrimination (1)
- statistical testing (1)
- stewardship codes (1)
- strict liability (1)
- structural power (1)
- structure of the norms (1)
- student rights (1)
- subsequent practice (1)
- substantiation (1)
- supreme courts (1)
- sustainable finance (1)
- sustainable fisheries (1)
- system (1)
- system theory (1)
- tax (1)
- tax justice (1)
- tax policy (1)
- taxes (1)
- taxonomies (1)
- technical barriers to trade (1)
- technocracy (1)
- technological change (1)
- technology (1)
- technology assessment (1)
- technology diffusion (1)
- telecommunications (1)
- teoria da hegemonia (1)
- teoria do direito (1)
- territorial scope of EU law (1)
- terrorism (1)
- terrorismo (1)
- test cases (1)
- the Club of Rome (1)
- the communicative competence (1)
- the educational and cognitive preparation (1)
- the future lawyer (1)
- the professional preparation (1)
- the rule of law (1)
- theoretical reflection (1)
- theory of justice (1)
- theory of law (1)
- theory of rationalization (1)
- tipping (1)
- top-down (1)
- torture (1)
- trade jurisdiction (1)
- trademark (1)
- trademark law (1)
- trademarks (1)
- transdisciplinarity (1)
- transhuman (1)
- transnational constitutionalism (1)
- transnational jurisprudence (1)
- transnational law (1)
- transnational security architecture (1)
- transnationales Wirtschaftsrecht. (1)
- treaties (1)
- truancy (1)
- trustee (1)
- two-aspect model of legal norm (1)
- türkisches Mediationsgesetz (1)
- ultima ratio (1)
- uncertainty (1)
- unechter Ausnahmezustand (1)
- unlautere Behinderung (1)
- unlautere Geschäftspraktiken (1)
- unverbesserliche Rückfalltäter (1)
- use of force (1)
- validity (1)
- value incommensurability (1)
- value pluralism (1)
- vertraglicher Drittschutz (1)
- verwaiste Werke (1)
- village committees (1)
- virtue (1)
- weak-willed actions (1)
- wealth distribution (1)
- wealth effects (1)
- weiwen (1)
- welfare state (1)
- world law (1)
- world society (1)
- § 263 StGB (1)
- § 68b Abs. 1 S. 1 Nr. 10 StGB (1)
- § 770 Abs. 1 BGB (1)
- §126a StGB (1)
- Änderungsrisiko (1)
- Åland (1)
- État constitutionnel (1)
- État social (1)
- Öffentliche Aufgaben (1)
- Öffentlicher Rundfunk (1)
- Öffentlicher Sektor (1)
- Öffentliches Recht (1)
- Ökonomie (1)
- Übernahmeangebot (1)
- Überschussbeteiligung (1)
- Übersicht (1)
- öffentlicher Raum (1)
- ökonomische Analyse (1)
- ‘dolphin-safe’ labels (1)
- “ethnic origins” (1)
Institute
- Rechtswissenschaft (1458) (remove)
A. Einleitung B. Börsenbewertung und Ertragswertverfahren bei der Verschmelzung börsennotierter Gesellschaften I. Grundsatz: Normadäquate (anlaßadäquate) Unternehmensbewertung II. Ausgleich und zu kompensierende Nachteile für die Aktionäre der übertragenden Gesellschaft 1. Fungibilitätsverlust 2. Grundlagenänderung; Kursabschlag wegen negativer Synergien 3. Quotenminderung 4. Unter- und Überbewertung; Vermögensverwässerung III. Kein genereller Vorrang der Börsenbewertung bei Ermittlung des Umtauschverhältnisses 1. Auslegung 2. Generelle Einwände gegen die Ertragswertmethode 3. Eignung von Börsenkursen für die Unternehmensbewertung IV. Zusammenfassung C. Wahl der Bewertungsmethode bei der Verschmelzung voneinander unabhängiger Gesellschaften I. Allgemeines II. Die Bedeutung der Rechtsprechung des BVerfG 1. Die Entscheidungen in den Fällen DAT/Altana und Moto Meter AG 2. Die Rechtsprechung der Oberlandesgerichte 3. Die Auffassungen in der Literatur 4. Stellungnahme III. Pflichten des Vorstands bei der Wahl der Bewertungsmethode 1. Pflicht zur Vereinbarung eines „angemessenen“ Umtauschverhältnisses 2. Gewährleistungen der „Angemessenheit“ 3. Die Pflicht zur Wahl einer geeigneten Bewertungsmethode 4. Die Anwendung der ausgewählten Bewertungsmethode 5. Behandlung von Divergenzen zwischen Ertragswert- und Börsenwertrelation 6. Anhang: Börsenkurse als Grundlage der Schätzung gemäß § 287 Abs. 2 ZPO im Spruchverfahren IV. Zusammenfassung D. Bewertungsmethoden und gerichtliche Kontrolle bei konzerninternen Verschmelzungen I. Allgemeines II. Die Bedeutung der Rechtsprechung des BVerfG 1. Der Meinungsstand in Rechtsprechung und Literatur 2. Keine Bindung der Fachgerichte gemäß § 31 Abs. 1 BVerfGG 3. Möglichkeit differenzierender, verfassungskonformer Auslegung der §§ 4 ff UmwG? 4. Sachgründe für die Übertragung der Börsenkursrechtsprechung des BVerfG auf upstream mergers 5. Einwände und Stellungnahme 6. Meistbegünstigungsgrundsatz zugunsten der Aktionäre der übertragenden Gesellschaft? 7. Die Bedeutung des Börsenwerts als Untergrenze III. Zusammenfassung
Der DSGV hat, mit Unterstützung weiterer Verbände, einen Vorstoß zur Deregulierung des Depotstimmrechts vorgelegt. Erteilt der Aktionär dem Depotinstitut keine Weisung, wie dieses in der HV abstimmen soll, dann soll es künftig verpflichtet sein, den Vorschlägen der Verwaltung (Vorstand und Aufsichtsrat) zu folgen, sofern ihm hierfür eine entsprechende Dauervollmacht des Aktionärs vorliegt. Dem Vorschlag sollte in seiner gegenwärtigen Form nicht gefolgt werden. Er würde voraussichtlich nicht zu einer maßgeblichen Erhöhung der Präsenzen führen. Rechtspolitisch bedenklich erscheint, daß die Depotinstitute sich verpflichten, auf der Basis einer Dauervollmacht mit einer u.U. in den Geschäftsbedingungen versteckten generellen Weisung unbesehen den Verwaltungsvorschlägen zu folgen. Richtig am Vorstoß der Verbände erscheint aber, daß künftig darauf verzichtet werden sollte, daß jedes Depotinstitut, das Stimmrechte von Aktionären vertreten will, entweder selbst Abstimmungsvorschläge erarbeiten oder die Vorschläge eines Zentralinstituts oder Stimmrechtsberaters kostenintensiv prüfen muß. Vielmehr sollte der Gesetzgeber den Depotinstituten ermöglichen, ohne eigene Prüfungspflicht im Vollmachtsformular neben den Vorschlägen der Verwaltung auf die Abstimmungsvorschläge einer anerkannten Aktionärsvereinigung oder eines unabhängigen Stimmrechtsberaters zu verweisen. Dies könnte den Wettbewerb um Aktionärsstimmen beleben und auch dazu beitragen, den Stimmen inländischer Privatanleger auf den Hauptversammlungen deutscher Aktiengesellschaften wieder stärker Gehör zu verschaffen. Eine solche Vorgabe wäre mit der demnächst umzusetzenden Aktionärsrichtlinie der EU vereinbar. Eine entsprechende Empfehlung, auf die Abstimmungsvorschläge einer anerkannten Aktionärsvereinigung oder eines unabhängigen Stimmrechtsberaters zu verweisen, sollte im Corporate Governance Kodex für Gesellschaften festgelegt werden, die den Aktionären einen Stimmrechtsvertreter benennen.
Mein heutiger Vortrag kann nicht mehr als eine Momentaufnahme der Entwicklungen im europäischen Gesellschaftsrecht bieten. Ich beschränke mich dabei auf die rechtsetzende Tätigkeit der Organe der EU und hier insbesondere auf die Aktivitäten und Pläne der Kommission, blende also die Rechtsprechung des EuGH und die wissenschaftliche Debatte völlig aus.
