Sustainable Architecture for Finance in Europe (SAFE)
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We educate investors with significant dividend holdings about the benefits of dividend reinvestment and the costs of misperceiving dividends as additional, free income. The intervention increases planned dividend reinvestment in survey responses. Using trading records, we observe a corresponding causal increase in dividend reinvestment in the field of roughly 50 cents for every euro received. This holds relative to their prior behavior and a placebo sample. Investors who learned the most from the intervention update their trading by the largest extent. The results suggest the free dividends fallacy is a significant source of dividend demand. Our study demonstrates that simple, targeted, and focused educational interventions can affect investment behavior.
Zum ersten Mal wurde in Deutschland eine groß angelegte wissenschaftliche Studie zur Machbarkeit und zum Nutzen einer säulenübergreifenden Renteninformationsplattform durchgeführt, unter realen Bedingungen und mit mehreren tausend Teilnehmern. Die beiden zentralen Ergebnisse sind, dass ein elektronisches Rentencockpit auch in Deutschland technisch machbar ist und beträchtlichen individuellen Zusatznutzen für die Bürgerinnen und Bürger stiften würde. Die Langfristanalysen der Pilotstudie zeigen, dass selbst die einmalige Schaffung von Rententransparenz für viele Teilnehmer Anlass genug ist, ihren Rentenplan zu überdenken und sich aktiv mit ihrer Altersvorsorge auseinanderzusetzen und ihr Verhalten zu ändern. Teilnehmer mit Zugang zu einem elektronischen Rentencockpit fühlen sich nach der Studie deutlich besser informiert und neigen dazu ihr Sparverhalten stärker anzupassen als Personen ohne Zugang. Die außerordentlich hohe Bereitschaft zur Teilnahme und die Antworten in den Online-Befragungen sind zudem Beleg für den großen Bedarf an systemgestützter, individueller Rententransparenz. Soll ein Rentencockpit Verbreitung in Deutschland finden, scheint eine automatisierte, elektronische Bereitstellung von Vertragsdaten von Seiten der Rententräger jedoch unabdingbar, da die eigenständige Suche und teilmanuelle Bereitstellung von Standmitteilungen für die meisten Studienteilnehmer ein großes Hindernis darstellt.
Andreas Hackethal: Better than a pension guarantee would be to allow citizens finally more insights.
We conduct a field experiment with clients of a German universal bank to explore the impact of peer information on sustainable retail investments. Our results show that infor-mation about peers’ inclination towards sustainable investing raises the amount allocated to stock funds labeled sustainable, when communicated during a buying decision. This effect is primarily driven by participants initially underestimating peers’ propensity to invest sustainably. Further, treated individuals indicate an increased interest in addi-tional information on sustainable investments, primarily on risk and return expectations. However, when analyzing account-level portfolio holding data over time, we detect no spillover effects of peer information on later sustainable investment decisions.
We show that financial advisors recommend more costly products to female clients, based on minutes from about 27,000 real-world advisory meetings and client portfolio data. Funds recommended to women have higher expense ratios controlling for risk, and women less often receive rebates on upfront fees for any given fund. We develop a model relating these findings to client stereotyping, and empirically verify an additional prediction: Women (but not men) with higher financial aptitude reject recommendations more frequently. Women state a preference for delegating financial decisions, but appear unaware of associated higher costs. Evidence of stereotyping is stronger for male advisors.
Financial literacy affects wealth accumulation, and pension planning plays a key role in this relationship. In a large field experiment, we employ a digital pension aggregation tool to confront a treatment group with a simplified overview of their current pension claims across all pillars of the pension system. We combine survey and administrative bank data to measure the effects on actual saving behavior. Access to the tool decreases pension uncertainty for treated individuals. Average savings increase - especially for the financially less literate. We conclude that simplification of pension information can potentially reduce disparities in pension planning and savings behavior.
The European Commission has published a Green Paper outlining possible measures to create a single market for capital in Europe. Our comments on the Commission’s capital markets union project use the functional finance approach as a starting point. Policy decisions, according to the functional finance perspective, should be essentially neutral (agnostic) in terms of institutions (level playing field). Our main angle, from which we assess proposals for the capital markets union agenda, are information asymmetries and the agency problems (screening, monitoring) which arise as a result. Within this perspective, we make a number of more specific proposals.
Consuming dividends
(2020)
This paper studies why investors buy dividend-paying assets and how they time their consumption accordingly. We combine administrative bank data linking customers’ consumption transactions and income to detailed portfolio data and survey responses on financial behavior. We find that private consumption is excessively sensitive to dividend income. Investors across wealth, income, and age distributions increase spending precisely around days of dividend receipt. Importantly, the consumption response is driven by financially prudent investors who select dividend portfolios, anticipate dividend income, and plan consumption accordingly. Our results contribute to the literature on a dividend clientele and provide evidence of ‘planned’ excess sensitivity.
Angesichts des kürzlich von der Bundesregierung verabschiedeten Konjunkturpakets, stellen sich die Autoren des Policy Letters die Frage, ob und inwieweit die angekündigte Mehrwertsteuersenkung sowie der Kinderbonus zur substantiellen Ankurbelung des Binnenkonsums führt. Aus den für das Haushaltskrisenbarometer erhobenen Daten zu Einkommensänderungen sowie Einkommens- und Kündigungserwartungen, können die Ökonomen keine zu erwartende Schwächung der Binnennachfrage ableiten. Der überwiegende Teil der deutschen Wohnbevölkerung scheint kurzfristig nicht davon auszugehen, finanzielle Einbußen aufgrund der Pandemie zu erleiden. Die Erwartungen hinsichtlich der künftigen Einkommensentwicklung haben sich gar über die letzten vier Umfragewellen graduell verbessert. Ferner kann dargelegt werden, dass weder die Konsum- noch die Sparneigung durch die Corona-Krise zum gegenwärtigen Zeitpunkt langfristig stark beeinflusst wird. So geben derzeit lediglich 10 Prozent der Befragten an, größere Anschaffungen angesichts der Pandemie vollständig gestrichen zu haben. Anfang April 2020 lag dieser Wert noch bei 16 Prozent. Die Befragten berichteten in 71 Prozent der Fälle ihre Konsumpläne und in 78 Prozent der Fälle ihre Sparverhalten nicht geändert zu haben. Im Lichte dieser Ergebnisse lassen sich Maßnahmen, die auf eine unspezifische Stimulierung der Binnennachfrage abzielen, nicht substantiell begründen und rechtfertigen.
Peer effects can lead to better financial outcomes or help propagate financial mistakes across social networks. Using unique data on peer relationships and portfolio composition, we show considerable overlap in investment portfolios when an investor recommends their brokerage to a peer. We argue that this is strong evidence of peer effects and show that peer effects lead to better portfolio quality. Peers become more likely to invest in funds when their recommenders also invest, improving portfolio diversification compared to the average investor and various placebo counterfactuals. Our evidence suggests that social networks can provide good advice in settings where individuals are personally connected.