Refine
Year of publication
Document Type
- Part of Periodical (300)
- Working Paper (192)
- Book (95)
- Contribution to a Periodical (45)
- Report (45)
- Article (43)
- Doctoral Thesis (35)
- diplomthesis (8)
- Periodical (8)
- Conference Proceeding (7)
Language
- German (795) (remove)
Is part of the Bibliography
- no (795)
Keywords
- Financial Institutions (45)
- Deutschland (40)
- Capital Markets Union (30)
- Financial Markets (27)
- ECB (25)
- Banking Regulation (23)
- Macro Finance (22)
- Banking Supervision (20)
- Banking Union (19)
- Household Finance (19)
- Monetary Policy (13)
- Banking Resolution (12)
- Corporate Governance (11)
- Regulation (11)
- Bail-in (10)
- Financial Stability (10)
- Geldpolitik (10)
- BRRD (9)
- Pension (9)
- Pension Insurance (9)
- SSM (9)
- Social System (9)
- Demography (8)
- ESMA (8)
- Financial Literacy (8)
- Inflation (8)
- Regulierung (8)
- Sustainable Finance (8)
- Systemic Risk (8)
- EBA (7)
- Einkommensverteilung (7)
- Private Investment (7)
- Schätzung (7)
- Bankenunion (6)
- Börsenkurs (6)
- Clearing (6)
- Cryptocurrency (6)
- Bank Lending (5)
- Bitcoin (5)
- Comments disabled (5)
- EZB (5)
- Europäische Währungsunion (5)
- Low Interest Rates (5)
- MiFID II (5)
- Saving (5)
- Tax (5)
- Anreizsystem (4)
- Arbeitsmarktpolitik (4)
- Bank Restructuring (4)
- Bankenaufsicht (4)
- Börsenzulassung (4)
- Climate Change (4)
- Coronavirus (4)
- Corporate Finance (4)
- EIOPA (4)
- Euro (4)
- Europäische Union (4)
- Fintech (4)
- Going Public (4)
- Handelsvolumen (4)
- Investor Protection (4)
- Liikanen-Kommission (4)
- MiFIR (4)
- Ordoliberalism (4)
- Quantitative Easing (4)
- Reform (4)
- Soziale Marktwirtschaft (4)
- TARGET (4)
- TLAC (4)
- Wertpapieremission (4)
- Zentralbanken (4)
- coronavirus (4)
- makroprudenzielle Regulierung (4)
- ABS (3)
- Altersversorgung (3)
- Anlegerschutz (3)
- Asymmetrische Information (3)
- Aufsichtsratsvergütung (3)
- Bundesbank (3)
- Consumers (3)
- Derivatives (3)
- Deutscher Corporate Governance Kodex (3)
- Digitalisierung (3)
- Dogma (3)
- European Union (3)
- Evaluation (3)
- Federal Reserve (3)
- Finanzierungsstruktur (3)
- Finanzkrise (3)
- Finanzstabilität (3)
- Finanzwirtschaft (3)
- Fiscal Policy (3)
- Geschichte (3)
- Großbritannien (3)
- Haushalt (3)
- Household income (3)
- Interest Rates (3)
- Investmentfonds (3)
- Jahresabschlussprüfung (3)
- Kapitalmarkteffizienz (3)
- Kreditwesen (3)
- Liquidität (3)
- MREL (3)
- Mikrostrukturtheorie <Kapitalmarkttheorie> (3)
- Monetary Union (3)
- Nachhaltigkeit (3)
- Ordoliberalismus (3)
- Prüfungsausschuss (3)
- Russland (3)
- SRM (3)
- Shareholder-Value-Analyse (3)
- Social Market Economy (3)
- Trading (3)
- Unternehmen (3)
- Vermögensumverteilung (3)
- Vermögensverteilung (3)
- Verteilungsgerechtigkeit (3)
- Walter Eucken (3)
- Wirtschaftspädagogik (3)
- Währungsunion (3)
- corporate governance (3)
- financial markets (3)
- public debt (3)
- systemisches Risiko (3)
- Ad-hoc-Publizität (2)
- Aktienkurs (2)
- Arbeitsbeschaffungsmaßnahme (2)
- Arbeitsbeschaffungsmaßnahmen (2)
- Arbeitsproduktivität (2)
- Arbitrage (2)
- Arbitragebewertung (2)
- Armut (2)
- Bail-in Anleihen (2)
- Banken (2)
- Bankenabwicklung (2)
- Bankensektor (2)
- Berufspädagogik (2)
- Beschäftigungspolitik (2)
- Betriebswirtschaftslehre (2)
- CMDI (2)
- Contingent claims (2)
- Deutschland (Östliche Länder) (2)
- Digital Finance (2)
- Dodd-Frank Act (2)
- Drei-Säulen-System (2)
- E-Learning (2)
- ESG (2)
- ESM (2)
- Economic Ethics (2)
- Einkommen (2)
- Ereignisstudie (2)
- Eucken, Walter (2)
- Europarecht (2)
- Europäische Zentralbank (2)
- Familienlastenausgleich (2)
- Financial Decisions (2)
- Financial Expert (2)
- Finanzierung (2)
- Finanzsystem (2)
- Finanztransaktionssteuer (2)
- Freibetrag (2)
- Freiburger Schule <Wirtschaftswissenschaften> (2)
- Freiheit (2)
- Fuzzy logic (2)
- Fuzzy-Logik (2)
- Fuzzy-Menge (2)
- Geldkurs (2)
- German Banking System (2)
- Germany (2)
- Geschlecht (2)
- Gewinnbeteiligung (2)
- Green Finance (2)
- Griechenland (2)
- Grunderwerbsteuer (2)
- Household Crisis Barometer (2)
- Inflationsmessung (2)
- Informationsökonomie (2)
- Investitionspolitik (2)
- Investments (2)
- Investmentsparen (2)
- Japan (2)
- Kapitalmarkt (2)
- Kapitalmarktforschung (2)
- Kinderlastenausgleich (2)
- Klimawandel (2)
- Kreditmarkt (2)
- Kritik (2)
- Lebensversicherungen (2)
- Lohnstruktur (2)
- Marketing (2)
- Marktmikrostruktur (2)
- Matching (2)
- National Competent Authorities (2)
- Neoliberalism (2)
- Neoliberalismus (2)
- Netto-Effekte (2)
- Ordnungstheorie (2)
- Policy Center (2)
- Portfoliomanagement (2)
- Preisdifferenzierung (2)
- Ratingagenturen (2)
- Reformvorschläge (2)
- Rendite (2)
- Rentenreform (2)
- Restrukturierung (2)
- Savings Banks (2)
- Schuldenbremse (2)
- Share Deals (2)
- Solvency II (2)
- Spieltheorie (2)
- Stabilität (2)
- Stakeholder (2)
- Statistik (2)
- Steuergestaltung (2)
- Systemisches Risiko (2)
- Tantieme (2)
- Telekommunikation (2)
- Transparenz (2)
- Trennbanken (2)
- Unternehmenskontrolle (2)
- Unternehmensziel (2)
- Versicherung (2)
- Versicherungswirtschaft (2)
- Vertrauensschadenversicherung (2)
- Volatilität (2)
- Wertpapierhandel (2)
- Wettbewerbsstrategie (2)
- Wirkungsanalyse (2)
- Wirtschaftsethik (2)
- Zeitschrift (2)
- Zentralbank (2)
- Zentralbankpolitik (2)
- Zinsen (2)
- accrual accounting (2)
- corporate disclosure (2)
- corporate finance (2)
- credit risk (2)
- default risk (2)
- performance measurement (2)
- politische Union (2)
- regulation (2)
- residual income (2)
- "superior" information (1)
- (E-) Recruiting (1)
- 2019 (1)
- ACD (1)
- Ablaufplanung ; Terminologische Sprache ; NP-vollständiges Problem (1)
- Abrechnung (1)
- Abschlussprüfung (1)
- Abwicklung (1)
- Abwicklungsinstrumente (1)
- Accounting (1)
- Adaptive Erwartung (1)
- Akquisitionen (1)
- Aktie (1)
- Aktienemissionen (1)
- Aktienmarkt (1)
- Aktionär (1)
- Aktionärsstruktur (1)
- Algorithmic Discrimination (1)
- Algorithmic Feedback Loops (1)
- Alter (1)
- Altersarmut (1)
- Alterseinkommen (1)
- Alterssicherung (1)
- Angebotspolitik (1)
- Anlageentscheidung (1)
- Anlageverhalten (1)
- Anleihemärkte (1)
- Anreizsysteme (1)
- Anteilseigner (1)
- Arbeitgeber (1)
- Arbeitnehmerin (1)
- Arbeitsangebot (1)
- Arbeitsbereitschaft (1)
- Arbeitsbewertung (1)
- Arbeitslosengeld II (1)
- Arbeitslosenversicherung (1)
- Arbeitsloser (1)
- Arbeitslosigkeit (1)
- Arbeitsmarktpolitik / Weiterbildung / Bildungsinvestition / Berufsbildungspolitik / Wirtschaftspolitische Wirkungsanalyse / Arbeitslosigkeit (1)
- Arbeitsmarktstatistik (1)
- Arbeitsmobilität / Erwerbsverlauf / Lohn / Schätzung / Deutschland (1)
- Arbeitsnachfrage (1)
- Arbeitsvermittlung (1)
- Arbeitszeit (1)
- Arbitrage-Pricing-Theorie (1)
- Arbitragefreiheit (1)
- Artificial Intelligence (1)
- Artificial Intelligence, (1)
- Assessment (1)
- Aufsicht (1)
- Ausgabenprofil (1)
- Ausland (1)
- Außenpolitik (1)
- BaFin (1)
- Bafin (1)
- Bank (1)
- Bankberatung (1)
- Bankenabgabe (1)
- Bankenhospital (1)
- Bankeninsolvenz (1)
- Bankenkrise (1)
- Bankenmacht (1)
- Banking Separation (1)
- Bankkredit (1)
- Banksteuerung (1)
- Basisdemokratie (1)
- Behandlungskapazität (1)
- Beitragsgarantien (1)
- Bekämpfung (1)
- Beruf (1)
- Berufliche Fortbildung (1)
- Berufserfolg (1)
- Berufswechsel (1)
- Beschaffung (1)
- Betriebliches Informationssystem (1)
- Bewertung von Finanzinstrumenten (1)
- Bewertungsreserven (1)
- Bewertungsreserven, (1)
- Bezüge im Bankensektor (1)
- Bilanz (1)
- Billing (1)
- Bodenpreis (1)
- Bodenreform (1)
- Boni (1)
- Box-Cox transformation (1)
- Box-Cox-Transformation (1)
- Brexit (1)
- Briefkastenfirmen (1)
- Broker Crossing Networks (1)
- Building Societies (1)
- Bulgarien (1)
- Börse (1)
- Börsenhandel (1)
- Börsenhändler (1)
- Börsenmakler (1)
- Börsenorganisation (1)
- Capital Markets (1)
- Capital-Asset-Pricing-Modell (1)
- Case Study (1)
- Central banks (1)
- Chancen- und Risikoberichterstattung (1)
- Charging (1)
- Choice Behavior (1)
- Commerzbank (1)
- Company Disclosure (1)
- Complementarities (1)
- Completeness of financial markets (1)
- Computer (1)
- Computersicherheit (1)
- Computerunterstütztes Lernen (1)
- Convergence of financial systems (1)
- Corona Bonds (1)
- Corona-Krise (1)
- Corona-Steuerhilfegesetz (1)
- Corporate Governance / Selbstverpflichtung / Rechtsdurchsetzung / Börsenkurs / Finanzmarkt / Deutschland (1)
- Corporate and securities laws (1)
- Corporate governance (1)
- Corporate taxation (1)
- Credit Risk Models (1)
- Crowdfunding (1)
- Customer Lifetime Value (1)
- Dark Pools (1)
- Datenschutz (1)
- Defizitregeln (1)
- Deflation (1)
- Demografische Entwicklung (1)
- Demographischer Wandel (1)
- Deposit Insurance (1)
- Derivat <Wertpapier> (1)
- Derivate Finanzinstrumente (1)
- Derivatehandel (1)
- Design Science (1)
- Desinvestitionen (1)
- Deutsche Bank (1)
- Deutsches Rentensystem (1)
- Deutschland (Westliche Länder) (1)
- Deutschland / Arbeitsförderungsgesetz (1)
- Deutschland <Bundesrepublik> (1)
- Dienstleistungsstrategie (1)
- Digital Product (1)
- Digital currency (1)
- Digitale Produkte (1)
- Digitalization (1)
- Digitization (1)
- Direktinvestitionen (1)
- Diskontierungsfaktor (1)
- Diversifikation (1)
- Dortmund <2007> (1)
- Dunkelziffer (1)
- Dynamic Pricing (1)
- Dynamic pricing (1)
- E-Mobility (1)
- EDIS (1)
- EGC (1)
- EML (1)
- EU membership (1)
- EU tax base (1)
- Eastern Europe (1)
- Economic Reforms (1)
- Education (1)
- Effektivinflation (1)
- Effizienz (1)
- Einkommensgrenze (1)
- Einkommensteuer (1)
- Einlagengeschäft (1)
- Einlagensicherung (1)
- Einlageverträge (1)
- Eisenbahngüterverkehr ; Automation (1)
- Eisenbahngüterverkehr ; Dezentralisation (1)
- Electronic Commerce (1)
- Emissionskurs (1)
- Empowering Private Investors (1)
- Energie- und Klimapolitik (1)
- Energiewende (1)
- Energy prices (1)
- Entscheidung bei Unsicherheit (1)
- Entscheidungsregel (1)
- Entwicklung (1)
- Entwicklungsländer (1)
- Entwicklungspolitik (1)
- Entwurfssprache (1)
- Epidemiologic model (1)
- Epidemiologisches Modell (1)
- Erbschaftsteuer (1)
- Ergebnisankündigung (1)
- Erich Gutenberg (1)
- Ernennungspraxis von Zentralbankern (1)
- Erneuerbare-Energien-Gesetz (1)
- Erwachsene (1)
- Erwartungsbildung (1)
- Erweiterung (1)
- Erwerbstätigkeitsstatistik (1)
- Eurobonds (1)
- European Central Bank (1)
- European Fiscal Pact (1)
- Europäische Währungsunion, Strukturanpassungen, Europäische Integration (1)
- Eurosystem (1)
- Event Study (1)
- Eventstudie (1)
- Evolutionary Game Theory (1)
- Evolutionäre Spieltheorie (1)
- Existenzminimum (1)
- Experiment (1)
- Experiment Center (1)
- Experimentelle (1)
- Experimentelle Wirtschaftsforschung (1)
- Exponential smoothing (1)
- Fachsprache (1)
- Faktorenanalyse (1)
- Familienpolitik (1)
- Fernmeldewesen (1)
- Fin Tech (1)
- Financial Resilience (1)
- Financial Sector (1)
- Finanzausgleich (1)
- Finanzbildung (1)
- Finanzdienstleistung (1)
- Finanzfachkenntnis (1)
- Finanzierungstheorie (1)
- Finanzinnovationen (1)
- Finanzintermediation (1)
- Finanzmärkte (1)
- Finanzmärkte und Finanzinstitute (1)
- Finanzplatz / Standortfaktor / Standortwettbewerb / Regionale Konzentration / Deutschland / Grossbritannien / Gruppe Deutsche Börse Frankfurt (1)
- Finanzspekulation (1)
- Finanzstabilitätsgesetz (1)
- Firm Value (1)
- Fiscal Union (1)
- Fiskalpolitik (1)
- Fiskalunion (1)
- Fondsmanagement (1)
- Framework (1)
- Frankfurt (1)
- Frankfurt <Main> / Universität (1)
- Frankreich (1)
- Frau (1)