Effiziente Zirkulationsmärkte für Wertpapiere sind wegen ihres Zusammenhanges mit den Emissionsmärkten für die Kapitalversorgung der Unternehmen ebenso unentbehrlich wie als Informationsquelle und Handelsplattform für institutionelle und private Investoren. Die juristische Aufarbeitung der Vorfälle am Neuen Markt weist deutlich auf Defizite des gegenwärtigen Systems hin. Eine überzeugende Ordnung der Sekundärmarktpublizität macht sich die mit einer richtig justierten Haftung verbundenen Anreize und die Privatinitiative betroffener Anleger als Regulierungsinstrument zunutze. Der nachstehende Beitrag greift Empfehlungen zur Verbesserung des Haftungsregimes für Falschinformation des Kapitalmarktes auf und erörtert Einzelfragen.
„Den Aktionären dürfen Zinsen weder zugesagt noch ausgezahlt werden“ (§ 57 Abs. 2 AktG). Uns scheint dieses Zinsverbot heute selbstverständlich und geradezu dem Wesen der Aktie eigen. So heißt es hierzu etwa bei Lutter: „Der Aktionär ist risikotragender Mitunternehmer. Seine Einlage ist nie ein Darlehen im Sinne eines zu verzinsenden Fremdkapitals der AG. „Zinsen“ auf seine Einlagen sind deshalb ein Widerspruch in sich selbst…“. Danach lassen sich Fremdkapital und Eigenkapital zwar nicht so voneinander unterscheiden und daran erkennen, daß der Fremdkapitalgeber immer nur einen gewinnunabhängigen „Zins“, der Eigenkapitalgeber einen Gewinnanteil als Dividende erhält. Denn die Vergütung des Fremdkapitalgebers kann, wie etwa die Zwischenform des partiarischen Darlehens belegt, auch nach dem Gewinn des Schuldnerunternehmens bemessen werden. Zum Wesen der Eigenkapitalfinanzierung dagegen scheint, jedenfalls im Fall der Aktiengesellschaft, das Verbot der gewinnunabhängigen Verzinsung zu gehören. Das Zinsverbot ist heute in leicht veränderter Form auch im europäischen Recht und damit im Recht der Mitgliedstaaten der Union fest verankert und gehört dort zum ehernen Bestand, dessen Änderung jedenfalls derzeit nicht beabsichtigt ist. Ein Blick in die Rechtsgeschichte und auf andere Rechtsordnungen belehrt uns freilich darüber, daß die Zusage von Zinsen auf die Einlagen der Aktionäre nicht immer und überall als unzulässig angesehen wurden und werden. Im deutschen Recht wurden bis zur Mitte des 19. Jahrhunderts die Finanzierungstitel „Aktie“ und „Obligation“ terminologisch häufig vermengt, und zwar wohl nicht zuletzt deshalb, weil sich das Verbot, die eingezahlten Einlagen gewinnunabhängig zu verzinsen, erst um diese Zeit in der Gesetzgebung durchgesetzt hat. Aktienzinsen während der Gründungsphase („Bauzinsen“) waren sogar bis zur Umsetzung der Zweiten gesellschaftsrechtlichen Richtlinie 1979 zulässig. Die nachstehende Studie zeichnet die historische Entwicklung des Zinsverbots im deutschen Recht nach und entfaltet das eingehend erwogene Für und Wider hierzu.
Vortrag auf der Konferenz „Europäischer Kapitalmarkt im 21. Jahrhundert“, Düsseldorf, 6. Dezember 2002. Am 4.11. dieses Jahres hat eine von dem Niederländer Jaap Winter geleitete Gruppe von Gesellschaftsrechtsexperten, die Kommissar Bolkestein eingesetzt hatte, ihren Bericht „A Modern Regulatory Framework for Company Law in Europe“ (im Folgenden: Bericht) vorgelegt. Der Bericht umfaßt mit Anhängen 160 Druckseiten und enthält Empfehlungen u. a. zu Corporate Governance, Unternehmensfinanzierung, Konzernen, Umwandlung und Sitzverlegung, aber auch zu einer Europäischen Privatgesellschaft analog zur deutschen GmbH, zu europäischen Genossenschaften und weiteren Unternehmensformen. In meinem Vortrag heute beschränke ich mich auf die Vorschläge zur Corporate Governance.
Die Diskussion der letzten Jahre um Managervergütungen, insbesondere seit der Mannesmann-Übernahme, hat Defizite in der lex lata hierzu ausgemacht. Dies und die weitgehende Nichtbefolgung der Empfehlungen des Deutschen Corporate Governance-Kodex zur Transparenz der Vorstandsvergütungen durch die große Mehrzahl der börsennotierten Gesellschaften erfordern eine Reaktion des Gesetzgebers. Eine gesetzliche Regelung erübrigt sich auch dann nicht, wenn sich künftig eine Mehrheit der börsennotierten Gesellschaften den Empfehlungen des Kodex anschließen sollte. Die Gründe hierfür im einzelnen und die Zielrichtung des Entwurfs ergeben sich aus der beigefügten Entwurfsbegründung. Der Kodex soll nicht entbehrlich gemacht, sondern durch einen gesetzlichen Mindeststandard unterstützt und ergänzt werden. Zusammengefaßt sieht der folgende Gesetzesvorschlag eine Veröffentlichung aller Vorstandsbezüge in börsennotierten Gesellschaften im Anhang zum Jahres- und Konzernabschluß vor. Dabei sollen als Mindeststandard die Angaben für das höchstbezahlte Vorstandsmitglied individualisiert, unter Namensnennung, erfolgen müssen. Die Angaben sind vom Abschlußprüfer zu prüfen. Ferner hat der Aufsichtsrat in seinem Bericht an die Hauptversammlung zur Angemessenheit der Vorstandsbezüge und zur Vergütungspolitik der Gesellschaft Stellung zu nehmen; die Aktionäre als die materiell Betroffenen können in der Hauptversammlung hierzu Fragen stellen und durch den Entlastungsbeschluß ihre Billigung oder Mißbilligung zum Ausdruck bringen. Der Gesetzesvorschlag setzt auf Transparenz und lehnt die Einführung weiterer materieller Kriterien zur Bemessung oder Begrenzung von Vorstandsvergütungen jenseits des § 87 AktG wie Deckelung der Vergütung durch absolute Höchstbeträge oder Bindung an Arbeitnehmervergütungen o.ä. ab. Insgesamt schließt sich der Entwurf Vorbildern entwickelter Kapitalmarktrechte, insbesondere der britischen Lösung an, die gleichfalls auf zwingende detaillierte Offenlegungs-, Prüfungs- und Rechenschaftspflichten setzt und deren Einführung und Befolgung nicht der freiwilligen Selbstregulierung überläßt.
Anfang Juli dieses Jahres hat die „Regierungskommission Corporate Governance“ ihren Bericht abschließend beraten und dem Bundeskanzler übergeben. Der wissenschaftlichen Öffentlichkeit wird er dagegen heute vorgelegt. Der Generalbericht dazu ist in drei Teile gegliedert: Der erste Teil informiert über Hintergrund und Zuschnitt des Auftrags der Regierungskommission (unten II.). Der zweite Teil weist auf diejenigen Themen hin, die aus der Sicht der Kommissionsarbeit besonders bedeutsam erscheinen (unten III.). Der Schluß wird sich mit der Umsetzung der Empfehlungen der Regierungskommission befassen (unten IV.).
This article presents a structural overview of corporate disclosure in Germany against the background of a rapidly evolving European market. Professor Baums first makes the theoretical case for mandatory disclosure and outlines the standard, regulatory elements of market transparency. He then turns to German law and illustrates both how it attempts to meet the principle, theoretical demands of disclosure and how it should be improved. The article also presents in some detail the actual channels of corporate disclosure used in Germany and the manner in which German law now fits into the overall development of the broader, European Community scheme, as well as the contemplated changes and improvements both at the national and the supranational level.
