Open Access

Nicolaus Grochola, Mark Joseph Browne, Helmut Gründl, Sebastian Schlütter

• Market risks account for an integral part of life insurers' risk profiles. This paper explores the market risk sensitivities of insurers in two large life insurance markets, namely the U.S. and Europe. Based on panel regression models and daily market data from 2012 to 2018, we analyze the reaction of insurers' stock returns to changes in interest rates and CDS spreads of sovereign counterparties. We find that the influence of interest rate movements on stock returns is more than 50% larger for U.S. than for European life insurers. Falling interest rates reduce stock returns in particular for less solvent firms, insurers with a high share of life insurance reserves and unit-linked insurers. Moreover, life insurers' sensitivity to interest rate changes is seven times larger than their sensitivity towards CDS spreads. Only European insurers significantly suffer from rising CDS spreads, whereas U.S. insurers are immunized against increasing sovereign default probabilities.
• Marktrisiken sind ein integraler Bestandteil des Risikoprofils von Lebensversicherern. Dieses Papier untersucht die Marktrisikosensitivität von Versicherern in zwei großen Lebensversicherungsmärkten, nämlich den USA und Europa. Basierend auf Panel-Regressionsmodellen und täglichen Marktdaten von 2012 bis 2018 analysieren wir die Reaktion der Aktienrenditen von Versicherern auf Änderungen der Zinssätze und CDS-Spreads staatlicher Gegenparteien. Wir stellen fest, dass der Einfluss von Zinsbewegungen auf die Aktienrenditen bei US-amerikanischen Lebensversicherern mehr als 50 % größer ist als bei europäischen. Sinkende Zinsen verringern die Aktienrenditen insbesondere bei weniger zahlungsfähigen Unternehmen, Versicherern mit einem hohen Anteil an Lebensversicherungsrückstellungen und fondsgebundenen Versicherern. Darüber hinaus ist die Sensitivität der Lebensversicherer gegenüber Zinsänderungen siebenmal größer als ihre Sensitivität gegenüber CDS-Spreads. Lediglich europäische Versicherer leiden erheblich unter den steigenden CDS-Spreads, wohingegen US-Versicherer gegen steigende Ausfallwahrscheinlichkeiten von Staaten immun sind.