- Freiburg School of Economics (1)
- Fristigkeitsstruktur (1)
- Fronsperger, Leonhard (1)
- Frühwarnsystem (1)
- Funktionelle Einkommensverteilung (1)
- Fusion (1)
- Fuzzy-Statistik (1)
- Führungskraft (1)
- Game Theory (1)
- Garantiertes Mindesteinkommen (1)
- Garantiezins (1)
- Gegenwartspreise (1)
- Gehalts- und Lohnstrukturerhebung (1)
- Geld-Brief-Spannen (1)
- Gemeinwohl (1)
- Generation X (1)
- Generation Y (1)
- Generationenrente (1)
- Generationenvertrag (1)
- Gerechtigkeit (1)
- German Neoliberalism (1)
- Geschichte 1870-2005 (1)
- Geschichte 1918-1919 (1)
- Geschichte 1946-1997 (1)
- Geschichte 1962-1983 (1)
- Geschichte 1962-1988 (1)
- Geschichte 1975-1994 (1)
- Geschichte 1975-1998 (1)
- Geschichte 1978-1993 (1)
- Geschichte 1978-2000 (1)
- Geschichte 1988 (1)
- Geschichte 1990-1995 (1)
- Geschichte 1990-1999 (1)
- Geschichte 1993-1998 (1)
- Geschichte 1993-2000 (1)
- Geschichte 1997-1999 (1)
- Geschichte 1998 (1)
- Gewerbesteuer (1)
- Gewinn (1)
- Gewinnermittlung (1)
- Globalisierung (1)
- Group Think (1)
- Grundrechte (1)
- Grundsicherung im Alter (1)
- Grüne Transformation (1)
- Gutenberg, Erich (1)
- Handelsgeschäft (1)
- Handlungssystem (1)
- Haushaltskrisenbarometer (1)
- Haushaltspolitik (1)
- Hayek (1)
- Hedging (1)
- Hedonischer Preis (1)
- Helicoptergeld (1)
- Herdenimmunität (1)
- Hessen (1)
- Heterogenität (1)
- High Frequency Data in Finance (1)
- High Frequency Trading (1)
- History of the Theory of the Firm (1)
- Hochbegabung (1)
- Hochfrequenzhandel (1)
- Homo culturalis (1)
- Homo oeconomicus (1)
- Hypothekarkredite (1)
- Hypothekenbank (1)
- IAB-Beschäftigtenstichprobe (1)
- IMS Learning Design (1)
- Immobilien-Investment (1)
- Immobilienmarkt (1)
- Incentive Systems (1)
- Index (1)
- Indexzahl (1)
- Individualisierung (1)
- Infektionsdynamik (1)
- Inflationssteuerung (1)
- Informationsgehalt (1)
- Informationstechnik (1)
- Informationswert (1)
- Infrastruktur (1)
- Initial Public Offerings (1)
- Initial public offerings (1)
- Innenfinanzierung (1)
- Insider-Outsider-Problematik (1)
- Institutioneller Anleger (1)
- Institutionenökonomie (1)
- Insurance Stocks (1)
- Integration (1)
- Integrität (1)
- Interaktion (1)
- Interbankenabkommen (1)
- Interessenpolitik (1)
- International Accounting Standards (1)
- International Economics (1)
- International Financial Reporting Standards (1)
- Internationale Bank (1)
- Internationale Wettbewerbsfähigkeit (1)
- Internet-Stellenbörse (1)
- Intra Day (1)
- Investitionsentscheidung (1)
- Investitionsplanung (1)
- Investment incentives (1)
- Investor Relations (1)
- Jahresabschlußprüfung (1)
- Japanese financial system (1)
- Johann Wolfgang Goethe-Universität Frankfurt am Main / Institut für Wirtschaftsinformatik / Bericht (1)
- Joseph E. (1)
- Kantian Autonomy (1)
- Kapitalanlagegesellschaften (1)
- Kapitalbeteiligung (1)
- Kapitalbeteiligungsgesellschaft (1)
- Kapitalismus (1)
- Kapitalmarktrecht (1)
- Kapitalmarkttheorie (1)
- Kapitalmarktunion (1)
- Kapitalrenditen (1)
- Kapitalstruktur (1)
- Karriere (1)
- Karriere-Website (1)
- Kaufkraft des Geldes (1)
- Kaufverhalten (1)
- Kind (1)
- Kinderbonus (1)
- Kinderfürsorge (1)
- Kindergeldzuschlag (1)
- Klein- und Mittelbetrieb (1)
- Klimaschutzfond (1)
- Komplexität (1)
- Kongress (1)
- Konjunkturpolitik (1)
- Kredit (1)
- Kreditinstitute (1)
- Kreditirisiken (1)
- Kreditrisiko (1)
- Krisenmanagement (1)
- Kryptowährungen (1)
- Kundenlebenswert (1)
- Kybernetik (1)
- Künstliche Intelligenz (KI) (1)
- Lebenseinkommen (1)
- Lebenshaltungskosten (1)
- Lebenskostenindex (1)
- Lebensqualität (1)
- Lebensstandard (1)
- Lebenszeitverlust (1)
- Lehrer*innenbildung (1)
- Lehrerbildung (1)
- Leistungsmessung (1)
- Leitungsentscheidungen (1)
- Liberty (1)
- Life Insurance (1)
- Liikanen Commission (1)
- Lineare Regression (1)
- Liquidity Crisis (1)
- Liquidity Transformation (1)
- Liquiditätseffekte der Zinspolitik (1)
- Lobbying (1)
- Logische Propädeutik (1)
- Lohndifferenzierung (1)
- Lohneffekt (1)
- Lohngerechtigkeit (1)
- Lohnstruktur / Geschlecht / Qualifikation / Lebensalter / Schätzung / Alte Bundesländer / Deutschland / 1990-1995 (1)
- Lohnstruktur / Qualifikation / Lebensalter / Arbeitsnachfrage / Substitutionselastizität / Schätzung / Deutschland (1)
- Lohnstrukturen (1)
- Main (1)
- Makroökonomischer Einfluß (1)
- Management Commentary (1)
- Market-Maker (1)
- Markteffizienz (1)
- Marktmacht (1)
- Marktpreisrisiken (1)
- Medien (1)
- Medienpädagogik (1)
- Mehrwertsteuersenkung (1)
- Mengenindex (1)
- Mensch und Maschine (1)
- Merger (1)
- Messfehler (1)
- MiFID (1)
- Migration (1)
- Mikrofinanzierung (1)
- Mitarbeiterinteressen (1)
- Mittelstand (1)
- Modell (1)
- Mortgage credit (1)
- Multinationales Unternehmen (1)
- Mängelhaftung (1)
- Nachhaltige Entwicklung (1)
- Negative Einkommensteuer (1)
- Neue Medien (1)
- Neuer Markt (1)
- Neuer Markt <Börse> (1)
- New Economy (1)
- Niedrigeinkommen (1)
- Niedriglohn (1)
- Niedrigzinsen (1)
- Niedrigzinsphase (1)
- Niedrigzinsumfeld (1)
- Notenbankpolitik (1)
- Offenlegungspflichten (1)
- Open Banking (1)
- Open Banking Platform Germany (1)
- Open-End Funds (1)
- Options (1)
- Optionspreistheorie (1)
- Ordnungspolitik (1)
- Ordnungsrahmen (1)
- Organisation (1)
- Organisationswandel (1)
- Organizational Change (1)
- Organizational Theory (1)
- Osteuropa (1)
- Panama Papers (1)
- Paris (1)
- Partner Matching (1)
- Pensions Dashboard (1)
- Personalausgaben (1)
- Personalbeschaffung (1)
- Personalverhaltensbeeinflussung (1)
- Pestalozzi, Johann Heinrich (1)
- Pflichtrotation (1)
- Political Union (1)
- Politische Union (1)
- Portfolio Insurance (1)
- Portfolio Selection (1)
- Preisdiskriminierung (1)
- Preisindex (1)
- Preismodell (1)
- Preispromotions (1)
- Preisstabilität (1)
- Price Promotions (1)
- Price differentiation (1)
- Price discrimination (1)
- Privacy (1)
- Private Altersvorsorge (1)
- Private Equity (1)
- Private Public Partnership (PPP) (1)
- Privater Verbrauch (1)
- Privatsphäre (1)
- Professionalisierung der Aufsichtsratstätigkeit (1)
- Prognose (1)
- Prognosemarkt (1)
- Prüfung (1)
- Public Private Partnership (1)
- Publizität (1)
- Publizitätspflicht (1)
- Qualifikation (1)
- Qualifikationen (1)
- Qualifikationsstruktur der Beschäftigung (1)
- Qualifikatorische Lohnstruktur (1)
- Qualität (1)
- Quanten-Spieltheorie (1)
- Quantilsregressionen (1)
- Quantitative Lockerung (1)
- Quantum Game Theory (1)
- Rating Agencies (1)
- Real Estate (1)
- Real estate investments (1)
- Recep Tayyip Erdoğan (1)
- Rechnungslegung (1)
- Recht (1)
- Rechtsdurchsetzung (1)
- Rechtsnormen (1)
- Rechtsvereinheitlichung (1)
- Reformation (1)
- Regelberichterstattung (1)
- Relationship Lending (1)
- Rente (1)
- Rentenalter (1)
- Rentenniveau (1)
- Rententransparenz (1)
- Rentenversicherung (1)
- Reproduktionszahlen (1)
- Restrukturierungsgesetz (1)
- Riester-Rente (1)
- Risiko (1)
- Risikomanagement (1)
- Risikomaße (1)
- Risikoprämie (1)
- Risikoprämien (1)
- Risk Premiums (1)
- Risk Sharing (1)
- Risk neutral valuation (1)
- Schadensindex (1)
- Scheingewinn (1)
- Schenkungsteuer (1)
- Schulden (1)
- Schuldenkrise (1)
- Schweden (1)
- Schwellenländer (1)
- Schätzfunktion (1)
- Schätztheorie (1)
- Seasonality of the Trading Process (1)
- Securitization (1)
- Selektivität (1)
- Self-fulfilling Prophecy (1)
- Self-regulation (1)
- Sensitivität (1)
- Seychellen (1)
- Shareholder (1)
- Shareholder Value (1)
- Sicherheitspolitik (1)
- Siebenbürgen (1)
- Signaling (1)
- Small-Caps (1)
- SoFFin (1)
- Socio-Economic Systems (1)
- Soft Computing (1)
- Sozialausgaben (1)
- Soziale Interaktion (1)
- Soziale Sicherheit (1)
- Soziales Netzwerk (1)
- Sozialhilfe (1)
- Sozialpartnerschaft (1)
- Sozialpolitik (1)
- Sozialstaat (1)
- Sozialstaatsprinzip (1)
- Sozialstruktur (1)
- Soziokultur (1)
- Spezifität (1)
- Sprachgemeinschaft (1)
- Sprachkritik (1)
- Staatsschuld (1)
- Staatsschuldenkrise (1)
- Staatsverschuldung (1)
- Stabilitäts- und Wachstumspakt (1)
- Standortfaktor (1)
- Standortpolitik (1)
- Standortwettbewerb (1)
- Statistik 1998-2003 (1)
- Statistik 2003 (1)
- Statistik 2004-2005 (1)
- Steuergelder (1)
- Steuerhinterziehung (1)
- Steuern (1)
- Steueroasen (1)
- Steuerpolitik (1)
- Steuerrecht (1)
- Steuervermeidung (1)
- Steuerwirkung (1)
- Stiglitz (1)
- Stiglitz, Joseph E. (1)
- Stochastischer Prozess (1)
- Stock Market (1)
- Strategieberichterstattung (1)
- Strukturanpassungen (1)
- Suchfriktionen (1)
- Systematic Internalizer (1)
- Systemic transition (1)
- Systemtheorie (1)
- Systemtransformation (1)
- TARGET-Salden (1)
- TARGET2 (1)
- Tarifvertrag (1)
- Tariföffnungsklausel (1)
- Tax Havens (1)
- Technik (1)
- Technologie (1)
- Telekommunikationswirtschaft (1)
- Theoriegeschichte (1)
- Theory of the Firm (1)
- Three-Pillar-System (1)
- Tilgung (1)
- Time continuous valuation (1)
- Tourismus (1)
- Transaction durations (1)
- Transaktionskostenansatz (1)
- Transferzahlungen (1)
- Transformation (1)
- Türkei (1)
- Unabhängigkeit (1)
- Ungleichheit (1)
- Unsicherheit (1)
- Unternehmensbesteuerung (1)
- Unternehmensfinanzierung (1)
- Unternehmensorganisation und Strategie (1)
- Unternehmenstheorie (1)
- Unternehmensverfassung (1)
- Unternehmenswert (1)
- Unternehmensziele (1)
- Venture Capital (1)
- Verbraucherverhalten (1)
- Verdienststrukturen (1)
- Verdopplungszeit (1)
- Vereinigtes Königreich (1)
- Vergleich (1)
- Vergütungssysteme (1)
- Verlustrücktrag (1)
- Vermögensanlagen (1)
- Vermögenspreise (1)
- Versammlungsfreiheit (1)
- Versicherungen (1)
- Versicherungsaktien (1)
- Versicherungsaufsicht (1)
- Versicherungsunternehmen (1)
- Versorgungsform (1)
- Vertrag über die Arbeitsweise der EU (AEUV) (1)
- Virtuelle Börse (1)
- Volkswirtschaftslehre (1)
- Vollständigkeit des Marktes (1)
- Vorstandsvergütung (1)
- Voucher (1)
- Wechselkurs (1)
- Weiterbildung (1)
- Wertanalyse / Shareholder Value / Erfolgsrechnung / Ökonomischer Anreiz / Betriebliche Kennzahl / Theorie / performance measurement (1)
- Wertmanagement (1)
- Wertpapier (1)
- Wertpapierberatung (1)
- Wertpapiere (1)
- Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) (1)
- Wertpapiermarkt (1)
- Wertpapiermärkte (1)
- Wertschöpfungskette (1)
- Westdeutschland (1)
- Wettbewerb (1)
- Wettbewerbsfähigkeit (1)
- Wettbewerbsrecht (1)
- Wirecard (1)
- Wirtschaftsforschung (1)
- Wirtschaftspolitik (1)
- Wirtschaftspolitische Wirkungsanalyse (1)
- Wirtschaftspolitisches Ziel (1)
- Wirtschaftsverfassung (1)
- Wissensmanagement (1)
- Wissenstransfer (1)
- Wohnungsfinanzierung (1)
- Wohnungsmarkt (1)
- Währungsrecht (1)
- Währungsrisiko (1)
- Währungswettbewerb (1)
- Year (1)
- Zeitpräferenz (1)
- Zeitreihenanalyse (1)
- Zeitstetige Optionsbewertung (1)
- Zentralbankensystem (1)
- Zentralisierungsgrad der Lohnverhandlungen (1)
- Zetrifikate-Handel (1)
- Zins (1)
- Zinsswaps (1)
- accounting principles (1)
- ad-hoc disclosure rules (1)
- airport impacts (1)
- asymmetric information (1)
- bail-in (1)
- banking regulation (1)
- bid-ask spreads (1)
- capital market (1)
- cash flow effects of interest rate policy (1)
- collateralized loan obligations (1)
- complementarity (1)
- convergence (1)
- credit rationing (1)
- credit risk correlation (1)
- credit risk transfer (1)
- demographischer Wandel (1)
- derivate Finanzinstrumente (1)
- design science (1)
- development finance (1)
- diversification (1)
- doppelte Vergrauung (1)
- doubling time (1)
- duration analysis (1)
- earnings announcement (1)
- econometrics (1)
- economic analysis of law (1)