The paper was submitted to the conference on company law reform at the University of Cambridge, July 4th, 2002. Since the introduction of corporation laws in the individual German states during the first half of the 19th century, Germany has repeatedly amended and reformed its company law. Such reforms and amendments were prompted in part by stock exchange fraud and the collapse of large corporations, but also by a routine adjustment of law to changing commercial and societal conditions. During the last ten years, a series of significant changes to German company law led one commentator to speak from a "company law in permanent reform". Two years ago, the German Federal Chancellor established a Regierungskommission Corporate Governance ("Government Commission on Corporate Governance") and instructed it to examine the German Corporate Governance system and German company law as a whole, and formulate recommendations for reform.
Die Börsensachverständigenkommission (im folgenden: BSK) hat sich unlängst für eine gesetzliche Regelung öffentlicher Übernahmen ausgesprochen und zu deren Inhalt "Standpunkte" formuliert). In ihren Grundzügen stimmen die Überlegungen der Kommission weitgehend mit dem vom Verfasser vorgelegten Vorschlag) überein. Im Detail finden sich freilich einige Abweichungen und interessante Alternativen, die im folgenden erörtert werden sollen.
Das Arbeitspapier „Die Anfechtung von Hauptversammlungsbeschlüssen“ ist der Entwurf des Hauptteils meines Gutachtens für den diesjährigen Deutschen Juristentag. Es wird wie die früheren Arbeitspapiere Freunden und Förderern des Instituts, darüber hinaus aber auch interessierten Fachkollegen mit der Bitte übersandt, dem Verfasser Anmerkungen und Kritik mitzuteilen, die im Rahmen des Möglichen berücksichtigt werden sollen. Das überarbeitete und vollständige Gutachten wird vom DJT im C.H. Beck Verlag veröffentlicht werden.
Anfang 1996 hat die Kommission der Europäischen Gemeinschaften den Vorschlag für eine Dreizehnte Richtlinie auf dem Gebiet des Gesellschaftsrechts über Übernahmeangebote vorgelegt. Der Richtlinienentwurf strebt an, daß in allen Mitgliedstaaten im Fall eines öffentlichen Übernahmeangebots für die Anleger ein gleichwertiger Schutz erreicht wird. Um die Beachtung der Übernahmeregeln zu gewährleisten, sieht Art. 4 des Richtlinienentwurfs vor, daß die Mitgliedstaaten eine Einrichtung oder Stelle benennen, die den Angebotsvorgang überwacht und erforderlichenfalls eingreift. Dabei kann es sich um eine Behörde, oder, wie im Fall des britischen Takeover-Panel, um eine im Wege der Selbstregulierung geschaffene private Stelle handeln. In jedem Fall müssen die Mitgliedstaaten sicherstellen, daß diese Behörde oder Einrichtung über alle Befugnisse verfügt, die für die Erfüllung ihrer Aufgaben notwendig sind. In der Bundesrepublik Deutschland sind öffentliche Übernahmeangebote gesetzlich nicht geregelt. Der freiwillige Übernahmekodex, der im Herbst 1995 in Kraft getreten ist, wird von den betroffenen Marktteilnehmern weithin nicht akzeptiert: Von den 678 börsenotierten Unternehmen haben ihn bisher nur 259 anerkannt. Von den 30 DAX-Gesellschaften haben sieben die Selbstverpflichtung nicht unterschrieben. Bei den MDAX-Gesellschaften ist es sogar die Mehrheit, die den Übernahmekodex nicht anerkennt. Eine Durchsetzung der Regeln des Kodex im Sinne des Richtlinienentwurfs der EU ist damit nicht gewährleistet. Ohnedies gilt der Kodex nicht gegenüber ausländischen Unternehmen oder Personen, die ihn nicht unterzeichnet haben. Da der Übernahmekommission keine hoheitlichen Befugnisse zukommen, vermag sie die Beachtung der Übernahmeregeln nicht durchzusetzen. Es kommt hinzu, daß auch der Inhalt des Übernahmekodex hinter dem gebotenen Anlegerschutzstandard teilweise deutlich zurückbleibt. Auf eine gesetzliche Rahmenregelung wird Deutschland daher jedenfalls dann nicht länger verzichten können, wenn die EU-Richtlinie verabschiedet wird. Dies sollte aber nicht abgewartet werden. Zum einen erscheint eine dem Anlegerschutz verpflichtete, internationalen Kapitalmarktstandards entsprechende Regelung bereits jetzt im Interesse der weiteren Förderung des Finanzplatzes Deutschland als wünschenswert, da öffentliche, freundliche und vielleicht auch feindliche, Übernahmeangebote in Zukunft aller Voraussicht nach zunehmen werden. Zum anderen würde eine EU-Regelung sich erübrigen, wenn die Einzelstaaten sich entschließen könnten, vergleichbare Anlegerschutzstandards zu entwickeln. Der hier vorgelegte Entwurf knüpft an einen älteren - weitgehend in den Gesetzesvorschlag BT-Drucks. 13/367 übernommenen - Vorschlag an, entwickelt diesen Vorschlag aber in zentralen Punkten weiter. In Anlehnung an das vom Übernahmekodex entwickelte Vorbild sieht auch der hier vorgelegte Vorschlag eine aus unabhängigen Vertretern der betroffenen Verkehrskreise gebildete Übernahmekommission vor, der allerdings in gewissem Umfang notwendige hoheitliche Befugnisse übertragen werden sollen. Auch im sonstigen Inhalt lehnt sich der Vorschlag an den Übernahmekodex dort an, wo dieser befolgenswerte Neuerungen enthält. Aber auch die Kritik an den nicht zu übersehenden inhaltlichen Mängeln des Kodex war zu berücksichtigen, ebenso wie praktische Erfahrungen, die im Übernahmeversuch Krupp/Thyssen gemacht werden konnten. Im übrigen läßt der Entwurf der wünschenswerten Selbstregulierung den gebotenen Freiraum, da die Übernahmekommission sowohl durch ihre Einzelentscheidungen wie durch die Formulierung genereller Empfehlungen die Entwicklung öffentlicher Unternehmensübernahmen zu beeinflussen und lenken vermag. Es wäre wünschenswert, wenn der Finanzplatz Deutschland möglichst bald über einen "Übernahmekodex" verfügte, dessen Regeln durchsetzbar wären, und der seinem Inhalt nach internationalen Anlegerschutzstandards genügte. Der hier vorgelegte Vorschlag versteht sich als Diskussionsbeitrag dazu.
"Tracking Stock", zum Teil auch als "Targeted Stock" bezeichnet, ist eine Innovation des U.S.-amerikanischen Kapitalmarkts. Mit Tracking Stocks bezeichnet man Aktien, deren Gewinnbezugsrecht sich lediglich nach dem Ergebnis einer bestimmten Unternehmenssparte, nicht des Gesamtunternehmens, bemißt. Ein typisches Beispiel bildet die Schaffung von Tracking Stocks im Zusammenhang mit der Übernahme von Electronic Data Systems (EDS) durch General Motors im Jahre 1984. Die bisherigen Aktionäre von EDS, die EDS eingebracht hatten, erhielten zwar General Motors-Aktien, deren Dividendenbezugsrecht aber am - separat zu ermittelnden - Gewinn der künftigen EDS-Sparte von General Motors orientiert wurde. Damit sollte erreicht werden, die bisherigen Aktionäre der EDS auch weiterhin vorrangig an den Erträgen des - im Vergleich zum Kerngeschäft von General Motors als profitabler eingeschätzten - Elektronikgeschäfts teilhaben zu lassen. Im folgenden werden zunächst Gründe und Anwendungsbereich (II.) sowie die Vor- und Nachteile dieser Gestaltung (III.) näher erläutert. Ein weiterer Abschnitt (IV.) wendet sich dann ausgewählten Einzelfragen zu, die sich bei Einführung dieses Instruments nach deutschem Recht stellen würden.
