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Elia Berdin, Helmut Gründl, Christian Kubitza

• This paper investigates the effects of a rise in interest rate and lapse risk of endowment life insurance policies on the liquidity and solvency of life insurers. We model the book and market value balance sheet of an average German life insurer, subject to both GAAP and Solvency II regulation, featuring an existing back book of policies and an existing asset allocation calibrated by historical data. The balance sheet is then projected forward under stochastic financial markets. Lapse rates are modeled stochastically and depend on the granted guaranteed rate of return and prevailing level of interest rates. Our results suggest that in the case of a sharp increase in interest rates, policyholders sharply increase lapses and the solvency position of the insurer deteriorates in the short-run. This result is particularly driven by the interaction between a reduction in the market value of assets, large guarantees for existing policies, and a very slow adjustment of asset returns to interest rates. A sharp or gradual rise in interest rates is associated with substantial and persistent liquidity needs, that are particularly driven by lapse rates.
• In diesem Beitrag werden die Auswirkungen eines Anstiegs des Zinssatzes und des Stornorisikos von Kapitallebensversicherungen auf die Liquidität und Solvenz von Lebensversicherern untersucht. Wir modellieren die Buch- und Marktwertbilanz eines durchschnittlichen deutschen Lebensversicherers, der sowohl der GAAP- als auch der Solvency-II-Verordnung unterliegt, mit einem bestehenden Bestand an Policen und einer bestehenden, anhand historischer Daten kalibrierten Vermögensallokation. Die Bilanz wird dann unter stochastischen Finanzmärkten projiziert. Stornoraten werden stochastisch modelliert und hängen von der gewährten garantierten Rendite und dem aktuellen Zinsniveau ab. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass im Falle eines starken Zinsanstiegs die Stornoquote der Versicherungsnehmer stark ansteigt und sich die Solvenzlage des Versicherers kurzfristig verschlechtert. Dieses Ergebnis ist insbesondere auf das Zusammenspiel zwischen einem Rückgang des Marktwerts von Vermögenswerten, hohen Garantien für bestehende Policen und einer sehr langsamen Anpassung der Vermögensrenditen an die Zinssätze zurückzuführen. Ein starker oder allmählicher Anstieg der Zinssätze geht mit einem erheblichen und anhaltenden Liquiditätsbedarf einher, der insbesondere durch Stornoquoten bedingt ist.