- economic geography (1)
- economic institutions (1)
- effective marginal tax rates (1)
- effektive marginale Steuersätze (1)
- einheitliche Bemessungsgrundlage (1)
- emergency liquidity assistance (ELA) (1)
- employment statistics (1)
- ethische Normen (1)
- europäischer Zahlungsverkehr (1)
- event study (1)
- experience-based learning (1)
- experiment (1)
- externe Performance-Messung (1)
- financial centres (1)
- financial stability (1)
- financial structure (1)
- financial system (1)
- financial systems (1)
- foreign direct investment (1)
- framework (1)
- front loading Effekte (1)
- front loading effects (1)
- fuzzy statistics (1)
- german pension system (1)
- gesetzliche Plegeversicherung (1)
- global banks (1)
- goal congruence (1)
- hedonic (1)
- hedonische Indizes (1)
- herd immunity (1)
- household income (1)
- housing investments (1)
- human capital formation (1)
- incentive effects (1)
- incentive fees (1)
- incentives (1)
- index construction (1)
- index of lost lifetime (1)
- individuelle Altersvorsorge (1)
- infection dynamics (1)
- inflation (1)
- information production (1)
- input-output models (1)
- institution building (1)
- international banking (1)
- internationale Unternehmensstrategien (1)
- interregional trade impact analysis (1)
- kapitalgedeckte Alterssicherung (1)
- kapitalmarktorientierte Rechnungslegung (1)
- knowledge management (1)
- knowledge transfer (1)
- language communities (1)
- language critique (1)
- law and economics (1)
- legal rules (1)
- linear regression (1)
- loss index (1)
- makroökonomische Konjunkturforschung (1)
- mandatory audit (1)
- market valuation (1)
- measurement error (1)
- moderne Notenbanker (1)
- monetary policy (1)
- monetäre Makroökonomik (1)
- mortgage loans (1)
- nachrangiges Fremdkapital (1)
- negativer Zins (1)
- networks (1)
- panel data (1)
- paradigm of complementarities (1)
- pension system (1)
- performance fees (1)
- portfolio managers (1)
- prediction (1)
- prediction market (1)
- private Vermögensbildung (1)
- probit and logit models (1)
- public credit (1)
- pädagogische Diagnostik (1)
- reform (1)
- regional competition (1)
- reproduction number (1)
- retirement age (1)
- risikoadjustierte Rendite (1)
- risikoneutrale Bewertung (1)
- risk allocation (1)
- securitization (1)
- sensitivity (1)
- short-sales (1)
- simulation-based research (1)
- soziale Marktwirtschaft (1)
- sozio-ökonomische Systeme (1)
- sozioökonomische Teilhabe und Inklusion (1)
- specificity (1)
- staatliche Sozialversicherung (1)
- stock market (1)
- strukturelle Reformen (1)
- säkulare Stagnation (1)
- too big to fail (1)
- too-big-to-fail (1)
- total loss absorbing capacity (TLAC) (1)
- treatment capacity (1)
- unconfirmed cases (1)
- underpricing (1)
- value based management (1)
- vektorautoregressive Modelle (1)
- virtual stock market (1)
- westdeutsche Männer (1)
- when-issued trading (1)
- winner’s curse (1)
- Öffentlicher Dienst (1)
- Ökonometrie (1)
- Ökonometrisches Modell (1)
- Überbetriebliche Fortbildung (1)
- öffentliche Schuld (1)
Institute
- Wirtschaftswissenschaften (795) (remove)
Thesenförmige Zusammenfassung der Untersuchungsergebnisse (1) Der Begriff der Finanzinstrumente untergliedert sich in originäre und derivative Finanzinstrumente und umfaßt somit alle Außenfinanzierungsbeziehungen sowie daraus abgeleitete Geschäfte. (2) Finanzderivate sind im Unternehmen zur Steuerung von Marktrisiken einsetzbar. Schwerpunkte des Einsatzes von Finanzderivaten bilden das Hedging, die Spekulation und die Arbitrage. (3) Zur bilanziellen Abbildung derivativer Finanzinstrumente enthält das deutsche Handelsrecht - von Vorschriften zur Fremdwährungsumrechnung bei Kreditinstituten abgesehen - keine expliziten Regelungen. Die Bilanzierung unternehmerisch eingesetzter Finanzderivate richtet sich daher nach den allgemeinen Bilanzierungsnormen, d.h. nach kodifizierten wie nicht kodifizierten GoB unter Orientierung am Sinn und Zweck des handelsrechtlichen Jahresabschlusses. Dieser besteht in der Ermittlung eines entziehbaren Betrages unter Beachtung der Interessen von Gesellschaftern und Unternehmensgläubigern; der Informationsvermittlung kommt de lege lata nur eine Nebenfunktion zu. (4) Die Bilanzierung spekulativer, d.h. nicht zu Sicherungszwecken eingesetzter Finanzderivate läßt sich innerhalb des GoB-Gefilges prinzipiengerecht lösen: Der Einzelbewertungsgrundsatz gebietet die bilanzielle Isolation von anderen Bilanzierungsobjekten, das Realisationsprinzip untersagt die erfolgswirksame Berücksichtigung festgestellter Marktwerterhöhungen, das Imparitätsprinzip erfordert die aufwandswirksame Antizipation von (Markt-)Bewertungsverlusten. (5) Schwierigkeiten bereitet eine GoB-konforme Bilanzierung sichernder Finanzderivate aufgrund einer offenen Dissonanz zwischen strengem EinzeIbewertungsgrundsatz und dem Prinzip der wirtschaftlichen Betrachtungsweise. Die aktuelle Bilanzierungspraxis sowie der überwiegende Teil des handelsrechtlichen Schrifttums versucht dieses Problem durch Einschaltung bilanzieller Bewertungseinheiten zu lösen. Hierzu werden - je nach verfolgter Bewertungseinheiten-Konzeption - auf unterschiedlichen Aggregationsebenen (Mikro-, Portfolio- oder Makro-Ebene) Finanzinstrumente zu Zwecken der bilanziellen Bewertung zusammengefaßt und saldiert bewertet. Lediglich ein verbleibender Bewertungsverlustüberhang ist gemäß dem Imparitätsprinzip aufwandswirksam zu erfassen; Bewertungsgewinnüberhänge bleiben nach dem Realisationsprinzip unberücksichtigt. Im Falle von Makro-Bewertungseinheiten soll eine Bewertung gänzlich unterbleiben. Um Eingang in eine bilanzielle Bewertungseinheit zu finden, sollen Finanzinstrumente verschiedene objektive und subjektive Anforderungskriterien erfiillen, welche jedoch hinsichtlich Qualität und Quantität innerhalb des Schrifttums in unterschiedlicher Strenge gesehen werden. (6) Sämtliche Bewertungseinheiten sind kritikwürdig auf grund mangelnder konzeptioneller Stringenz sowie aufgrund des großen Spielraums, der dem Bilanzierenden zur Gestaltung des Jahresergebnisses zwar nicht willentlich, jedoch faktisch eingeräumt wird. Die herrschenden Bewertungseinheiten-Konzepte sind de laga lata fragwürdig und teilweise abzulehnen. Sie eignen sich ebenfalls nicht als Ausgangsbasis für eine am Sinn und Zweck des handelsrechtlichen Jahresabschlusses ausgerichtete Bilanzierungsmethode de lege ferenda. (7) Die internationalen Rechnungslegungsstandards US-GAAP und lAS weisen neben Vorschriften bezüglich einer detaillierten Berichterstattung über finanzinstrumentelle Engagements auch explizite Normen zur Bilanzierung von Finanzinstrumenten auf Die Entwicklung bewegt sich hier in Richtung umfassender Vorgaben sowie einer breiten Marktbewertung. Gleichwohl ergeben sich Grenzen durch ein nach wie vor institutionalisiertes Hedge-Accounting und eine an Zwecksetzungen des Bilanzierenden ausgerichtete bilanzielle Vorgehensweise. Aus deutscher Sicht ist den derzeit bestehenden internationalen Standards zur Bilanzierung von Finanzinstrumenten weder de lege lata noch de lege ferenda zu folgen. (8) Hervorgehoben durch ein Diskussionspapier des lASC aus dem Jahre 1997 ergibt sich als stringente Methode zur bilanzielIen Abbildung originärer und derivativer Finanzinstrumente eine vollumfilngliche, ergebniswirksame Marktwertbilanzierung (reine Marktwertbilanzierung). Diese erfordert den BiJanzansatz jedes Finanzinstruments zum aktuellen Marktwert sowie die unmittelbar erfolgswirksame Erfassung festgestellter Bewertungsgewinne und -verluste. Die beachtlichen Vorzüge der reinen Marktwertbilanzierung bestehen in einem gänzlichen Verzicht auf die Bildung von Bewertungseinheiten bzw. auf ein Hedge-Accounting, wodurch bilanzielle Gestaltungsspielräume spürbar eingedämmt werden. Weiterhin zeichnet sich die reine Marktwertbilanzierung durch einen Ansatz aus, welcher originäre und derivative Finanzinstrumente sowohl der Aktiv- als auch der Passivseite gleichermaßen umfaßt, der Methodik der innerbetrieblichen Steuerung und Kontrolle von Finanzinstrumenten entspricht, eine verbesserte Informationsgewährung durch Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung ermöglicht und eine unkomplizierte Umsetzung gewährleistet. (9) Eine Rezeption der reinen Marktwertbilanzierung fiir Finanzinstrumente ist de lege lata aufgrund eindeutig entgegenstehender Gesetzesnormen nicht möglich. Indessen bildet die reine Marktwertbilanzierung eine de lege ferenda interessante Methode zur bilanziellen Abbildung derivativer und originärer Finanzinstrumente. Zur Übernalnne in die handelsrechtliche Rechnungslegung erfordert die reine Marktwertbilanzierung in erster Linie ein geändertes Verständnis des Realisationssowie des Imparitätsprinzips. Dies kann erreicht werden durch die Annalnne der Marktbewertung als Realisationstatbestand, eine ausgeprägte Abschlußstichtagsbetrachtung sowie die Befiirwortung der Eindämmung stiller Reserven. Insgesamt läßt sich zeigen, daß eine reine Marktwertbilanzierung konzeptionell zunächst nicht im Widerspruch zu Gläubiger- oder Gesellschafterinteressen steht. Gleichwohl konkretisieren sich die Schwachpunkte und damit das Scheitern einer reinen Marktwertbilanzierung an maßgeblichen Objektivierungsrestriktionen: Die Existenz eines Marktes für das zu bilanzierende Finanzinstrument, die Bewertbarkeit des Finanzinstruments durch den Markt sowie die sichere Realisierbarkeit festgestellter Bewertungsergebnisse stellen Voraussetzungen dar, welche zwar zu einer erfolgswirksamen Erfassung von Marktbewertungsergebnissen zu fordern sind, in Fällen bestimmter Finanzinstrumente hingegen nicht erfüllt werden. (10) Die streng vorsichtige Marktwertbilanzierung stellt eine Alternativmethode zur bilanziellen Abbildung von Finanzinstrumenten de lege ferenda dar, welche auf der reinen Marktwertbilanzierung autbaut. Kennzeichnend ist bier der Ansatz von Finanzinstrumenten zu ihrem Marktwert und die Erfassung festgestellter Bewertungsergebnisse auf einem bilanziellen Sonderposten zu Zwecken der Wertkompensation. Ein nach Saldierung auf diesem Sonderposten verbleibender Bewertungsverlustüberhang ist aufwandswirksam zu erfassen, während ein Bewertungsgewinnüberschuß erfolgsneutral abgegrenzt wird. Weiterhin sind nicht objektiv bewertbare Finanzinstrumente nach dem bisherigen Verständnis des Vorsichtsprinzips einzeln zu bilanzieren. Diese Bilanzierungsmethode weist gegenüber der überkommenen handelsrechtlichen Bilanzierung im wesentlichen die gleichen Vorteile wie die reine Marktwertbilanzierung auf: ist allerdings der gewachsenen handelsrechtlichen Denkweise eher verwandt. Konzeptionelle Schwächen der streng vorsichtigen Marktwertbilanzierung liegen in geringfiigigen bilanziellen Gestaltungsspielräumen sowie in einer kategorischen Ablehnung der Ertragswirksamkeit sämtlicher überschießenden Bewertungsgewinne. (11) Eine ,,Mischung" aus reiner und streng vorsichtiger Marktwertbilanzierung bildet die gemildert vorsichtige MarktwertbiIanzierung, welche im Rahmen dieser Arbeit als Methode zur Bilanzierung derivativer und originärer Finanzinstrumente de lege ferenda befiirwortet wird. Wesensmerkmal dieser Konzeption ist die an der Bewertungsqualität der zu bilanzierenden Finanzinstrumente ausgerichtete Vorgehensweise. Im Rahmen verschiedener Typisierungen von Anforderungskriterien sowie Ausnahmetatbeständen gestaltet sich die gemildert vorsichtige Marktwertbilanzierung im wesentlichen dreistufig: Finanzinstrumente