Universal banking means that banks are permitted to offer all of the various kinds of financial services. This includes classical banking activities like the credit and deposit business, as well as investment services, placement and brokerage of securities, and even insurance activities, trading in real estate and others. German universal banks also hold stock in nonfinancial firms and offer to vote their clients' shares in other firms. This paper deals with universal banks and their role in the investment business, more specifically, their links with investment companies and their various roles as shareholders and providers of financial services to such companies. Banks and investment companies have, as financial intermediaries, one trait in common: they both transform capital of investors (depositors and shareholders of investment funds, respectively) into funds (loans and equity or debt securities, respectively) that are channeled to other firms. So why should a regulation forbid to combine these transformation tasks in one institution or group, and why should the law not allow banks to establish investment companies and provide all kinds of financial services to them in addition to their banking services? German banking and investment company law have answered these questions in the affirmative. This paper argues that the existing regulation is not a sound and recommendable one. The paper is organized as follows: Sections II - V identify four areas where the combination of banking and investment might either harm the shareholders of the investment funds and/or negatively affect other constituencies such as the shareholders of the banking institution. These sections will at the same time explore whether there are institutional or regulatory provisions in place or market forces at work that adequately protect investors and the other constituencies in question. Concluding remarks follow (VI.).
Der Eigenkapitalmangel vieler deutscher mittlerer und kleiner Unternehmen wird seit langem beklagt. Insbesondere junge, innovative und damit besonders risikobehaftete Unternehmen besitzen mangels ausreichender Sicherheiten oft nur begrenzten Zugang zu Fremdkapital, können in der Anlaufphase keine ausreichenden Innenfinanzierungsmittel erwirtschaften und haben außerdem in dieser Zeit häufig Verluste zu tragen, die nur durch ausreichendes Risikokapital aufgefangen werden können. Eine unzulängliche Ausstattung mit Eigenkapital stellt in solchen Fällen ein entscheidendes Investitionshemmnis sowie eine Beeinträchtigung der Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen dar und kann somit den Strukturwandel und das Wachstum der Volkswirtschaft behindern. Dem steht auf seiten der Anleger gegenüber, daß in Deutschland ein im internationalen Vergleich auffallend geringer Prozentsatz der privaten Ersparnisbildung unmittelbar in Unternehmensbeteiligungen gelenkt wird. Nun besagt der Befund, daß Privatinvestoren sich von einer unmittelbaren Anlage in Risikokapital zurückhalten, noch nichts für ein entsprechend knappes Angebot, da diese Aufgabe auch von Finanzintermediären übernommen werden kann, die Anlegergelder in Aktien oder Beteiligungen transformieren. Hierzu gehören vor allem Kreditinstitute, Versicherungen, Aktienfonds sowie Kapital- und Unternehmensbeteiligungsgesellschaften. Aber diese Transformation mag ebenfalls eingeschränkt sein, z. B. durch restriktive Anlagevorschriften, ungünstige steuerliche Behandlung oder sonstige prohibitive Kosten. Die folgenden Bemerkungen beschäftigen sich nicht mit der Berechtigung solcher Restriktionen und der Leistungsfähigkeit dieser Finanzintermediäre, sondern unmittelbar mit dem Markt für Beteiligungstitel an mittelständischen Unternehmen selbst. Der nächste Abschnitt (II.) stellt nochmals kurz die bekannten wesentlichen Beschränkungen für diesen Markt zusammen und geht dabei insbesondere auf die derzeitige börsenrechtliche Regulierung und die Kritik hieran ein. Dem folgt eine rechtsvergleichende Darstellung des jüngst an der Londoner Börse eingerichteten "Alternative Investment Market" (III.). Die Betrachtung schließt dann mit der Frage, ob sich aus dem englischen Beispiel Anregungen für die Organisation des deutschen Marktes für Beteiligungen an mittelständischen Unternehmen ergeben (IV.).
Sowohl die Bundesregierung als auch die Opposition befassen sich derzeit im Rahmen ihrer Reformüberlegungen zum Unternehmens- und Kapitalmarktrecht u. a. auch mit dem Vollmachtstimmrecht der Kreditinstitute. Der Verfasser hat hierzu bereits seine eigenen Vorstellungen vorgetragen. Die Kritik hieran, modifizierende Vorschläge wie seither entwickelte Alternativen geben Anlaß, die eigene Auffassung zu überprüfen. Dies mag es rechtfertigen, den eigenen Standpunkt im folgenden - unter Berücksichtigung dieser Diskussion - nochmals vorzutragen, zu präzisieren und dabei insbesondere auch die Alternativvorschläge einzubeziehen und zu analysieren.
The corporate governance systems in Europe differ markedly. Economists tend to use stylized models and distinguish between the Anglo-American, the German and the Latinist model.1 In this view, for instance, the Austrian, Dutch, German, and Swiss systems are said to be variations of one model. For lawyers the picture is of course, much more detailed as particular rules may vary even where common principles prevail. Many comparative studies on these differences have been undertaken meanwhile.2 I do not want to add another study but to treat a different question. Are there as a consequence of growing internationalization, globalization of markets and technological change, also tendencies of convergence of our corporate governance systems? My answer will be in two parts. As corporate governance systems are traditionally mainly shaped by legislation, the first part will analyze the influence of the economic and technological change on the rule-setting process itself. How does this process react to the fundamental environmental change? That includes a short analysis of the solution of centralized harmonizing of company law within the EU as well as the question of whether EU-wide competition between national corporate law legislators can be observed or be expected in the future. The second part will then turn to the national level. It deals with actual tendencies of convergence or, more correctly, of approach by the German corporate governance system to the Anglo-American one.
Die Einschaltung einer Tochtergesellschaft im Rahmen einer Verschmelzung kann aus mehreren Gründen in Betracht gezogen werden: Erstens mag die Verschmelzung mit einer Tochter statt auf die Muttergesellschaft im Einzelfall Vorteile bieten (unten 1.). Zweitens kommt die Verschmelzung mit einer Tochter als Alternative zum bloßen Anteilserwerb in Betracht (unten 2.). In beiden genannten Fällen wird die Verschmelzung der Zielgesellschaft mit einer Tochter der am Erwerb interessierten Gesellschaft vorgenommen; die Tochter bleibt auf Dauer selbständig. Im dritten Fall dagegen wird eine Tochtergesellschaft lediglich vorläufig, als "Zwischenstation", eingeschaltet: Zunächst werden die Anteile an der Zielgesellschaft in ein Tochterunternehmen der Erwerbergesellschaft oder auch der Aktionäre der Zielgesellschaft eingebracht. Das Tochterunternehmen wird dann in einem zweiten Schritt mit der Erwerbergesellschaft verschmolzen (unten 3.). Nur eine Abwandlung dieser Gestaltung stellt es schließlich dar, wenn zwei Gesellschaften gleichzeitig oder nacheinander im Wege der Einzelverschmelzung auf die Tochtergesellschaft einer der beiden Gesellschaften oder eines dritten Unternehmens verschmolzen werden (unten 4.). Die nachfolgenden Bemerkungen gehen den Gründen für diese Gestaltungen und einigen hiermit verbundenen Rechtsfragen nach.
The article describes the legal structure of the Daimler-Chrysler merger. It asks why this specific structure rather than another cheaper way was chosen. This leads to the more general question of the pros and cons of mandatory corporate law as a regulatory device. The article advocates an "optional" approach: The legislator should offer various menus or sets of binding rules among which the parties may choose. (JEL: ...)
Der Fall Daimler - Chrysler. Am 18. September 1998 haben die Aktionäre der Chrysler Inc. und der Daimler-Benz AG in separaten Hauptversammlungen in Wilmington/USA und Stuttgart dem weltweit größten internationalen Zusammenschluß von Industrieunternehmen ihre Zustimmung erteilt. Der Zusammenschluß läßt einen Weltkonzern entstehen mit derzeit mehr als 420 000 Beschäftigten, knapp DM 230 Mrd. Umsatz, DM 55 Mrd. Eigenkapital, einer Bilanzsumme von DM 245 Mrd. und einem jährlichen Forschungs- und Entwicklungsaufwand von knapp DM 13 Mrd. Die Konzernspitze ist zwar eine deutsche Aktiengesellschaft mit Sitz in Stuttgart. Aber die Mehrheit ihrer Aktien wird im Ausland gehalten, die Unternehmensorgane Vorstand und Aufsichtsrat werden international besetzt, und die "offizielle" Unternehmenssprache wird Englisch sein. Für das deutsche Gesellschaftsrecht ist dieser Vorgang in mehrfacher Hinsicht von weitreichender Bedeutung.
