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Fabian Regele, Helmut Gründl

• Historical evidence like the global financial crisis from 2007-09 highlights that sector concentration risk can play an important role for the solvency of insurers. However, current microprudential frameworks like the US RBC framework and Solvency II consider only name concentration risk explicitly in their solvency capital requirements for asset concentration risk and neglect sector concentration risk. We show by means of US insurers’ asset holdings from 2009 to 2018 that substantial sectoral asset concentrations exist in the financial, public and real estate sector, and find indicative evidence for a sectoral search for yield behavior. Based on a theoretical solvency capital allocation scheme, we demonstrate that the current regulatory approaches can lead to inappropriate and biased levels of solvency capital for asset concentration risk, and should be revised. Our findings have also important implications on the ongoing discussion of asset concentration risk in the context of macroprudential insurance regulation.
• Historische Erkenntnisse wie die globale Finanzkrise von 2007 bis 2009 zeigen, dass das Risiko einer Branchenkonzentration eine wichtige Rolle für die Zahlungsfähigkeit von Versicherern spielen kann. Allerdings berücksichtigen aktuelle mikroprudenzielle Rahmenwerke wie das US-amerikanische RBC-Rahmenwerk und Solvency II in ihren Solvenzkapitalanforderungen für das Konzentrationsrisiko von Vermögenswerten nur das Namenskonzentrationsrisiko explizit und vernachlässigen das Sektorkonzentrationsrisiko. Wir zeigen anhand der Vermögensbestände von US-Versicherern von 2009 bis 2018, dass erhebliche sektorale Vermögenskonzentrationen im Finanz-, öffentlichen und Immobiliensektor bestehen, und finden Hinweise auf eine sektorale Suche nach Renditeverhalten. Basierend auf einem theoretischen Solvenzkapitalallokationsschema zeigen wir, dass die aktuellen Regulierungsansätze zu unangemessenen und verzerrten Solvenzkapitalniveaus für das Vermögenskonzentrationsrisiko führen können und überarbeitet werden sollten. Unsere Ergebnisse haben auch wichtige Auswirkungen auf die laufende Diskussion des Vermögenskonzentrationsrisikos im Kontext der makroprudenziellen Versicherungsregulierung.