höchster Bewertungsqualität, i.e. die meisten standardisierten Finanzinstrumente sowie nicht standardisierte Finanzinstrumente, welche unproblematisch duplizierbar (und damit glattstellbar) sind, machen einen Bilanzansatz zu M,arktwerten erforderlich; positive wie negative Marktwertänderungen werden erfolgswirksam erfaßt. Finanzinstrumente, die zwar objektiv bewertbar sind, deren unverzügliche GlattsteIlbarkeit jedoch als nicht gesichert angesehen werden kann, sind zu Marktwerten zu bilanzieren; Bewertungsverluste erlangen Aufwandswirksamkeit, und Bewertungsgewinne sind, soweit sie nach Wertkompensation verbleiben, erfolgsneutral abzugrenzen. Finanzinstrumenten ohne Sekundärmarkt bzw. ohne objektive Bewertbarkeit bleibt eine Marktbewertung verwehrt; diese sind nach dem geltenden Verständnis des Imparitätsprinzips einzeln zu bilanzieren. Die Vorzüge der gemildert vorsichtigen Marktwertbilanzierung für Finanzinstrumente gegenüber den ad legern latam vorgeschlagenen Bilanzierungsmethoden entsprechen grundSätzlich denen der reinen Marktwertbilanzierung, wobei die gemildert vorsichtige Marktwertbilanzierung auf grund ihrer differenzierenden Behandlung die Probleme der reinen Marktwertbilanzierung zusätzlich zu lösen vermag. Der hauptsächliche Nachteil der gemildert vorsichtigen Marktwertbilanzierung besteht in ihrer mitunter komplizierten Umsetzbarkeit. (12) Zinsswaps und Forward Rate Agreements (FRAs) verkörpern finanzwirtschaftlich Zinsderivate mit symmetrischem Risikoprofil und zivilrechtlich synallagmatische, schwebende Geschäfte. Weiterhin sind diese Instrumente anhand verfiigbarer Marktdaten mittels eines finanzwirtschaftlichen Modells objektiv und unkompliziert zu bewerten und zudem unverzüglich glattstellbar. Die Bilanzierung von Zinsswaps und FRAs ergibt sich de lege lata gemäß weitgehend eindeutiger GoB-Ausrichtung. Unter Anwendung der gemildert vorsichtigen Marktwertbilanzierung de lege ferenda ist für beide Finanzinstrumente die uneingeschränkt erfolgswirksame Bi1anzierung zu Marktwerten zu befürworten. (13) Zinsbegrenzungsvereinbarungen stellen optionsbasierte Finanzinstrumente mit einem mithin asymmetrischen Risikoprofil dar. Zu ihrer Bewertung ist ein Optionspreismodell heranzuziehen, welches zwar grundsätzlich eine objektive und marktorientierte Wertermittlung ermöglicht, jedoch einem Bereich noch nicht abgeschlossener finanzwirtschaftlicher Forschung entspringt. Zudem kann eine unverzügliche und unkomplizierte Glattstellbarkeit von Zinsbegrenzungsvereinbarungen nicht als gewährleistet angesehen werden. Die handelsrechtliche Bilanzierung von Zinsbegrenzungsvereinbarungen erfolgt unter weitgehend systematischer GoB-Orientierung. Nach Umsetzung der gemildert vorsichtigen Marktwertbilanzierung ergibt sich die Bilanzierung von Zinsbegrenzungsvereinbarungen zu ihrem modellmäßig ermittelten Marktwert, wobei lediglich Bewertungsverluste vollständige Erfolgswirksamkeit erfahren. Bewertungsgewinne, welche über eine Kompensation mit den Bewertungsverlusten anderer Finanzinstrumente hinausgehen, sind hingegen erfolgsneutral abzugrenzen.
"Verhaltenswissenschaftliche Theorien oder mikroökonomische Theorie?" - das ist nicht die Frage, wenn es um die Erklärung menschlichen Verhaltens in Organisationengeht. Sie schließen sich nämlich nicht gegenseitig aus, sondern ergänzen sich. Deshalb sollten sie gemeinsam, und zwar in einem integrativen und nicht in einem additiven Sinne zumbesseren Verständnis und zur wirksameren Beeinflussung menschlicher Handlungen in Organisationen genutzt werden. Der vorliegende Aufsatz will dazu und zur Vermeidung bzw. Überwindung verfehlter Frontbildungen einen Beitrag leisten. Die ökonomische Effizienz von Anreizsystemen, die in der Regel nicht direkt beurteilt werden kann, sondern indirekt über adäquate Ersatzkriterien oder -wie hier- über plausible Bedingungen, ist, wie sich schnell erkennenläßt, ein besonders treffliches Objektfürderartige Bemühungen unter marktwirtschaftichen Bedingungen.
Im Rahmen eines Börsen-Großexperiments anlässlich der Fußball-WM 1998 untersuchen wir den Einfluss von Aktienbetreuern auf die Marktliquidität. Die Marktformen des kontinuierlichen Handels, eines Systems mit einem monopolistischen Aktienbetreuer und mit konkurrierenden Betreuern wurden durch einen Gruppenvergleich unterschiedlich betreuter Aktien analysiert. Die Liquidität wurde mit Hilfe des bid-ask-Spreads und der inversen Markttiefe gemessen, einer Kenngröße zur Charakterisierung der Preis-Mengen-Relation der Liquidität. Wir finden, dass die betreuten Märkte liquider sind als die unbetreuten, und die konkurrierende Betreuung mehr Liquidität generiert als die eines Monopolisten. Nach kursrelevanten Informationsereignissen kehrten die Spreads in den betreuten Märkten schneller zu ihrem normalen Niveau zurück. Durch Rekonstruktion der nichtanonymen Orderbücher konnte der direkte Einfluß der Betreuer auf die Liquidität von den Beiträgen der übrigen Marktteilnehmer separiert werden. Interessanterweise zeigt sich, dass nur ein Teil der Liquiditätsverbesserung mit den Orders der Betreuer erklärt werden kann. Demnach stünden die Liquiditätsbereitstellung durch Betreuer und die der anderen Marktteilnehmer nicht in einer konkurrierenden, sondern komplementären Beziehung zueinander.
Performance fees for portfolio managers are designed to align the managers' goals with those of the investors and to motivate managers to aquire "superior" information and to make better investment decisions. A part of the literature analyzes performance fees on the basis of market valuation. In this article it is shown that market valuation faces a dilemma: on the one hand, the conditions which allow for market valuation imply that the portfolio manager perfectly hedges the performance fee. This in turn implies severe restrictions on the incentive effects of the performance fee. In particular, the fee does not motivate the manager to use superior information for investment decisions concerning the managed portfolio. On the other hand, better incentives can only be generated under conditions which exclude market valuation. In this case, the analysis has to be based on expected utility valuation. Keywords: performance fees, portfolio managers, "superior" information, market valuation, incentive effects
In den letzten Jahren wurden verschiedene Modelle entwickelt, um das Ausfallrisiko von Banken unter Berücksichtigung von Portfolioeffekten zu quantifizieren. Bisher hat sich kein Ansatz als allgemein akzeptierter Standard durchsetzen können. Da die Modelle grundlegende konzeptionelle Unterschiede aufweisen und unterschiedliche empirische Inputdaten verwenden, hat die Auswahl eines Kreditrisikomodells unter Umständen einen erheblichen Einfluß auf die Kreditportfoliosteuerung der Bank. In diesem Beitrag soll deshalb geklärt werden, ob die Modelle systematisch abweichende Value-at-Risk-Werte berechnen und worin die Ursachen für auftretende Abweichungen liegen. Zunächst wird gezeigt, daß die bestehenden Kreditrisikomodelle in zwei grundlegende Klassen eingeteilt werden können: Assetwert-basierte Modelle und auf Ausfallraten basierende Modelle. Am Beispiel eines Musterportfolios von Krediten an deutsche Baufirmen werden zwei Vertreter der Modellklassen (CreditMetrics und CreditRisk+) verglichen und der Effekt der unterschiedlichen empirischen Inputparameter auf die Risikoergebnisse abgeschätzt. Die Analyse zeigt erhebliche Unterschiede zwischen den Modellen. Eine Analyse der Abweichungsursachen ergibt allerdings, daß der Grund für die großen Value-at-Risk-Unterschiede in erster Linie in den unterschiedlichen empirischen Inputdaten liegt, welche zu unterschiedlichen impliziten Korrelationsannahmen führen. Es wird gezeigt, wie die Modellparameter gewählt werden müssen, um identische Korrelationen zu erzeugen. Bei konsistenten Korrelationsannahmen stimmen die Ergebnisse beider Modelle weitgehend überein. Keywords: Credit Risk Models, credit risk correlation
Die traditionelle Begründung der Bankenregulierung basiert auf der Vorstellung, daß regulatorische Vorschriften in erster Linie dem Schutz der Bankeinlagen und der Vermeidung von Bankkonkursen dienen. In Kapitel 2 wurde argumentiert, daß diese Begründung nicht den Kern des Regulierungsproblems trifft. Der einzige letztlich überzeugende Grund für die Regulierung der Eigenkapitalausstattung von Banken ist in Externalitäten zu sehen, die aus den derzeit praktizierten Einlagensicherungssystemen bzw. der impliziten Einlagensicherung durch den Staat resultieren. Diese Begründung für die Bankenregulierung führt dazu, daß die Aktiva der Bank ins Zentrum der Betrachtung rücken: Die Bankenregulierung muß danach dafür sorgen, daß die von Banken getroffenen Entscheidungen in bezug auf die Übernahme von Risiken in einem wohlfahrtstheoretisch effizienten Sinn getroffen werden. Wenn die Verminderung des Konkursrisikos die alleinige Zielgröße der Regulierung darstellen würde, müßte man schlußfolgern, daß ein einfaches Verbot riskanter Geschäftsaktivitäten die Erreichung des Regulierungsziels sicherstellt. Dies kann natürlich keine ernstzunehmende Option sein. Das Geschäft der Banken besteht in der Evaluierung und dem Management von Risiken. Die Regulierung muß dafür sorgen, daß Banken diese Funktion trotz bestehender Externalitäten in einer wohlfahrtstheoretisch effizienten Weise erfüllen. Um die Frage der Effizienz von Risikoentscheidungen in einem formalen Modellrahmen analysieren zu können, wurde in Kapitel 4.2.4 ein neuer Optionsbewertungsansatz für das Eigenkapital der Bank entwickelt. Dies war erforderlich, da sich die bisher in der Literatur verwendeten Ansätze nicht zur Beurteilung dieser Frage eignen. Im μ-σ-Rahmen kann zwar analysiert werden, ob die Bank ein effizientes Portfolio wählt. Der Modellansatz basiert aber auf der kritischen Annahme normalverteilter Renditen. Da die beschränkte Haftung der Eigenkapitalgeber aber eine untere Schranke der Eigenkapitalrendite bewirkt, ist diese Annahme zur Analyse der Risikowahl problematisch. Das in Kapitel 4.2.1 vorgestellte Optionsbewertungsmodell von Merton berücksichtigt zwar die beschränkte Haftung der Eigenkapitalgeber, eignet sich aber nicht zur Analyse der Effizienz der Risikowahl, weil die Wahl des Anlagerisikos irrelevant für die erreichbare Wohlfahrt ist. Als problemadäquater Modellrahmen wurde ein Modell mit risikoabhängiger Rendite von Bankanlagen entwickelt. Dieser Ansatz beruht auf der Idee, daß Banken in Spezialbereichen über superiore Informationen verfügen, die sie zur Erzielung von über den Kapitalkosten liegenden Renditen einsetzen können. Da die Bank aber nur über begrenzte Informationen verfügt, ist die Anzahl der verfügbaren Anlagen mit positivem Kapitalwert begrenzt und definiert so das effiziente Maß der Risikoübernahme. Die Analyse der Auswirkungen der Eigenkapitalregulierung zeigt, daß die risikoabhängige Eigenkapitalregulierung zwar der einfachen Verschuldungsgradregulierung überlegen ist, das Risikoanreizproblem der Banken aber nicht vollständig lösen kann. Sie stellt aber im Vergleich zu den anderen in dieser Arbeit diskutierten Regulierungsansätzen die robusteste Lösung des Problems dar. Nach weitverbreiteter Ansicht leisten Wettbewerbsbeschränkungen einen wichtigen Beitrag zur Behebung des Risikoanreizproblems, weil eine Bank bei Erhöhung des Anlagerisikos den Verlust der Monopolrente (Charterwert ) im Konkurs befürchten muß. Es wurde aber gezeigt, daß