The previous proposal for a company law directive on takeovers in 1990 was rejected in Germany almost unanimously for several different reasons. The new "slimmed down" draft proposal, in the light of the subsidiarity principle, takes the different approaches to investorprotection in the various member states better into account. Notably, the most controversial principle of the previous draft, viz. the mandatory bid rule as the only means of investorprotection in case of a change of control, has been given up. Therefore a much higher degree of acceptance seems likely. The Bundesrat (upper house) and the industry associations have already expressed their consent; the Bundestag (Federal Parliament) will deal with the proposal shortly. The technique of a "frame directive" leaves ample leeway for the member states. That will shift the discussion back to the national level and there will lead to the question as to how to make use of this leeway (cf. II, III, below) rather than to a debate about principles as in the past. It seems likely that criticism will confine itself to more technical questions (cf. IV, below).
Aktienoptionen räumen ihrem Inhaber das Recht ein, Aktien zum sog. Ausübungs- oder Basispreis erwerben zu können1. Aktienoptionen als Vergütungsbestandteile für Vorstände sehen als Basispreis regelmäßig den Kurs der Aktie bei Einräumung der Option vor. Die Option kann in der Regel nur ausgeübt werden, wenn die Aktie nach Ablauf einer bestimmten Haltefrist einen von vornherein fixierten höheren Kurs (Zielkurs) erreicht hat. Je höher der Zielkurs, desto größer der Gewinn für den Optionsinhaber. Aktienoptionen für Manager vermitteln diesen also den Anreiz, den Börsenkurs der Aktien und damit den Marktwert des Unternehmens zu maximieren. Unlängst haben die Deutsche Bank und Daimler-Benz entschieden, Aktienoptionen an ihre Vorstände und weitere leitende Angestellte auszugeben. Diese Entscheidung ist allgemein als Signal verstanden worden, dem weitere Unternehmen folgen dürften, und hat kontroverse Diskussionen ausgelöst. Je nach Standpunkt wird die Ausrichtung des Managements auf das Ziel der Börsenkursmaximierung als einseitige Durchsetzung von Kapitaleignerinteressen kritisiert oder als Anpassung an internationale, insbesondere anglo-amerikanische Gepflogenheiten begrüßt. In der Tat weichen die Managergehälter insbesondere in den USA nicht nur in ihrer absoluten Höhe, sondern auch in ihrem Aufbau erheblich von der üblichen Vergütung eines deutschen Vorstandsmitglieds ab. Nach einer Übersicht in der Business Week haben die Leiter (Chief Executive Officers) der 362 größten Unternehmen 1995 im Durchschnitt DM 5,6 Mio verdient. In den meisten großen deutschen Aktiengesellschaften haben die Vorstandsmitglieder 1995 demgegenüber Gesamteinkünfte in einer Spanne zwischen 700 000,-- und DM 1,6 Mio bezogen8. Damit verdienen amerikanische Top-Manager etwa das 113fache eines Industriearbeiters, deutsche Vorstände von Großunternehmen zwischen dem 15- und 30fachen. Die laufende Vergütung amerikanischer Spitzenmanager besteht typischerweise aus drei Komponenten: dem Grundgehalt, einem jährlichen Bonus und langfristig wirkenden Vergütungsbestandteilen wie z. B. Aktienoptionen. Festes Grundgehalt und langfristig wirkende Vergütungsbestandteile, darunter Aktienoptionen, machen jeweils knapp 40 % des Gesamtgehalts aus. In Einzelfällen belaufen sich Aktienoptionen allerdings auf ein Vielfaches des Fixums und können sich über die Jahre hinweg zu außerordentlichen Vermögenswerten aufsummieren. Deutsche Vorstandsgehälter sind damit nicht nur der Höhe nach nicht zu vergleichen; sie sind herkömmlich auch anders strukturiert: Etwa 80 % der Entlohnungssysteme sehen je zur Hälfte ein Festgehalt vor, während sich die andere Hälfte nach der Dividende richtet. Aktienoptionspläne oder ähnlich langfristig angelegte "Anreizpläne" (long term incentive plans) sind bisher weithin ungebräuchlich. Auch wenn deutsche Unternehmen demnach offensichtlich von den amerikanischen Verhältnissen noch weit entfernt sind, verlohnt im Hinblick auf die Einführung einzelner Aktienoptionspläne doch ein Blick auf die dort geführte Diskussion. Dabei interessiert an dieser Stelle freilich weniger die populistische Kritik an der exzessiven Höhe der Managergehälter als vor allem die Diskussion der Anreizwirkungen von Aktienoptionen sowie der damit verbundenen Meßprobleme und Manipulationsmöglichkeiten (dazu unten Abschnitte II. -IV.). Ein weiterer Abschnitt (V.) weist dann in einem kurzen Rechtsvergleich auf die Regulierung in den USA und Großbritannien sowie auf neuere Entwicklungen in diesen Ländern hin. Rechtlichen Gestaltungsfragen nach deutschem Recht ist der VI. Abschnitt gewidmet. Die Studie schließt mit einigen rechtspolitischen Bemerkungen (VII.).
Der Entwurf des Dritten Finanzmarktförderungsgesetzes ist im Prinzip und in seiner Tendenz durchgehend auf breite Zustimmung gestoßen. Eine Vielzahl der vorgesehenen Änderungen wird zur weiteren Stärkung des Finanzplatzes und des Wirtschaftsstandorts Deutschland beitragen. Die nachstehende Stellungnahme beschränkt sich auf Punkte, die aus der Sicht des Unterzeichneten nochmals bedacht oder überprüft werden sollten. Dabei mußte sich die Stellungnahme angesichts der Kürze der zur Verfügung stehenden Zeit auf wenige Einzelpunkte konzentrieren.
Im wohl spektakulärsten Wirtschaftsstrafverfahren der deutschen Nachkriegsgeschichte, dem "Mannesmann-Prozeß", ging und geht es neben Barabfindungen von Versorgungsleistungen vor allem um die Zulässigkeit von Anerkennungsprämien für ausscheidende und bereits ausgeschiedene Vorstandsmitglieder. Das Verfahren vor der Wirtschaftsstrafkammer des Landgerichts Düsseldorf war nicht nur in den Medien, sondern auch in der aktien- und strafrechtlichen Literatur mit lebhaftem Interesse verfolgt worden. Nach sechsmonatiger Hauptverhandlung endete es zwar mit Freisprüchen für alle Angeklagten, aber auch mit dem Vorwurf gewichtiger Verstöße gegen das Aktienrecht. Das Urteil der Strafkammer ist gleichfalls bereits mehrfach in der wissenschaftlichen Literatur unter verschiedenen Gesichtspunkten ausführlich gewürdigt worden. Ein Ende der Diskussion ist noch nicht abzusehen, da gegen das Urteil Revision beim Bundesgerichtshof eingelegt worden ist. Die folgenden Bemerkungen befassen sich mit einem aktienrechtlichen Teilaspekt, der Zulässigkeit nachträglicher, im ursprünglichen Anstellungsvertrag eines Vorstandsmitglieds nicht vorgesehener Anerkennungsprämien.
Die zu erwartende vorzeitige Auflösung des Bundestages wird wohl dazu führen, daß der derzeit dem Parlament vorliegende Entwurf eines Gesetzes über die Offenlegung der Vorstandsvergütungen nicht mehr verabschiedet wird. Das bietet die Gelegenheit, die diesem Entwurf und dem in den Bundestag eingebrachten Entwurf der FDP-Fraktion zugrundeliegende Grundkonzeption darzustellen und im Hinblick auf eine spätere Gesetzgebung zu prüfen, ob die Entwürfe ihren Zielen gerecht werden (dazu unter II.). Zu erwägen ist überdies grundsätzlich, ob eine detaillierte gesetzliche Regelung zur Offenlegung der Vorstandsvergütungen anzuraten, oder ob es, wie vielfach vorgeschlagen, beim bisherigen Rechtszustand verbleiben sollte, wonach die gesetzliche Pflicht zu den pauschalen Vergütungsangaben gemäß §§ 285 Nr. 9, 314 Abs. 1 Nr. 6 HGB ergänzt wird durch die Empfehlung des Deutschen Corporate Governance Kodex (Ziff. 4.2.4 DCGK), in börsennotierten Gesellschaften die Vorstandsvergütungen individuell auszuweisen (dazu unten III.).