diese Kraft nur für unplausibel hohe Monopolrenten stark genug ist, um die aus der Einlagensicherung resultierenden Anreize zu kompensieren. Auch der in Kapitel 4.5 analysierte Vorschlag von John, John und Senbet (1991) einer Nutzung des Steuersystems zur Korrektur des Risikoanreizproblems erweist sich bei näherer Analyse für praktische Regulierungszwecke als unbrauchbar, da hierfür ein marginaler Steuersatz auf die Investitionsrückflüsse in der Größenordnung von 90% notwendig ist. Schließlich erweist sich auch die in Kapitel 4.4 und 4.6.1 untersuchte Idee, durch Einsatz von sicheren Reserven den Effekt einer Erhöhung der Anlagerisiken zu kompensieren, als wenig sinnvoll. Der das Merton-Modell treibende Effekt einer Anlagersikoerhöhung kann durch diese Regulierungsform erfolgreich ausgeschaltet werden. An seine Stelle treten aber unerwünschte Nebeneffekte, die im Ergebnis nach wie vor zu einer nicht effizienten Risikowahl führen. Die Nebeneffekte können nur durch einen Verzicht auf eine Eigenkapitalunterlegung ausgeschaltet werden. Obwohl prinzipiell auch ohne Eigenkapitalunterlegung die Stabilität von Banken durch entsprechend hohe sichere Reservehaltung gewährleistet werden kann, ist eine solche Regulierung aufgrund des enormen Bedarfs an sicheren Reserveanlagen nicht praktikabel. Eine Regulierungsform, die theoretisch in der Lage ist, die wohlfahrtseffiziente Risi kowahl zu implementieren, ist ein Einlagensicherungssystem mit "fair" berechneter risikoabhängiger Prämienkalkulation. Ein solches Einlagensicherungssystem verhindert effektiv jegliche Externalitäten der Risikoentscheidung der Bank auf die Einlagensicherung und führt damit automatisch zur effizienten Wahl des Anlagerisikos. Angesichts dieses Ergebnisses überrascht die Tatsache, daß sich die Aufsichtsbehörden fast vollständig auf das Instrument der Eigenkapitalregulierung konzentrieren. In Kapitel 4.6.2.2 wurden argumentiert, daß die Gründe dafür in den politischen und praktischen Problemen der Umsetzung von risikoabhängigen Einlagensicherungsprämien liegen. Da die Einlagensicherungsprämie nur in diskreten Zeitabständen fällig wird, hat eine eigenkapitalschwache Bank nach wie vor einen starken Anreiz, nach Zahlung der Prämie ihr Anlagerisiko zu erhöhen. Daneben zeigen die Erfahrungen der Savings & Loan-Krise, daß die Einlagensicherung mit erheblichen Agency-Kosten verbunden ist, weil die Mitarbeiter der Einlagensicherungsbehörde dazu neigen, notwendige Liquidationen von Banken zu unterlassen oder hinauszuzögern. In Kapitel 5 wurde das Zusammenwirken von Einlagensicherung und Eigenkapitalregulierung untersucht. Dazu wurde ein Modell verwendet, in dem eine optimale Kapitalstruktur von Banken existiert, die sich aus einem Trade Off zwischen Finanzierungskostenvorteilen der Einlagenfinanzierung und Liquidationskosten im Insolvenzfall ergibt. Das Modell zeigt, daß die Kombination einer risikoabhängigen Eigenkapitalregulierung mit einer traditionellen volumenabhängigen Einlagensicherungsprämie zwar die effiziente Stabilität von Banken, nicht dagegen effiziente Anlageentscheidungen erreicht. Wenn alternativ eine traditionelle Verschuldungsgradregulierung mit einer risikoabhängigen Einlagensicherungsprämie kombiniert wird, resultieren effiziente Anlageentscheidungen, die Bank operiert jedoch nicht im Kapitalkostenminimum. Erst die Kombination von risikoabhängiger Eigenkapitalregulierung und risikoabhängiger Einlagensicherungsprämie führt dazu, daß das insgesamt wohlfahrtsoptimale Marktergebnis implementiert wird. Die risikoabhängige Kapitalregulierung steht danach in einem komplementären Verhältnis zum risikoabhängigen Einlagensicherungssystem. Entgegen der teilweise geäußerten Warnung vor einer "doppelten" Bestrafung der Risikoübernahme durch Eigenkapitalregulierung und Einlagensicherung führt allein die Risikoabhängigkeit bei der Regulierungen zu effizienten Marktergebnissen. In Kapitel 6 wurde argumentiert, daß auch die Berücksichtigung der Interessendivergenz zwischen Kapitalgebern und Managern nichts an der Beurteilung der risikoabhängigen Eigenkapitalregulierung ändert. Die Eigeninteressen von Managern können zwar zu einer Abweichung der tatsächlich verfolgten Risikopolitik von der durch die Eigenkapitalgeber bevorzugten Risikopolitik führen. Allerdings können die Eigeninteressen des Managements in nicht prognostizierbarer Weise sowohl risikoerhöhende als auch risikosenkende Wirkung haben. Aus Sicht der Aufsichtsbehörden erscheint daher die Orientierung an Modellen sinnyoll, die ein marktwertmaximierendes Verhalten der Bank unterstellen. Schließlich zeigt die Analyse der Wechselwirkungen von Eigenkapitalregulierung und den Arbeitsanreizen des Managements, daß die risikobasierte Eigenkapitalregulierung auch im Hinblick auf diesen Agency-Konflikt positive Wirkungen entfaltet. Wenn die Drohung des Konkurses ein Motivationsinstrument für Manager darstellt. dann ist es aus Sicht der Kapitalgeber unter plausiblen Annahmen sinnvoll, auch im Hinblick auf die Auswirkung auf die Anreizsituation des Managements bei hohen Anlagerisiken eine höhere Eigenkapitalquote zu wählen. Die risikoabhängige Eigenkapitalregulierung kann allerdings den Agency-Konflikt auch verstärken, wenn die Aufsichtsbehörde ein zu hohes Konfidenzniveau vorgibt. Dann versagt die Anreizwirkung der Konkursdrohung, weil Konkurse auch bei "Fehlverhalten" des Managements so unwahrscheinlich sind, daß die Konkursdrohung keinen Einfluß auf das Verhalten von Managern hat. Zusammenfassend kann festgestellt werden, daß die risikoabhängige Eigenkapitalregulierung von Banken nicht nur die Sorgen der Aufsichtsbehörden verringert, sondern auch auf einem soliden theoretischen Fundament steht. Sie stellt die notwendige Antwort auf die durch die Einlagensicherung generierten Fehlanreize zur Übernahme exzessiver Risiken dar und leistet damit einen wichtigen Beitrag für die Funktionsfähigkeit der Kapitalmärkte. Gleichzeitig zeigt die Analyse aber auch, daß überzogenes Stabilitätsdenken der Aufsichtsbehörden nicht angebracht ist. Gerade im Fall von Banken verfügen Manager über ausgesprochen große Verhaltensspielräume und Eigenkapitalgeber über wenige Instrumente, um eine Geschäftspolitik im Sinne der Kapitalgeber durchzusetzen. Die Konkursdrohung stellt in dieser Situation ein wichtiges Instrument zur Durchsetzung des Interessengleichlaufs zwischen Management und Kapitalgebern dar. Die Bankenregulierung darf daher die Konkurswahrscheinlichkeit von Banken nicht so stark senken, daß die Drohung des Konkurses seine positive Anreizwirkung verliert.
Inflation hat in den letzten Jahren weltweit erheblich an Popularität eingebüßt. Galten noch in den 1960er und 1970er Jahren moderate Inflationsraten von 5 bis 10 Prozent als wachstums- und beschäftigungsfördernd, so ist es mittlerweile in Politik und Wissenschaft nahezu unstrittig, dass Inflation vor allem volkswirtschaftliche Kosten verursacht und deshalb Preisstabilität das vorrangige Ziel moderner Geldpolitik sein muss. So sieht insbesondere die in Frankfurt ansässige Europäische Zentralbank (EZB) ihre Hauptaufgabe darin, die jährliche Inflationsrate in der Eurozone unter 2 Prozent zu halten. Klettert die Inflationsrate nur wenige Dezimalpunkte über diesen Zielwert, muss mit Zinserhöhungen und einer restriktiven Geldpolitik der Zentralbank gerechnet werden. Diese Geldpolitik i s t gerechtfertigt, wenn bereits niedrige Inflationsraten messbare realwirtschaftliche Effekte besitzen. Eine Studie der Professur für Empirische Makroökonomie untersucht deshalb den Einfluss von Inflation auf die Variabilität der relativen Preise.
Das Stapelrecht in Mainz
(1925)
Wie können Unternehmen bei der Auswahl von Bewerbern zukünftig besser zwischen Quantität und Qualität abwägen? Welche Wege sollten Kandidaten bei der Suche nach ihrem Wunscharbeitgeber einschlagen? Fragen, mit denen sich die Frankfurter Wirtschaftsinformatiker beschäftigen. Das Internet hat in den letzten Jahren die Personalbeschaffung erobert: Viele große und mittlere Unternehmen suchen ihr neues Personal inzwischen überwiegend auf elektronischem Weg. So lassen sich nicht nur die Kosten für das Personalmarketing deutlich reduzieren, auch die Rekrutierungszeiten werden kürzer. Doch gleichzeitig sehen sich die Unternehmen einer wachsenden Flut von Bewerbern gegenüber: Stellensuchende nutzen – verstärkt durch den Druck des Arbeitsmarkts – zunehmend die Chance, ihre Bewerbung über das Internet schnell, kostengünstig und an mehrere Unternehmen gleichzeitig elektronisch zu versenden. Um schnell die relevantesten Bewerber für ausgeschriebene Stellen zu identifizieren, benötigen die Unternehmen entsprechende Tools. Das Team um Wolfgang König und Tobias Keim erforscht innovative Lösungen.
Soll Wissen nur wirtschaftliches Wachstum fördern? : Umdenken: Innovation als sozialer Prozess
(2009)
Wissenschaftliche Erkenntnisse sollen sich schnell und gewinnbringend in technologische Neuerungen umsetzen lassen, so dass Wirtschaft und Gesellschaft gleichermaßen davon profitieren können. So lässt sich das vorrangige Ziel der Innovations- und Wissenschaftspolitik umschreiben, wie sie beispielsweise von der Europäischen Union betrieben wird. Doch ist diese lineare Betrachtungsweise überhaupt noch zeitgemäß? Zeigen nicht neue Theorien der Ökonomie, dass dieses einfache Fortschrittsverständnis zu kurz greift? Wie müssen sich die herkömmlichen Politikmuster verändern, um Innovation als sozialen Prozess zu verstehen? Wie könnte eine Innovationspolitik aussehen, die Bildung und Wissenschaft nicht nur als Mittel zum ökonomischen Fortschritt instrumentalisiert? Diese und ähnliche aktuelle Fragen wirft unser Forschungsprojekt "Der Beitrag der Neuen Wachstumstheorie zur Koevolution von Wissenskultur und technischem Fortschritt" im Forschungskolleg "Wissenskultur und gesellschaftlicher Wandel" auf.
Schon im ersten Weltkrieg, besonders aber seit dem Ausbruch der Weltwirtschaftskrise und erst recht im zweiten Weltkrieg hat der öffentliche Kredit in finanz- und wirtschaftspolitischer Hinsicht eine Bedeutung erlangt, wie nie zuvor. Er, der ehedem fast nur ein außerordentliches Mittel zur Überwindung vorübergehender finanzieller Schwierigkeiten des Staates gewesen war, entwickelte sich in dieser Zeit zu einem wirtschaftspolitischen Faktor ersten Ranges, ohne dessen Mitwirkung eine erfolgreiche Finanz- und Wirtschaftspolitik heute kaum denkbar ist. Besonders die durch den zweiten Weltkrieg geschaffene Zwangslage nötigte die einzelnen Volkswirtschaften, die durch ihn gebotenen finanz- und wirtschaftspolitischen Möglichkeiten in jeder Weise bis zur Grenze des absolut Möglichen auszuprobieren. Die konjunkturaktive öffentliche Kreditpolitik jener Zeit war von Anfang an kein einheitliches Ganzes, sondern entwickelte sich zu einem geschlossenen wirtschafts- und finanzpolitischen System erst allmählich aus verschiedenen wirtschafts- und finanzpolitischen Einzelmaßnahmen. Sinn und Zweck dieser Arbeit ist es nun, rückschauend auf diese Entwicklung das Grundsätzliche dieser Politik herauszuarbeiten. Ihr besonderer Schwerpunkt liegt dabei auf der Beantwortung der Fragen, inwieweit eine staatliche konjunkturaktive Kreditpolitik ein Heilmittel ist, um einen wirtschaftlichen Schrumpfungsprozess zum Stillstand zu bringen, inwieweit ein Reizmittel, um die wirtschaftliche Entwicklung voranzutreiben und inwieweit ein Gift, das schließlich den Ruin von Marktwirtschaft und Finanzwirtschaft herbeiführt.