The corporate governance Systems in the U.K. and in Germany differ markedly. German large firms have a two-board structure, they are subject to employee codetermination, their managements are not confronted with public hostile takeover bids, and banks play a major role in corporate governance, through equity stakes, through proxies given to them by small investors, and through bankers positions on the supervisory boards of these firms. One of the main issues of corporate governance in large firms, the Problem of shareholders passivity in monitoring management in Berle-Means type corporations, is thus addressed by an institutional Provision, the role of the banks, rather than by a market-oriented Solution as we find it in the U.K. with its market for corporate control through the threat of hostile takeovers. These two different approaches to corporate governance have been compared several times recently, and it was argued that a bank-based or institutional Solution has clear advantages and should be preferred. Cosh, Hughes and Singh, for example, argue at the conclusion of their discussion of takeovers and short-termism in the U.K. that the institutional shareholder [in the UK] should take a much more active and vigorous part in the internal governance of corporations. . . . In Order for such a proposal to be effective both in disciplining inefficient managements and promoting long-term investments, far reaching changes in the internal workings and behaviour of the financial institutions would be required. The financial institutions would need to pool their resources together, set up specialised departments for promoting investment and innovations - in other words behave like German banks. The following remarks seek to continue this discussion from the German perspective. The article will first attempt to evaluate the monitoring potential of our domestic bank or institution-oriented corporate governance System and then, in a further patt, compare it with that of a market-oriented Solution. lt will be argued that both Systems focus on different Problems and have specific advantages and drawbacks, and that there are still quite a few puzzles to be solved until all pros and cons of each of these monitoring devices tan be assessed. The perception that both Systems focus on different Problems suggests combining institutional monitoring with a market for corporate control rather than considering them to be contrasting and incompatible approaches. The article is organized as follows. Section II will describe the legal structure of the large corporation in Germany in more detail. Section Ill explains why a market for corporate control by the threat of public hostile takeover bids does not exist in Germany. Section IV then Shows how corporate governance in publicly held corporations with small investors is organized instead, and deals with the role of banks in corporate governance in these firms. Section V of the atticle then will try to compare the monitoring potential of a marketoriented and our bank or institution-oriented corporate governance System. Concluding remarks follow.
The task of this Paper as originally described in the outline of the current project was to compare the German banking System, as one type of relationship banking , with the Japanese main bank System. This was, of course, not simply meant in the sense of a mere description and comparison of different institutions. A meaningful contribution rather has to look at the functions of a given banking System as a provider of capital or other financial Services to their client firms, has to ask in what respect the one or the other System might be superior or less efficient, and has to analyze the reasons for this. Such a thorough analysis would have to answer questions like, for instance, to what extent investment is financed by (lang or short term-)bank loans, whether German banks have, because of specific institutional arrangements like own equity holdings, seats on Company boards or other links with their borrowers, informational or other advantages that make bank finance eheaper or easier available; how such banks behave with respect to financial distress and bankruptcy of their client firms, and what their exact role in corporate governance is. While preparing this Paper I found that in Order to give reliable answers to these questions there had to be several other conferences comparable to the present one that had to focus exclusively on our domestic System. Hence what this Paper only tan provide for at this moment is a short overview of the German banking System and its special t r a i t s ( Universalbankensystem and Group Banking ; part I), describe and analyse some aspects of bank lending to firms (Part II), and the role of German banks as delegated monitors in widely held firms (Part Ill). A description of the historical development of the specific links between banks and industry and their impact on the economic growth of Germany during the period of the industrialization and later on would be specifically interesting within the framework of a Conference that discusses the lessons and relevante of banking Systems for developing market economies and for transforming socialist economies. However, historical remarks had to be omitted completely, not least because of lack of own knowledge, time and space, but also because this history is already well documented and available in English publications, too.
Übernahmen durch öffentliches Übernahmeangebot sind nur einer von verschiedenen Wegen, um die Kontrolle in einer Kapitalgesellschaft zu erlangen. Nach deutschem Recht stehen daneben - und sind praktisch sehr viel wichtiger - der sukzessive Erwerb einer kontrollierenden Beteiligung durch Aufkauf an der Börse, ferner der Kontrollerwerb durch Paketkauf, und schließlich die Übernahme einer kontrollierenden Beteiligung durch Kapitalerhöhung mit Ausschluß des Bezugsrechts. Der Kontrollerwerb durch öffentliches Übernahmeangebot ist insofern also zunächst einmal nichts weiter als eine spezielle Technik und kann, ebenso wie die erwähnten anderen Formen, denselben unternehmerischen Zwecken dienen: Erwerb der Anteile an einem anderen Unternehmen, um dessen Marktanteil hinzuzugewinnen oder Größenvorteile zu erlangen, Synergieeffekte zu realisieren, dauerhaft eine Kontrolle über ein Zulieferunternehmen oder einen Absatzweg zu etablieren usw. Paketkauf, sukzessiver Erwerb einer kontrollierenden Beteiligung und öffentliches Übernahmeangebot haben darüber hinaus gemeinsam, daß sie gegen den Willen des amtierenden Managements erfolgen können, sofern nicht praeventive Schutzmaßnahmen gegen ein solches hostile takeover getroffen sind. Eine auf Manne zurückgehende Ansicht entwickelt daraus ein weiteres Motiv für Übernahmen, das neben die bereits oben erwähnten Motive treten kann: Ein Abweichen der Manager vom Ziel der Maximierung des Unternehmenswertes führt dazu, daß der Aktienkurs des betreffenden Unternehmens sinkt oder sich nicht so entwickelt, wie dies bei einer anderen Unternehmensstrategie zu erwarten wäre. Der niedrigere Kurs ermöglicht es einem anderen Unternehmen oder z. B. auch einem raider , das Unternehmen aufzukaufen, das Management zu ersetzen und das Unternehmen auf den Kurs der Gewinnmaximierung zurückzubringen. Durch diese Strategie kann der Aufkäufer den Unternehmenswert steigern und diesen gestiegenen Unternehmenswert z. B. auch dadurch realisieren, daß er seine Beteiligung anschließend wieder an der Börse verkauft. Aus dieser Beobachtung ist die These von der Kontrolle des Managements durch den Kapitalmarkt ( market for corporate control ) entwickelt worden. Fehler des Managements werden durch die Börsenkursentwicklung entdeckt und in geeigneten Fällen durch eine Übernahme und Entlassung bestraft . Und bereits die Drohung mit einer feindlichen Übernahme, die dann erfolgen kann, wenn das Management nicht mehr den Unternehmenswert maximiert, wirkt disziplinierend. Jede Abweichung von diesem Ziel der Unternehmenswertmaximierung kann also tendenziell durch eine feindliche Übernahme und die dadurch werden. Wenn diese gements der ermöglichte Ablösung des bisherigen Managements geahndet These zutrifft, dann sprechen gute Gründe dafür, den Managroßen Publikumsgesellschaften nicht zu gestatten, Hindernisse aufzubauen, die Übernahmen verhindern oder doch von ihrem Einverständnis abhängig machen. Es besteht dann, zweitens, aller Grund dazu, die EGKommission in ihrem Bemühen zu unterstützen, solche Übernahmehindernisse zu beseitigen (s. den Vorschlag der Fünften Richtlinie mit den darin enthaltenen Vorschlägen gegen Mehrstimmrechte und Höchststimmrechte). Drittens braucht man sich dann vielleicht weniger Gedanken darum zu machen, wie die corporate governance in solchen Großunternehmen durch sonstige, institutionelle Vorkehrungen verbessert werden kann - durch Ergänzung oder Änderung der internen Kontrollmechanismen (Aufsichtsrat, Abschlußprüfung, Haftung), durch Schaffung von Anreizsystemen (erfolgsabhängige Vergütung) oder durch Verbesserung der Repräsentation der Anteilseigner durch Depotbanken oder institutionelle Investoren5. Die folgenden Bemerkungen beschäftigen sich mit dem market for corporate control als Kontrollinstrument vornehmlich aus der Sicht des deutschen Gesellschaftsrechts. Im folgenden Abschnitt (11.) wird zunächst die Frage behandelt, ob und in welchen Fällen das beschriebene Kontrollinstrument überhaupt imstande ist, unternehmerisches Fehlverhalten zu korrigieren. In einem weiteren Abschnitt (Ill.) wird dann gefragt, ob die Einführung eines solchen Sanktionsmechanismus, der den Vorstand für Abweichungen vom Prinzip der Unternehmenswertmaximierung bestraft , nicht gegen ein Grundprinzip des deutschen Aktienrechts verstoßen würde, wonach der Vorstand gerade nicht verpflichtet ist, den Anteilswert zu maximieren. Sodann wird erörtert, ob dem Vorstand gestattet werden sollte, Übernahmehindernisse aufzubauen (IV.). Der letzte Abschnitt (V.) geht schließlich auf die Frage ein, ob feindliche Übernahmen als Managementkontrollinstrument möglicherweise zu nachteiligem (kurzfristigem) Verhalten des Managements führen.
Other than in Belgium, German banks may hold even controlling equity participations in industrial firms (and such firms may own banks) and do so to a large extent. Vis-a-vis the European development this leads to two questions: From the perspective of the (Belgian and other) competitors of these banks, whether their own domestic System might be disadvantageous to them. And from a public interest perspective, which advantages and drawbacks are connected with the different regulations in Europe. The article first informs about the legal framework and some statistical facts. Then the various and different reasons why banks acquire and hold shares on own account are analyzed. The following Parts deal with the various public policy arguments whether equity links between banks and industrial firms should be prohibited or not (safety and soundness of banking; autonomie de Ia fonction bancaire ; abuse of confidential information and conflicts of interest; antitrust considerations; negative and positive impacts on the respective firm). In its last part the article deals with recent proposals in the German political debate to limit stockholdings of banks. The article argues that a step-by-step approach to the Single Problems and issues (conflict of interests; anticompetitive effects etc.) should be preferred to a general limitation of stock ownership of banks.
"Securitization" im allgemeinen Sinne bezeichnet den Trend weg von der klassischen Form der Unternehmensfinanzierung durch Bankkredite hin zu wertpapiermäßigen Finanzierungen. Die mit diesem Prozeß der zunehmenden Securitization und "Disintermediation" verbundenen vielfältigen Fragen, seine Bedeutung für sämtliche Beteiligten - die Unternehmen, Investoren und die traditionellen Finanzintermediäre - werden seit langem erörtert . Zunächst befaßte sich diese Diskussion insbesondere mit der Verdrängung von Buchkrediten durch direkte Wertpapierplazierungen seitens der Unternehmungen. Dieser Verdrängungsprozeß schreitet seit der Abschaffung der Genehmigungspflicht für die Emission von Schuldverschreibungen gemäß § 795 BGB offenbar weiter kräftig fort, wie sich an den jüngsten DM "commercial paper"-Programmen einer Reihe großer deutscher Unternehmen zeigt. Zweitens - und dies ist das Thema der nachfolgenden Überlegungen - bezeichnet securitization aber auch die Umwandlung bereits bestehender Buchkredite (oder anderer Aktiva) in Wertpapiere. Auf eine kurze Formel gebracht, geht es in diesen Fällen darum, daß bestimmte assets , gleichartige Aktiva, die einen Zahlungsstrom erzeugen, wie z. B. Kreditforderungen, Schuldscheine oder nicht marktgängige Wertpapiere, Leasingforderungen oder sonstige Forderungsbündel von Industrie- oder Handelsunternehmen, von deren bisherigem Inhaber, dem Anschlußunternehmen , an einen rechtlich selbständigen Fonds veräußert werden. Dieser Fonds finanziert den Kaufpreis durch die Ausgabe von Wertpapieren an institutionelle Anleger oder das breite Publikum. Diese Wertpapiere sind damit "asset backed". Entwickelt wurde diese Finanzinnovation auf dem amerikanischen Kapitalmarkt; sie wird seit mehreren Jahren aber auch im europäischen Ausland angewandt. Deutsche Banken und Unternehmen halten sich dagegen bisher zurück, und beteiligen sich allenfalls an entsprechenden Transaktionen mit Auslandsbezug (Veräußerung von Forderungsbeständen an im Ausland gegründete Fonds; Unterstützung solcher ABS-Transaktionen im oder ins Ausland durch einzelne Banken). Dies dürfte nicht zuletzt mit der bisher weithin ungeklärten Rechtslage zusammenhängen, und zwar in handelsrechtlicher wie in steuerlicher Hinsicht. Nachdem die ABS-Technik jüngst mehrfach im bankbetrieblichen und betriebswirtschaftlichen deutschen Schrifttum dargestellt und analysiert worden ist, soll im folgenden versucht werden, die damit verknüpften zivil- und handelsrechtlichen Fragen aufzuzeigen und einige dieser Fragen auch etwas eingehender zu erörtern. Die Darstellung geht zunächst in Kürze auf die Entstehung dieser Finanzinnovation auf dem amerikanischen Kapitalmarkt ein (B.). Weitere Abschnitte weisen auf denkbare Anwendungsfelder, Vorteile und Risiken hin (C.) und fragen dann nach der rechtlichen Zulässigkeit und ausgewählten Aspekten dieses Finanzierungsinstruments nach deutschen Recht (D.) Steuerliche Fragen werden nicht behandelt.
In my following remarks I will focus on a differente which we find in German law as well as in other legislations, the differente b e t w e e n entrepreneurial investments among firms and merely financial investments. Whereas OUT law of groups of companies o f Konzernrecht contains quite an elaborated set of rules, the rules governing financial investments, especially Cross-border financial investments, seems to be somewhat underdeveloped.
Vorzugsaktien ohne Stimmrecht sind ein hybrides Finanzierungsinstrument zwischen der stimmberechtigten Stammaktie auf der einen Seite und der Schuldverschreibung auf der anderen. Ebenso wie die reguläre Aktie gewährt die Vorzugsaktie ihrem Inhaber eine ergebnisabhängige Teilhabe am Residuum, während sie - insofern der Schuldverschreibung vergleichbar - zumindest im praktischen Regelfall ihrem Inhaber kein Stimmrecht und damit nicht die Möglichkeit gibt, im Rahmen der sonst den Eigenkapitalgebern vorbehaltenen Befugnisse den Einsatz des Gesellschaftsvermögens und die Verwendung seiner Erträge zu beeinflussen. Veränderungen der Verfassung der Gesellschaft, wie z. B. Unterstellung der Gesellschaft unter einen Unternehmensvertrag, Eingliederung, Verschmelzung, Vermögensübertragung oder Ausgliederung des wesentlichen Betriebsvermögens auf eine Tochter und Rückzug auf eine Holdingfunktion, Umwandlung und - demnächst - Auf- und Abspaltung wirken sich wegen der angedeuteten unterschiedlichen Struktur dieser Finanzierungsinstrumente in ganz unterschiedlicher Weise auf diese und die Stellung ihrer Inhaber aus, Die Fragen, die sich hierbei für die Vorzugsaktionäre stellen, sind bisher noch nicht zusammenhängend in einer systematischen Weise erörtert worden 2 . Erst jüngst haben gerichtliche Entscheidungen zur Eingliederung der Siemens- Nixdorf Informationssysteme AG (SNI) in die Siemens Aktiengesellschaft auf die Frage hingewiesen, ob den Vorzugsaktionären der SNI als Abfindung gemäß § 320 Abs. 5 S. 2 AktG wiederum Vorzugsaktien der Siemens AG angeboten werden müssen 3. Dasselbe Problem stellt sich nach § 305 AktG bei Abschluß eines Unternehmensvertrages und schließlich auch bei der Verschmelzung zweier Aktiengesellschaften4. Die folgenden Bemerkungen befassen sich mit der Rechtsstellung der Vorzugsaktionäre bei einer Ausgliederung nach unten und mit der Ausgabe von Vorzugsaktien in verbundenen Unternehmen. Der folgende Abschnitt (It.) behandelt die Frage, in weicher Weise eine Ausgliederung auf eine Tochter die Position der Vorzugsaktionäre der Obergesellschaft berührt, und wie diese Position vor Beeinträchtigungen durch eine solche Maßnahme geschützt ist. Im dritten Abschnitt wird die Stellung der Vorzugsaktionäre der Obergesellschaft bei Ausgabe neuer Aktien oder Geschäftsanteile in der Tochter erörtert (Ill.). Den Abschluß (IV.) bilden Überlegungen zu der Frage, wie eine Aushöhlung der Schutzvorschrift des § 139 Abs. 2 AktG5 durch Ausgabe von Vorzugsaktien in verschiedenen miteinander verbundenen Unternehmen ausgeschlossen werden kann.