Der bevorstehende Beitritt Sloweniens in die OECD1 (Organisation for Economic Cooperation and Development), die jüngste Bewertung des BTI-Status-Index 2008 (Bertelsmann-Transformation-Index) auf dem 2. Platz, der Ratsvorsitz der EU (Europäische Union) im 1. Halbjahr 2008, die Mitgliedschaft zum Schengen-Raum und die Einführung des Euro, sind nur die jüngsten Meilensteine der erfolgreichen und nachhaltigen Transformation in ein demokratisches System und die Festlegung auf eine marktwirtschaftliche Ordnung. Die Geschichte Sloweniens stand lange Zeit im Schatten der Geschichte Österreichs und Jugoslawiens. Als eine Nation in einem eigenen Staat sieht sich Slowenien seit dem Zerfall Jugoslawiens in einer gänzlich neuen Rolle. Das Erbe der früheren Abhängigkeiten ist einem neuen Selbstbewusstsein gewichen. Die graduelle Transformation Sloweniens während der 1990er Jahre in einen völkerrechtlich unabhängigen Staat, eine politische Demokratie und eine freie Marktwirtschaft erscheint im europäischen Kontext „…only [as] a chapter in the larger tale of the democratic wave that rather unexpectedly swept across Central, Eastern, and Southeastern Europe during the last years of the twentieth century.“ In Reflexion der historischen Ereignisse beurteilt Kornai die Transformation am Ende des letzten Jahrhunderts in Europa „…in spite of serious problems and anomalies …[as] a success story.“ Im Rahmen des Transformationsprozesses konnte sich Slowenien als „politischer und ökonomischer Zwerg“ als unabhängiger Staat in das demokratische Europa und die Europäische Union integrieren und fest verankern. Um Gründe und Faktoren dieses Prozesses zu identifizieren, ist eine Betrachtung der Entwicklungen in den 1980er Jahren, die zur Auflösung des blockfreien sozialistischen Jugoslawiens und zur Selbstständigkeit Sloweniens geführt haben, notwendig. Jede der konstituierenden Teilrepubliken und Regionen Jugoslawiens blickt zurück auf eine eigene historische, religiöse und sprachliche Tradition mit individuellen Erfahrungen und spezifischen Spannungen innerhalb und außerhalb der gemeinsamen Föderation. Sloweniens Weg in die politische, ökonomische und demokratische Unabhängigkeit war ein individueller nationaler Differenzierungs- und Umgestaltungsprozess und Ergebnis vielfältiger mehrdimensionaler Konflikte. Unerwartet und plötzlich war der Bruch und die Herauslösung aus dem Staatenbund Jugoslawiens am 25. Juni 1991 nicht. Die Gründung und der Niedergang eines Staates sind schwierig zu erklärende und komplexe Phänomene. Die Triebkräfte der auflösenden gesellschaftlichen Prozesse im Jugoslawien der 1980er Jahre ausschließlich auf die Nationalitätenfrage zu reduzieren, bewertet Weißenbacher als eine zu enge Fokussierung der Darstellung und Begründung auf die ethnischen Spannungen innerhalb des Vielvölkerstaates. Er argumentiert: „Die Wurzeln der Desintegration des sozialistischen Jugoslawiens in alten ethnischen Feindseligkeiten zu suchen, hieße die ökonomischen, sozialen und politischen Prozesse zu ignorieren….“ Die zunehmenden regionalen Inkompatibilitäten Jugoslawiens in den 1980er Jahren verdeutlichen in Betrachtung des spezifischen Entwicklungspfads der Teilrepublik Slowenien, dass die politisch-gesellschaftlichen, kulturellen und die sozioökonomischen Strukturen letztendlich nicht dauerhaft mit den Strukturen anderer jugoslawischer Teilrepubliken vereinbar waren. Die politische und wirtschaftliche Instabilität Jugoslawiens und der frühzeitige Wandel innerhalb der slowenischen Gesellschaft und der Kommunistischen Partei in den 1980er Jahren führten durch politischen Reformdruck und makroökonomische Ungleichgewichte zum Kollaps des jugoslawischen Staatenbundes. Mencinger betont, dass die tiefe Krise Jugoslawiens letzten Endes ohne einen radikalen Systembruch und Sturkurwandel von politischer und ökonomischer Machtverteilung nicht zu überwinden gewesen wäre. Der vorliegende Beitrag greift die Rahmenbedingungen, Entwicklungen, Konflikte und Ziele auf und zeichnet die wesentlichen politischen und wirtschaftlichen Geschehnisse nach, denen sich die slowenische Bevölkerung und Politik in den Jahren vor der Loslösung gegenübersahen und die zur Gründung des unabhängigen Staates geführt haben.
Der Beitritt zur Europäischen Union (EU) war seit Beginn der Transformation in Osteuropa eines der wichtigsten politischen Ziele der neu gewählten Regierungen. Im Mittelpunkt der öffentlichen Diskussion stand dabei weniger die Frage nach möglichen nationalen Opfern einer schnellen EU-Integration, sondern der Wunsch, die nach dem zweiten Weltkrieg erfolgte Teilung Europas endgültig zu überwinden. Nach über zehn Jahren Transformation und Privatisierung ist jedoch vielerorts Ernüchterung eingekehrt. Die politische Debatte um die EU-Integration der osteuropäischen Beitrittskandidaten wird zunehmend von den Kandidaten selbst kritisch geführt, und die Frage nach den nationalen Lasten eines EU-Beitritts gewinnt an Bedeutung. Je näher der Beitritt der osteuropäischen Staaten zur EU rückt, desto nachdrücklicher wird dort gefragt, ob die Mitgliedschaft in der Union ein Gewinn sein wird. Die Beitrittskandidaten befürchten u.a., dass die eigene Wirtschaft und ganze Berufsgruppen, wie z.B. die Bauern, dem EU-Wettbewerbsdruck nicht standhalten werden können. Auf der anderen Seite bremsen eigennützige Ansprüche der Altmitglieder die Osterweiterung der EU. Noch ist bei anstehenden Abstimmungen in den mittel- und osteuropäischen Ländern (MOEL) über den Beitritt überall eine Mehrheit dafür zu erwarten, doch die Euroskepsis wächst und die Europa-Kritiker gewinnen an politischem Einfluss. Die vorliegende Arbeit soll einen Beitrag zur Versachlichung der EU-Erweiterungsdiskussion leisten und die Zusammenhänge zwischen dem Transformationsprozess der MOEL und deren EU-Integration verdeutlichen. Eine sachliche Diskussion kann nur dann geführt werden, wenn dabei die Besonderheiten, die Gemeinsamkeiten und die Interdependenzen von Transformations- und Integrationsprozess berücksichtigt werden. Wir gehen dazu wie folgt vor. Zunächst beschreiben wir en Transformationsprozess aus ökonomischer Sicht (2.). Neben den wirtschaftlichen und sozialen Folgen der Transformation, soll die historische Pfadabhängigkeit verschiedener Transformationsergebnisse gezeigt und deren Bedeutung für die EU-Integrationsfähigkeit der MOEL diskutiert werden. Im Anschluss daran erläutern wir die Voraussetzungen einer EU-Osterweiterung aus Sicht der Beitrittskandidaten (Beitrittskriterien von Kopenhagen) und aus Sicht der Europäischen Union. Wir zeigen die aus einem Integrationsprozess resultierenden wirtschaftlichen, sozialen und politischen Folgen für Neu- und Altmitglieder auf und stellen den aktuellen Stand der EU-Beitrittsverhandlungen vor (3.). Die Arbeit endet mit der Darstellung alternativer Entwicklungen und einem Fazit (4.).
Im Rahmen der Arbeit wird empirisch untersucht, welche Reaktionen die Veröffentlichung von Periodenergebnissen als Teil der Unternehmenspublizität am deutschen Kapitalmarkt auslöst, welches die Bestimmungsfaktoren für das Ausmaß der Kapitalmarktreaktionen sind und ob Unternehmen in der Lage sind, durch ihre Publizitätsentscheidungen die Kapitalmarktreaktionen auf die Veröffentlichung von Periodenergebnissen zu beeinflussen. Kapitalmarktreaktionen auf die Veröffentlichung von Periodenergebnissen werden im Rahmen dieser Arbeit anhand von Aktienkursen und Handelsvolumen (Informationsgehalt) sowie anhand von Geld-Brief-Spannen (Informationsasymmetrie) gemessen. Als Ergebnis kann ein erhöhtes Ausmaß an abnormalen Renditen und Handelsvolumen am Tag der Ergebnisankündigung festgestellt werden, was darauf hinweist, dass Ergebnisankündigungen Informationsgehalt besitzen. Weiterhin kann festgestellt werden, dass durch Ergebnisankündigungen anhand von Geld-Brief-Spannen gemessene Informationsasymmetrien sinken. Weiterhin zeigt sich, dass die Kapitalmarktreaktion umso stärker ist, je mehr zusätzliche Informationen zusammen mit dem Periodenergebnis veröffentlicht werden. In diesem Zusammenhang kann auch gezeigt werden, dass sowohl Aktienkurs- und Handelsvolumenreaktionen als auch Geld-Brief-Spannen bei Anwendung international anerkannter Rechnungslegungsgrundsätze größer sind als bei Anwendung handelsrechtlicher Grundsätze. Dabei zeigt sich, dass Aktienkursreaktionen und Geld-Brief-Spannen über den Untersuchungszeitraum, der als Gewöhnungsphase an international anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze angesehen werden kann, sinken und das Handelsvolumen steigt. Darüber hinaus kann gezeigt werden, dass die Kapitalmarktreaktion umso geringer ausfällt, je mehr oder je qualitativ hochwertiger die Unternehmenspublizität vor der Ergebnisankündigung ausfällt.
Do we measure what we get?
(2008)
Performance measures shall enhance the performance of companies by directing the attention of decision makers towards the achievement of organizational goals. Therefore, goal congruence is regarded in literature as a major factor in the quality of such measures. As reality is affected by many variables, in practice one has tried to achieve a high degree of goal congruence by incorporating an increasing number of these variables into performance measures. However, a goal congruent measure does not lead automatically to superior decisions, because decision makers’ restricted cognitive abilities can counteract the intended effects. This paper addresses the interplay between goal congruence and complexity of performance measures considering cognitively-restricted decision makers. Two types of decision quality are derived which allow a differentiated view on the influence of this interplay on decision quality and learning. The simulation experiments based on this differentiation provide results which allow a critical reflection on costs and benefits of goal congruence and the assumptions regarding the goal congruence of incentive systems.
Sowohl die Diversifikation als auch die Fokussierung von Unternehmensaktivitäten werden häufig mit der Maximierung des Unternehmenswertes begründet. Wir untersuchen die Auswirkungen auf den Aktienkurs für 184 Akquisitionen sowie 139 Desinvestitionen deutscher Konzerne im Zeitraum von 1996-2005. Unternehmensdiversifikationen üben, entgegen der oft geäußerten Kritik, keinen signifikant negativen Einfluss auf den Marktwert aus. Fokussierende Unternehmensakquisitionen hingegen sind mit einem signifikanten Wertaufschlag verbunden. Der Verkauf von Unternehmensteilen führt generell zu einer Marktwertsteigerung. Dabei führen Abspaltungen außerhalb des Kerngeschäfts zu einer – allerdings insignifikant – höheren Wertsteigerung als Desinvestitionen von Kerngeschäftsaktivitäten. Statt eines systematischen Diversifikationsabschlags finden wir somit einen „Fokussierungsaufschlag“ für den deutschen Markt.
Private Equity ist außerhalb des Fachpublikums von vielen Mythen und Missverständnissen umgeben. Dies fängt bereits bei der Funktionsweise und Größe des Sektors an, aber auch über die Profitabilität und die Gebührenstruktur von Private Equity Gesellschaften gibt es falsche Vorstellungen. Zudem werden immer wieder Vorwürfe laut, dass Private Equity zu massivem Arbeitsplatzabbau, einer hohen Anzahl von Konkursen und dem Unterlassen von langfristigen Investitionen führt. Dennoch wird Private Equity als wichtiges Instrument zur Finanzierung des deutschen Mittelstandes angeführt. Dieser Essay stellt den gängigen Vorurteilen zu Private Equity die neuesten Forschungsergebnisse gegenüber und versucht so, ein ausgewogenes Bild sowohl der Chancen und Risiken als auch des Einsatzgebiets von Private Equity zu zeichnen.
Ist der Pflegenotstand unabwendbar? : Über die Zukunft der Pflegeversicherung: Defizite und Lösungen
(2007)
Über die gesetzliche Pflegeversicherung wird seit der Verabschiedung des Gesetzes zur sozialen Absicherung des Risikos der Pflegebedürftigkeit (PflegeVersG oder SGB XI) im April 1994 kontrovers diskutiert. Ganz oben auf der politischen Agenda steht dieses Thema wieder seit der jüngsten Debatte zur Gesundheitsreform. Während die CDU/CSU-regierten Länder für eine private, kapitalgedeckte Zusatzversicherung eintreten, favorisieren SPDLänder eine »Bürgerversicherung« auch für die Pflegeversicherung. ...
Wenn Angehörige die Pflege übernehmen : von Kosten und Nutzen intrafamiliärer Pflegevereinbarungen
(2007)
Ob ein Angehöriger im Alter zu Hause von der Familie versorgt werden kann, hängt von vielen Faktoren ab, nicht nur davon, ob die Familienmitglieder über die nötigen Pflegekenntnisse verfügen, motiviert sind oder ob sie sich moralisch verpflichtet fühlen. Bei der Frage nach den Möglichkeiten der Pflege in der Familie, man spricht auch von »intrafamiliären Pflegearrangements«, müssen auch ökonomische Gesichtspunkte berücksichtigt werden: Wer sich als Pflegebedürftiger entscheidet, keinen ambulanten Pflegedienst zu engagieren oder nicht ins Heim zu gehen, der bevorzugt – ökonomisch gesprochen – die Eigenproduktion in Form der Familienpflege gegenüber dem Kauf professioneller Pflegedienstleistungen von externen Märkten. Welche Gründe haben Familien für die Bevorzugung der intrafamiliären Pflege, welchen Nutzen und welche Kosten berücksichtigen sie bei ihrer (Pflege-)Entscheidung? Um die beobachtbare Stabilität und die möglichen Vorteile der Pflege in Familien und Privathaushalten zu erklären, kann die ökonomische Sicht interessante Aspekte erhellen. Letztere werden in diesem Beitrag mit den Ergebnissen einer schriftlichen Befragung zu den Auswirkungen der Gesetzlichen Pflegeversicherung in Hessen konfrontiert.
Seit Jahren wird von einem Krieg der Generationen fabuliert, der in den kommenden Jahrzehnten ausbrechen werde. Von einer Kündigung des Generationenvertrags in der Gesetzlichen Rentenversicherung ist die Rede, nach dem bisher die laufenden Renten aus den gleichzeitig gezahlten Beiträgen ohne Bildung eines Kapitalstocks finanziert werden (Umlageverfahren). Die Menschen werden zunehmend unsicherer, ob sie noch ein Alterseinkommen erwarten können, das einen Ruhestand ohne große finanzielle Sorgen erlaubt und das sie vor Armut im Alter bewahrt. Gleichzeitig spricht man aber von der Generation der Erben, die in den nächsten ein oder zwei Jahrzehnten Erbschaften in bisher nie gekannter Höhe erhalten werden. Diese Gemengelage bedarf der genaueren Durchleuchtung, um echte von vermeintlichen Problemen unterscheiden zu können.