Until the late 1980s, asset securitisation was an US-American finance technique. Meanwhile this technique has been used also in some European countries, although to a much lesser extent. While some of them have adopted or developed their legal and regulatory framework, others remain on earlier stages. That may be because of the lack of economic incentives, but also because of remaining regulatory or legal impediments. The following overview deals with the legal and regulatory environment in five selected European countries. It is structured as follows: First, this finance technique will be described in outline to the benefit of the reader who might not be familiar with it. A further part will report the recent development and the underlying economic reasons that drive this development. The main part will then deal with international aspects and give an overview of some legal and regulatory issues in five European legislations. Tax and accounting questions are, however, excluded. Concluding remarks follow.
The following descriptive overview of the German corporate governance system and the current debate is structured as follows. Part II will give some information on the empirical background. Part III will describe the formal legal setting as well as actual practices in some key areas. Part IV will then deal with some issues of the current debate.
"Earn-outs" sind Unternehmens- oder Anteilskaufverträge, in denen ein Teil der Kaufpreiszahlung abhängig gemacht wird von den Ergebnissen, die während einer im Vertrag festgelegten Bemessungsperiode nach dem "closing" erzielt werden. Diese Gestaltung ist in den U.S.A. entwickelt worden, findet aber auch in Deutschland Verwendung. Mit der Beteiligung des Verkäufers an den (vom Vertragsschluß her gesehen) künftigen Ergebnissen unterscheidet sich diese "Beteiligungslösung" von einer "Versicherungslösung", in der der Verkäufer dem Käufer gegen Zahlung eines Kaufpreisaufschlages bestimmte Ergebnisse garantiert. In der Praxis sind earn-outs sowohl in der Form anzutreffen, daß der Käufer selbst während der Bemessungsperiode das Unternehmen führt, als auch in der Form, daß der Verkäufer während dieser Periode weiterhin im Unternehmen, in der Regel als Geschäftsführer, tätig ist. Beide Gestaltungen bieten - je verschiedene - Anreize zu strategischem, den Vertragspartner schädigendem Verhalten und erfordern besonders wohldurchdachte, eingehende Regelungen im Kaufvertrag sowie in der Regel einen erheblichen Abwicklungsaufwand. Die damit verbundenen Risiken und Kosten lassen ein earn-out nur in Ausnahmefällen als ein geeignetes Gestaltungsinstrument erscheinen.
Peter Raisch hat sich in seinen wissenschaftlichen Arbeiten immer wieder mit dem Verhältnis von Rechtsordnung und Markt, den Aufgaben des Rechts gegenüber dem Marktgeschehen, befaßt. Die folgenden Bemerkungen beziehen sich auf den Teilbereich des "Marktrechts", der in den letzten Jahren die vielleicht umfassendste Veränderung erfahren hat und für den auch weiterhin eine dynamische Entwicklung zu erwarten steht: das Kapitalmarktrecht. Der Begriff selbst hat sich erst im Verlauf dieser Entwicklung gebildet1, ist aber inzwischen fest etabliert. Die Internationalisierung der Kapitalmärkte bringt Fragen des Anwendungsbereichs, der Kollision und der Harmonisierung verschiedener Kapitalmarktrechte mit sich - Themen, die dem Kenner des Kartellrechts, des "Grundgesetzes" unserer Marktordnung, seit langem wohl vertraut sind. Der Verfasser darf daher auf das Interesse des Jubilars hoffen, wenn er im folgenden auf einige in diesem Bereich auftretende Fragen eingeht.
Die Kommission plant seit langem eine Harmonisierung des Rechts der Unternehmensübernahmen in der Gemeinschaft. Betroffen von diesen Plänen sind freilich vorerst nur Aktiengesellschaften, deren Papiere an einem regulierten Markt gehandelt werden. Und noch in einer anderen Richtung sind die Regulierungspläne beschränkt: Der von der Kommission vorgelegte Vorschlag für eine dreizehnte Richtlinie des Rates auf dem Gebiete des Gesellschaftsrechts betrifft vornehmlich die Übernahme von Aktien einer Gesellschaft auf dem Wege eines öffentlichen Übernahmeangebots, ein Weg, der in Deutschland nur in seltenen Ausnahmefällen beschritten wird. Die scharfe Ablehnung, der sich der Entwurf dennoch vor allem in Deutschland ausgesetzt sieht, richtet sich gegen Art. 4 des Entwurfs. Diese Vorschrift erfaßt auch den Aktienerwerb auf anderem Wege als dem des öffentlichen Übernahmeangebots, sofern nur die Transaktion, z. B. ein Paketkauf, dem Erwerber die Kontrolle über die betreffende Gesellschaft verschafft. Dann soll nach Art. 4 des Entwurfs der Erwerber einer solchen kontrollierenden Beteiligung verpflichtet sein, den übrigen Aktionären die Übernahme auch ihrer Aktien anzubieten. Dabei setzt der Richtlinienentwurf die Schwelle, ab welcher der Erwerb einer "kontrollierenden" Beteiligung angenommen und damit die Pflicht zu Erwerb aller übrigen Aktien ausgelöst wird, bei einem Drittel der stimmberechtigten Aktien an. Diese Betrachtung ist zumindest für Publikumsgesellschaften, die sich mehrheitlich in Streubesitz befinden, offenkundig realistisch. So waren im Jahre 1992 auf den Hauptversammlungen der 24 größten deutschen Publikumsgesellschaften durchschnittlich nur 58 Prozent der stimmberechtigten Aktionäre vertreten. In diesen Fällen kann also, wenn man so will, die "Kontrolle" bereits mit knapp dreißig Prozent aller stimmberechtigten Aktien erworben und ausgeübt werden. Eine Diskussion der Regulierung von Unternehmensübernahmen und der Vorschläge der Kommission hierzu kann an verschiedenen Punkten ansetzen: So kann man ganz grundsätzlich die Bedeutung von Unternehmensübernahmen und ihrer Regulierung für den Kapitalmarkt und den "Markt für Unternehmenskontrolle" erörtern oder nach den ökonomischen Auswirkungen des in Art. 4 des Richtlinienentwurfs vorgesehenen Zwangsübernahmeangebotes fragen. Man kann der Frage nachgehen, ob eine gesetzliche Regelung überhaupt erforderlich ist, oder ob eine Selbstregulierung genügt, wie sie bisher in Deutschland in Form einer Empfehlung der Börsensachverständigenkommission besteht, oder wie sie - freilich mit viel weitergehendem Inhalt und wirkungsvoller - der englische Kapitalmarkt in Form des "City Code on Takeovers and Mergers" kennt. Meine folgenden Bemerkungen beschränken sich auf die Harmonisierung des Takeoverrechts auf Gemeinschaftsebene. Dabei geht es nicht um eine rechtspolitische Kritik des vorliegenden Richtlinienentwurfs im Detail. Sondern es soll vorrangig die - z. B. vom Rechtsausschuß des Deutschen Bundestages vehement verneinte - Notwendigkeit einer europaweiten Regulierung von Unternehmensübernahmen erörtert werden. Bedarf es tatsächlich einer - zumindest in ihren Grundzügen - einheitlichen oder annähernd einheitlichen Regulierung dieses Bereichs seitens der Union? Die Erörterung dieser Frage setzt zunächst einen knappen Abriß der Entwicklung der bisherigen Harmonisierungsbestrebungen und eine genauere Orientierung über den Inhalt des gegenwärtigen Richtlinienentwurfs voraus (unten II.). Sodann bedarf es, insbesondere im Hinblick auf das durch den Maastricht-Vertrag 1992 eingeführte Subsidiaritätsprinzip, einer erneuten Vergewisserung der Grundlagen einer EG-weiten Rechtsangleichung in diesem Bereich (unten III.). Dem folgen dann Überlegungen zur Erforderlichkeit einer europaweiten Regulierung von Unternehmensübernahmen (IV.) und abschließend ein Ausblick auf die voraussichtlich zu erwartende Entwicklung (V.).