Die Entscheidung, die »Regelaltersgrenze« von derzeit 65 auf 67 Jahre anzuheben, hat erneut der Debatte Auftrieb verschafft, wie der Übergang von der Erwerbsphase in den Ruhestand sinnvoll zu gestalten ist. Sind die betroffenen Altersjahrgänge noch leistungsfähig genug, um weiter berufstätig zu sein? Wie schätzen Arbeitgeber die Einsatzmöglichkeit älterer Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmer ein? Gibt es genügend Arbeitsplätze, um eine erweiterte Zahl von älteren Erwerbstätigen aufzunehmen? Mindert der spätere Ausstieg der Älteren die Einstiegschancen der Jüngeren? Ist der geplante Aufschub der Regelaltersgrenze lediglich ein »Trick«, um die Rentenabschläge hochzuschrauben?
Mit dieser Arbeit ist gezeigt worden, wie vielfältig die Produkte bzw. Dienste im Mobilfunkbereich sind. Der eigentliche Schwerpunkt lag auf der Fragestellung, wie die Mobilfunk-Dienste im Internet bepreist werden. Die Untersuchung der verschiedenen Mobilfunktarife im Internet hatte das Ziel, die grundlegenden Preisparameter für diese Tarife zu identifizieren, zu diskutieren und zu modellieren. Das oberste Ziel bei der Modellierung war die Erstellung eines flexiblen Tarif- und Abrechnungsmodells. Zu diesem Zweck wurden die Vorteile, die XML-Schema und XML-Netze bieten, zum Ausdruck gebracht. Dabei wurde das methodische Vorgehen in den Vordergrund gestellt und nicht die Abbildung des tatsächlichen Marktgeschehens. Zunächst wurde in dieser Arbeit kurz das Internet und die speziellen Eigenschaften des Internets behandelt. Dabei wurde festgestellt, dass sich das Internet auf Grund seiner Eigenschaften besonderes für digitale Produkte eignet. Die digitalen Produkte und deren Eigenschaften wurden untersucht und daraus ergab sich, dass die digitalen Produkte eine vorteilhafte Kostenstruktur aufweisen; nämlich vernachlässigbar niedrige Reproduktionskosten. Unter anderem ist festgestellt worden, dass für die Nutzung der digitalen Produkte für Konsumenten deren Verbreitungsgrad wichtig ist. Gerade hier kann das Internet dank seiner Eigenschaften diese Anforderung besser als ein anderer Vertriebskanal unterstützen. Schließlich lassen sich aus dem Zusammenspiel der Interneteigenschaften und der Merkmale der digitalen Güter gewisse ökonomische Gesetzmäßigkeiten ableiten. Diese verschaffen einem Unternehmen langfristig Vorteile gegenüber der Konkurrenz. Der Schwerpunkt dieser Arbeit liegt aber bei einer speziellen Gruppe der digitalen Produkte, nämlich der Produkte bzw. Dienste im Mobilfunkbereich. Mobilfunk ist eine wichtige und weitverbreitete Art der Mobilkommunikation. Auf dem deutschen Mobilfunkmarkt wurde gerade die 4. Generation der Mobilfunkstandards – UMTS - eingeführt. Allerdings wird UMTS noch einige Zeit brauchen, um sich auf dem Markt richtig zu etablieren. Damit bleibt der GPRS immer noch der führende Standard auf diesem Markt. Der meist genutzte Dienst im Mobilfunk ist immer noch der „Sprach-Dienst“. Der Mobilfunk bietet neben der „Sprache“ eine ganze Reihe weiterer Dienste an. Durch die neuen Technologien ist der Trend in Richtung Datenübertragung über Mobilfunk stark am Aufholen. Die zur Verfügung stehenden Dienste hängen mit den Mobilfunkstandards zusammen. Daher ist es möglich, dass bei der Änderung der Standards auch die zur Verfügung stehenden Dienste angepasst werden. Ein wichtiger Punkt am Bespiel von Mobilfunk als digitales Produkt bzw. Dienstleistung war die Wahl der richtigen Preisstrategie. Die meisten Netzbetreiber entschieden sich für die Strategie differenzierter Preise. Damit können sie unterschiedliche Zahlungsbereitschaften ihrer Kunden relativ gut ausschöpfen. Hierzu wurden die Vielfältigkeit der Möglichkeiten und die Vorteile, die die Preisdifferenzierungsstrategie anbietet, dargestellt. Der sich anschließende Hauptteil dieser Arbeit ist die Parametrisierung und die Modellierung des Mobilfunktarifs und dessen Abrechnungssystems. Zur Modellierung wurden XML-Schema und XML-Netze gewählt. Das XML-Schema ermöglicht flexible Erstellung, Anpassung und Erweiterung von Tarifelementen. Außerdem ermöglicht XML Datenaustausch über Plattform unabhängige Protokolle. Die XML-Netze bieten durch ihre graphische Darstellung die Visualisierung der Abläufe und der ablaufrelevanten Daten. Die aktuellen Zustände können aufgezeigt, simuliert und analysiert werden. Außerdem ermöglichen sie die gute Umstrukturierung, Anpassung und Erweiterung des Abrechnungsprozesses. Bei der Erstellung des Abrechnungsmodells wurde von den Hauptbestandteilen eines beliebigen Abrechnungsmodells ausgegangen. Anschließend sind diese Bestandteile an die Anforderungen des Abrechnungsmodells für Mobilfunkverträge angepasst worden. Die jeweiligen Abrechnungsparameter wurden, wie z.B. Tarifdaten, mit der modifizierten XMLSchema dargestellt. Die Tarifdaten stellen die Vielfältigkeit der Parameter dar, die die Preise eines Mobilfunktarifes beeinflussen. Die Preisparameter wurden nach eingehender Untersuchung verschiedener Tarife181 der vier Netzbetreiber identifiziert. Dabei fiel auf, dass die Netzbetreiber in der Regel von vergleichsweise ähnlichen Parametern ausgingen. Damit haben auch die Tarife ähnliche Strukturen. Weiterhin führen stark differenziert Preise dazu, dass man nicht vom „schlechtesten“ oder vom „besten“ Tarif sprechen kann. Im Prinzip gibt es nur den „besten“ Tarif für ein bestimmtes Nutzungsverhalten. Außer Sprachkommunikation wurden in der Arbeit auch andere Kommunikationsarten vorgestellt. Dabei wurde eine neue Art des Bepreisens angesprochen, nämlich das Bepreisen nach Dienstqualität. Die darauf basierenden Preisstrukturen werden zukünftig sicherlich eine große Rolle spielen, da sie sich insbesondere für Dienste eignen, die vom UMTS unterstütz werden.
Die Unternehmensbesteuerung ist eines der Instrumentarien das im Wettbewerb um den mobilen Faktor Kapital von den Industriestaaten eingesetzt wird. Hinsichtlich der wissenschaftlichen Forschung, die den Zusammenhang zwischen der Unternehmensbesteuerung und dem unternehmerischen Kapitalstock untersucht, ist mittlerweile eine beträchtliche Zahl von Literatur entstanden. Aus der vorhandenen Literatur sind jedoch zwei Schwächen zu erkennen. Erstens basieren viele der empirischen Analysen auf makroökonomischen Zeitreihendaten und zweitens finden vor allem Reduzierte-Form-Modelle Anwendung. Die vorliegende Dissertation gliedert sich in die Reihe empirischer Arbeiten unter Verwendung von Mikrodaten ein, die Aspekte der Unternehmensbesteuerung untersuchen. Die Arbeiten liefern einen Beitrag zum tieferen Verständnis aus den Teilbereichen der Finanzierunkstruktur, der gemeinsamen Bemessungsgrundlage sowie der Messung der marginalen Steuerbelastung. Dabei konzentrieren sich die Analysen auf die Aktivitäten deutscher Unternehmen im In- und Ausland sowie ausländischer Unternehmen in Deutschland. Grundlage der empirischen Untersuchungen sind vor allem vertrauliche Mikrodaten der Deutschen Bundesbank. Im Rahmen der deskriptiven und multivariaten Analyse werden Hinweise für den Zusammenhang zwischen der Besteuerung und dem unternehmerischen verhalten nachgewiesen. Damit dienen die Resultate auch als Diskussionsgrundlage für die Ausgestaltung künftiger Steuerpolitik in Deutschland und der EU.
Dynamische Aspekte im Kaufverhalten : die Determinanten von Kaufzeitpunkt, Marken- und Mengenwahl
(2007)
Die vorliegende Arbeit untersucht das Wahlverhalten von Konsumenten in differenzierten Produktkategorien des Konsumgütermarktes. Ausgangspunkt ist die Beobachtung, dass ein Marketing-Mix nicht nur die aktuellen Reaktionen der Konsumenten, sondern auch die resultierenden Konsequenzen für die Zukunft berücksichtigen muss. So führen insbesondere Preispromotions, welche den größten Anteil des Marketing-Budgets bei Konsumgütern in Anspruch nehmen, oft lediglich zu einer Vorverlagerung der Käufe statt zu einem Mehrabsatz durch Markenwechsel und sind daher durchaus kritisch zu bewerten. Anhand von Haushaltspaneldaten zweier Produktkategorien wird der Einfluss dynamischer Aspekte im Rahmen der Konsumentenentscheidungen hinsichtlich Kaufzeitpunkt, Marken- und Mengenwahl untersucht. Auf Grund kontroverser Diskussionen in der Marketing-Forschung bezüglich der korrekten Modellierung der drei Entscheidungen, steht diese neben der expliziten Spezifikation der Dynamiken im Fokus der Betrachtungen. Die empirischen Analysen sowie die anschließenden Simulationen von Marktszenarien zeigen zunächst die Überlegenheit einer getrennten gegenüber einer gemeinsamen Nutzenfunktion bei der Modellierung der drei Entscheidungen auf. Des Weiteren findet sich in einer Produktkategorie die Abhängigkeit der Preissensitivität der Konsumenten von der in der Vergangenheit beobachteten Häufigkeit von Preispromotions. Die Preissensitivität in der Mengenwahl ist dabei von dieser Häufigkeit wesentlich stärker betroffen als die der Markenwahl, was als Erklärungsansatz für die empirisch beobachtete Vorverlagerung von Käufen gewertet werden kann.
Wir untersuchen, in welchem Ausmaß die Aktien deutscher Unternehmen im Zeitverlauf an ausländischen Börsen gehandelt werden. Es zeigt sich – nach anfänglich bedeutsamer Handelsaktivität im Ausland – ein ausgeprägter Rückfluss-Effekt nach Deutschland. Zweitnotierungen an ausländischen Börsen dienen der Verbreiterung der Aktionärsbasis und somit der Senkung der Kapitalkosten und letztendlich der Steigerung des Unternehmenswertes. Dazu ist ein ausreichendes Handelsvolumen an der ausländischen Börse unabdinglich. Daran gemessen sind die Auslandsnotierungen deutscher Unternehmen nicht erfolgreich. Dies ist jedoch nicht im gleichen Ausmaß für alle Unternehmen der Fall. Kleinere, wachsende Unternehmen und Unternehmen mit höherem Anteil des Auslandsumsatzes am Gesamtumsatz werden relativ stärker im Ausland gehandelt.
This paper provides new insights into the nature of loan securitization. We analyze the use of collateralized loan obligation (CLO) transactions by European banks from 1997 to 2004 andtry to identify the influence that various firm-specific and macroeconomic factors may have on an institution's securitization decision. We find that not only regulatory capital arbitrage under Basel I has been driving the market. Rather, our results suggest that loan securitization is an appropriate funding tool for banks with high risk and low liquidity. It may also have been used by commercial banks to indirectly access investment-bank activities and the associated gains.
Despite a legal framework being in place for several years, the market share of qualified electronic signatures is disappointingly low. Mobile Signatures provide a new and promising opportunity for the deployment of an infrastructure for qualified electronic signatures. We analyzed two possible signing approaches (server based and client based signatures) and conclude that SIM-based signatures are the most secure and convenient solution. However, using the SIM-card as a secure signature creation device (SSCD) raises new challenges, because it would contain the user’s private key as well as the subscriber identification. Combining both functions in one card raises the question who will have the control over the keys and certificates. We propose a protocol called Certification on Demand (COD) that separates certification services from subscriber identification information and allows consumers to choose their appropriate certification services and service providers based on their needs. We also present some of the constraints that still have to be addressed before qualified mobile signatures are possible.
Die Dissertation verfolgt zwei Ziele: (1) Detaillierte Analyse der Zusammenhänge zwischen Kundenkenngrößen, Erfolgsmaßen des wertbasierten Kundenmanagements und insbesondere dem Unternehmenswert, (2) Entwicklung eines Ansatzes zur externen Berichterstattung der Kundenkenngrößen sowie Erfolgsmaße des wertbasierten Kundenmanagements, der die Kriterien der Finanzberichterstattung erfüllt.
Der vorliegende Beitrag zeigt auf, wie hedonische Preisindizes für Immobilien auf der Basis von Transaktionen berechnet werden können. Der Heterogenität der Immobilien wird dabei durch ein ökonometrisches Modell Rechnung getragen, wobei in dieser Arbeit das Problem der Wahl einer geeigneten Funktionsform durch eine Transformation nach dem Ansatz von Box/Cox (1964) explizit berücksichtigt wird. Die Datenbasis deckt etwa 65% der Transaktionen des Wohnungsmarktes im Zeitraum 1990-1999 ab. Die Korrektur aufgrund unvollständiger Angaben führt zu einem Datensatz von 84 686 Transaktionen. Dieser Datensatz ist ein Vielfaches dessen, was bisher vergleichbaren Studien zugrunde lag und stellt damit eine international einmalige Datengrundlage dar.
Rentenreform in Russland : heutiger Stand und Entwicklungsperspektiven im internationalen Vergleich
(2006)
Das Rentensystem ist ein wichtiges Element jeder modernen Volkswirtschaft. Heutzutage werden Rentenreformen sowohl in den Industriestaaten als auch in den Transformationsländern diskutiert und praktisch umgesetzt. Jedoch sind die Ursachen bzw. Ziele der Rentenreformen in einzelnen Regionen zu unterscheiden. Während der demographische Wandel in den Industriestaaten zur Notwendigkeit der Erhöhung der Einnahmen bzw. Kürzung der Ausgaben der Rentensysteme geführt hat, kämpfen die Transformationsländer mit den Folgen des sozialistischen Systems der Alterssicherung und den Problemen des Transformationsprozesses. Vor diesem Hintergrund diskutiert diese Arbeit die Notwendigkeit sowie die ersten Schritte der Umsetzung der Rentenreform in Russland, setzt diese in Relation zu den Reformschritten in Lateinamerika und Osteuropa und analysiert die Perspektiven zukünftiger Reformen in Russland.
Stakeholderorientierung, Systemhaftigkeit und Stabilität der Corporate Governance in Deutschland
(2006)
Since the time of Germany’s belated industrialisation, corporate governance in Germany has been stakeholder oriented in the dual sense of attaching importance to the interests of stakeholders who are not at the same time shareholders, and of providing certain opportunities for these stakeholders to influence corporate decisions. Corporate governance is also systemic. It is a system of elements that are complementary to each other, and also consistent. In other word, it is composed of elements for which it is important that they fit together well, and in the German case these elements did fit together well until quite recently. Corporate governance as a system is itself an element of the German bank-based financial system at large and possibly even of the entire German business and economic system. Stakeholder orientation of governance is consistent with the general structure this system, and even represents one of its central elements. In retrospect, German corporate governance has also proved to be surprisingly stable. Its fundamental traits date back to the turn from the 19th to the 20th century. There are strong reasons to assume that the systemic features, that is, its complementarity and consistency, have greatly contributed to its past stability. Since about ten years now, there are growing tendencies to question the viability and stability of the German corporate governance system and even the financial system as a whole. One of the central topics in the new debate concerns the stakeholder orientation of the system, which some observers and critics consider as the main weakness of the “German model” under the increasing pressures of globalisation and European integration. As far as their development over time is concerned, systems of complementarity elements exhibit certain peculiarities: (1) They do not adjust easily to changing circumstances. (2) Changes concerning important individual elements, such as the stakeholder orientation of governance, tend to jeopardize the viability and the stability of the entire system. (3) While they appear to be stable, systems shaped by complementary may simply be rigid and tend to break under strong external pressure. “Breaking” means that a system undergoes a fundamental transformation. It seems plausible to assume that the German financial system is already in the middle of such a transformation. It is yet another consequence of its systemic character that this transformation is not likely to be a smooth and gradual process and that it will not lead to a “mixed model” but rather to the adoption of a capital market-based financial system as it prevails in the Anglo-Saxon countries. In such a system, corporate governance cannot be geared to catering to the interests of stakeholders, and an active role for them would not even make any economic sense.
Kapitalmarktorientierte Risikosteuerung in Banken : Marktwertsteuerung statt Marktzinsmethode
(2005)
In diesem Beitrag wird das Konzept der Marktzinsmethode als Grundlage der dualen Risikosteuerung von Kredit- und Marktpreisrisiken in Frage gestellt. Die Kreditrisiken einer Bank implizieren bonitätsinduzierte Marktpreisrisiken und bankspezifische Refinanzierungskosten. Während die bonitätsinduzierten Marktpreisrisiken in der dualen Risikosteuerung keine Berücksichtigung finden, werden die bankspezifischen Refinanzierungskosten zwar erkannt, aber bankintern nicht verursachungsgerecht zugeordnet. Das Grundmodell der Marktzinsmethode bietet keine Lösungsansätze zur Behebung dieser Probleme. Demgegenüber lassen sich die Fehlsteuerungsimpulse von vornherein durch eine konsequente Marktbewertung (Mark to Market) aller Finanzinstrumente vermeiden. Als Ausblick werden erste Überlegungen zur Implementierung einer umfassenden Marktwertsteuerung in Banken entwickelt und exemplarisch ein hierfür geeignetes Bewertungsmodell vorgestellt.
Die Konvergenz von Medien, Telekommunikation sowie Informationstechnologie führt zu einer gesteigerten Interaktion zwischen den Computergeräten dieser drei Wirtschaftssektoren. Zugleich steigt die Anzahl mutierender Würmer, Viren und Trojanische Pferde, wie z.B. Varianten der Bagle- und Sober-Würmer oder der Netsky- und MyDoom-Viren, im Tagesrhythmus und bedrohen die Sicherheit von Computerplattformen. Die Daten der Systeme sind daher potenziellen Risiken ausgesetzt. Um dieser steigenden Bedrohung zu entgegnen, entwickelt die industrielle Initiative „Trusted Computing Group“ (TCG), ehemals „Trusted Computing Platform Alliance“ (TCPA), einen Standard, welcher die Sicherheit der verschiedenen Gerätetypen verbessern soll. Abbildung 1 dokumentiert dabei die Sicherheitsmängel, welche durch die verschiedenen Typen der Attacken oder den entdeckten Missbrauch veranschaulicht werden. Speziell Viren und der Missbrauch der Netzwerkzugänge innerhalb des Unternehmens können aus der Abbildung 1 als häufigste Ursache entnommen werden. Verlust des Laptops, nicht autorisierte Zugriffe durch Insider und Denial of Service Angriffe folgen auf den weiteren Plätzen. Die Gesamtkosten der Computerkriminalität sind zwar unter das Niveau vom Jahre 2000 gefallen, speziell von 2002 auf 2003 haben sich diese mehr als halbiert, obwohl seit 1999 besonders die Urheberrechtsverletzungen proprietärer Informationen stetig angestiegen sind. Der Verlust proprietärer Informationen steht mit 21 Prozent nicht direkt im Vordergrund der obigen Abbildung. Allerdings schlägt der Diebstahl von proprietären Informationen mit 35 Prozent der Gesamtkosten der Computerkriminalität zu buche und führt damit die geschätzten Verluste aus Abbildung 2 an. Auf Platz zwei folgen Denial of Service Angriffe, die Kosten von ca. 65,6 Millionen Dollar verursachen. Viren, Missbrauch des Netzes durch Insider sowie finanzieller Betrug folgen auf weiteren Plätzen. In der Studie vom Computer Security Institute werden die Bestrebungen der TCG, vertrauenswürdige Plattformen herzustellen, als mögliche Lösung des Problems des Diebstahls von proprietären Informationen betrachtet. Deren Effekte werden sich voraussichtlich in fünf bis zehn Jahren auf die Computersicherheit bemerkbar machen. Auch das „Federal Bureau of Investigation“ (FBI) hat mittlerweile eine Initiative zusammen mit der Entertainment- und Softwareindustrie gegen den Diebstahl von urheberrechtlich geschütztem Material abgeschlossen, da die Verluste in der Summe mehrere Billionen Dollar verursachen. Die beiden ersten Abbildungen in Verbindung mit dem dazugehörigen Zahlenmaterial belegen die Diskrepanz der TCG. Dazu stützt sich die TCG auf die steigende Anzahl an Attacken und Missbräuche, ohne die geschätzten Verluste der einzelnen Attacken zu berücksichtigen. Gerade die enorme wirtschaftliche Bedeutung von Information und deren Missbrauch offenbart allerdings einen möglichen Antrieb, die Sicherheit bestehender Rechnersysteme zu verbessern. Diese Erkenntnis ist jedoch nicht übereinstimmend mit der Triebkraft der TCG, die ihre Initiative auf die steigende Anzahl an Schwachstellen stützt, um vermutlich ihre eigentlichen Beweggründe zu verschleiern. Ziel dieser Arbeit ist zum einen den technischen Standard der TCG sowie mögliche Umsetzungen vorzustellen und zum anderen die Standardisierung unter ökonomischen Ansichten zu untersuchen, um sie anschließend zu bewerten. Dazu wird im zweiten Kapitel ein erster Einblick über das Standardisierungsgremium, deren Beweggründe sowie den historischen Kontext zwischen TCPA und TCG gegeben. Das dritte Kapitel dient als Grundlage und Einführung in die Informationsökonomie, um die Komplexität und Zusammenhänge hinsichtlich der Standardisierung und abschließenden Bewertung in den folgenden Kapiteln besser zu erfassen. Neben der Technologie und Information spielt die Auswahl der Erlöse in Verbindung mit der Preisdiskriminierung eine wichtige Rolle. Bezüglich der Standardisierung und Bewertung haben Lock-in sowie Wechselkosten erhebliche Auswirkungen auf die Kon-sumenten. Das gilt ebenfalls für die Größenvorteile, vor allem auf die Netzwerkexternalitäten. Die Standardisierung der TCG wird im vierten Kapitel ausführlicher behandelt, wobei Standards definiert, abgegrenzt und klassifiziert werden. Zudem wird die koope-rative Standardisierung in Form einer Allianz sowie die daraus folgende Problematik des Umgangs mit geistigem Eigentum eingegangen. Das fünfte Kapitel geht direkt auf die technischen Spezifikationen der TCG ein, erklärt das Grundkonzept vertrauenswürdiger Plattformen und behandelt als Schwerpunkt die Komponente des „Trusted Platform Modules“ (TPM) sowie dessen Implementierung in einen Computer. Im Anschluss daran werden im sechsten Abschnitt technischen Umsetzungen auf praktische Anwendungen und Szenarien vorgestellt. Dazu werden als Erstes verfügbare Umsetzungen sowie die Hardwarearchitektur am Beispiel von Intel LaGrande dargestellt, worauf die anschließenden Softwareanwendungen unter den beiden Betriebssystemen Windows und Linux aufbauen. Das siebte Kapitel behandelt die Bewertung der kooperativen Standardisierung und zeigt die Zusammenhänge zwischen Hardwarekompatibilität und Netzwerkexternalitäten auf. Darüber hinaus wird die Adoption dieser neuen Technologie unter statischen und dynamischen Ansätzen berechnet und abschließend die Schwächen und Risiken dieser neuen Technologie erläutert.
Durch Prozessverbesserungen ist es möglich, den Ressourcenverbrauch einer Unternehmung zu reduzieren, ohne an den Eigenschaften des erstellten Gutes Abstriche vornehmen zu müssen. Intuitiv ist ersichtlich, dass eine bessere Ausnutzung der vorhandenen Ressourcen vorteilhaft für die Unternehmung ist. Mit dem Übergang zur Informationsgesellschaft stellt sich die Frage, inwiefern traditionelle Verfahren zur Prozessverbesserung sich auf die immer bedeutender werdende Ressource „Wissen“ anwenden lassen. Hat Wissen in Verfahren zur Erstellung physischer Güter noch eine nur unterstützende Funktion, so stellt es in Branchen, deren Focus in der Entwicklung von Wissen liegt, den wichtigsten „Produktionsfaktor“ dar. In vorliegendem Text wird der Versuch unternommen, bekannte Verfahren zur Qualitätsverbesserung von Prozessen dahingehend zu betrachten, inwieweit sie für eine Anwendung auf den Umgang mit Wissen geeignet sind. Dazu erfolgt eine Darstellung grundlegender Begriffe, gefolgt von Kriterien, anhand derer die Qualität von Wissensprozessen beurteilt werden kann. Danach werden verschiedene Qualitätsverbesserungsverfahren dargestellt und ihre Eignung zur Anwendung auf Wissensprozesse beurteilt. Abschließend findet sich ein Ausblick darauf, in welchen Gebieten weitere Überlegungen zu diesem Thema angebracht sind. Hingewiesen werden muss auf dem Umstand, dass vorliegende Arbeit aus Platzgründen einige mehr oder minder starke Reduzierungen enthält. Bekannte Qualitätsverbesserungsverfahren wurden in verschiedene Kategorien eingeteilt, aus diesen Kategorien wurden dann exemplarisch einige Verfahren für die nähere Betrachtung ausgewählt. Einen Anspruch auf Vollständigkeit erhebt der vorliegende Text somit nicht. Auch die Kategorisierung kann nicht als allgemeingültig angesehen werden, da die meisten Qualitätsverbesserungsverfahren starke Unterschiede aufweisen und somit das Einordnen in ein einheitliches Schema erschweren. Dennoch wurden gemeinsame Merkmale identifiziert und zur Bildung von Kategorien verwandt.
Die Neue Institutionenökonomie beschäftigt sich mit der Erklärung institutioneller Gegebenheiten wie Vertrags- und Organisationsformen und versucht, eine Begründung für die Existenz von Unternehmen zu finden. Ein Bestandteil der Neuen Institutionenökonomie ist, neben der Principal- Agent- und der Property-Rights-Theorie, die hier näher zu erörternde Transaktionskostentheorie. Entstanden ist die Transaktionskostentheorie aus der Kritik an der Neoklassik, insbesondere an den dieser zugrunde liegenden Annahmen. Innerhalb der neoklassischen Theorie wird der Preismechanismus als das zentrale Instrument zur Koordination von wirtschaftlichen Aktivitäten betrachtet. Die Wirtschaftssubjekte handeln in einem Markt unter vollständiger Konkurrenz, in dem sich ohne Verursachung von Kosten ein Gleichgewichtspreis bildet. Sie verhalten sich daher als Mengenanpasser, die aufgrund dieses vorgegebenen Preises ihren Gewinn maximieren. Im Gegensatz dazu wird in der Transaktionskostentheorie davon ausgegangen, daß die Bildung des Preises bzw. die Nutzung des Marktmechanismus nicht kostenlos genutzt werden kann. Aus der Annahme der Neoklassik, daß der Preis die operativen Entscheidungen der Wirtschaftssubjekte determiniert und zu einer effizienten Allokation der Produktionsfaktoren führt,6 stellt sich weiterhin die Frage nach dem Grund für die Existenz von Unternehmungen, welche mit Hilfe der Transaktionskostentheorie beantwortet wird. Wäre der Marktmechanismus tatsächlich in der Lage alle wirtschaftlichen Aktivitäten effizient zu koordinieren, so bestünde keine Notwendigkeit für die Bildung von Institutionen. Die Entstehung von Unternehmen ist daher auf ein Versagen des Preismechanismus aufgrund von Transaktionskosten zurückzuführen....