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Recent evaluations of the fiscal stimulus packages recently enacted in the United States and Europe such as Cogan, Cwik, Taylor and Wieland (2009) and Cwik and Wieland (2009) suggest that the GDP effects will be modest due to crowding-out of private consumption and investment. Corsetti, Meier and Mueller (2009a,b) argue that spending shocks are typically followed by consolidations with substantive spending cuts, which enhance the short-run stimulus effect. This note investigates the implications of this argument for the estimated impact of recent stimulus packages and the case for discretionary fiscal policy.
The paper analyses the linkages from financial developments to public finances. It maps and discusses the transmission channels to fiscal variables. These channels include asset prices, financing conditions, balance sheets of banks, non-banks and central banks and international linkages. The study argues that the fiscal effects via each and all these channels can be very serious in magnitude and can put the sustainability of public finances at risk. However, there is an only limited in-depth analysis of these channels and risks.
Im ersten Kapitel wird dabei die "klassische" Theorie des Fiskalföderalismus diskutiert, die von Problemen des politischen Prozesses weitgehend abstrahiert. Das zweite Kapitel bietet dann einen Überblick der Argumente, die Unzulänglichkeiten des politischen Prozesses als Begründung für Dezentralisierung bzw. Zentralisierung heranziehen. Obwohl die allgemeine Theorie des Fiskalföderalismus einige wichtige Anhaltspunkte für die Zentralisierungsentscheidung beinhaltet, ist es unabdingbar, in Abhängigkeit vom konkreten Politikfeld jeweils eine spezielle Bestandsaufnahme bezüglich der einhergehenden Kosten und Nutzen einer verstärkten Zentralisierung anzustellen. Die vorliegende Studie nimmt sich dabei aus der Fülle der möglichen Politikfelder einige wichtige Teilgebiete heraus. Kapitel 3 diskutiert die möglichen Vorteile einer verstärkten außen- und verteidigungspolitischen Zentralisierung in Europa. Vor dem Hintergrund, dass jedes Land in Europa einen Anreiz hat, sich bei der Durchsetzung gemeinsamer Interessen auf die Partnerländer innerhalb der NATO zu verlassen, lässt eine verstärkte Koordinierung der Europäer auf eine Verringerung des Freifahrerproblems hoffen. Allerdings steht zu befürchten, dass die resultierenden Mehranstrengungen der Europäer zu verminderten Anstrengungen der USA führen. Die Lasten der Verteidigungspolitik könnten sich daher verstärkt von den USA auf Europa verschieben. Je größer Europa durch zusätzliche Beitritte wird, desto eher lohnt es sich allerdings wie Kapitel 3 erläutert eine solche Verschiebung der Lasten in Kauf zu nehmen. Kapitel 4 erörtert die europäischen Finanzausgleichsbeziehungen. In einem ersten Schritt werden die existierenden Finanzbeziehungen innerhalb der EU skizziert. In einem zweiten Schritt werden die Grundlagen und Probleme einer erweiterten regionalen Umverteilung zwischen den Mitgliedstaaten diskutiert. Kapitel 5 argumentiert, dass es in dieser institutionellen Situation nicht verwunderlich ist, wenn die einzelnen Mitgliedsländer eine verstärkte Präferenz für rigide Arbeitsmärkte entwickeln. Weil es rigide Arbeitsmärkte für gebietsfremde Outsider schwerer machen dürften, Zugang zum regionalen Arbeitsmarkt zu erhalten, helfen Arbeitsmarktrigiditäten die Mobilität zu verringern. Umverteilungssysteme zu Gunsten von Geringverdienern, die ansonsten durch die Arbeitskräftemobilität erodieren würden, lassen sich so eher bewahren. Kapitel 6 beschäftigt sich mit der Koordinierung bei der Besteuerung von mobilem Kapital.
US data and new stockholding data from fifteen European countries and China exhibit a common pattern: stockholding shares increase in household income and wealth. Yet, there is a multitude of numbers to match through models. Using a single utility function across households (parsimony), we suggest a strategy for fitting stockholding numbers, while replicating that saving rates increase in wealth, too. The key is introducing subsistence consumption to an Epstein-Zin-Weil utility function, creating endogenous risk-aversion differences across rich and poor. A closed-form solution for the model with insurable labor-income risk serves as calibration guide for numerical simulations with uninsurable labor-income risk.
The publication of the Liikanen Group's final report in October 2012 was surrounded by high expectations regarding the implementation of the reform plans through the proposed measures that reacted to the financial and sovereign debt crises. The recommendations mainly focused on introducing a mild version of banking separation and the creation of the preconditions for bail-in measures. In this article, we present an overview of the regulatory reforms, to which the financial sector has been subject over the past years in accordance with the concepts laid out in the Liikanen Report. It becomes clear from our assessment that more specific steps have yet to be taken before the agenda is accomplished. In particular, bail-in rules must be implemented more consistently. Beyond the question of the required minimum, the authors develop the notion of a maximum amount of liabilities subject to bail-in. The combination of both components leads to a three-layer structure of bank capital: a bail-in tranche, a deposit-insured bailout tranche, and an intermediate run-endangered mezzanine tranche. The size and treatment of the latter must be put to a political debate that weighs the costs and benefits of a further increase in financial stability beyond that achieved through loss-bearing of the bail-in tranche.
This paper investigates retirees’ optimal purchases of fixed and variable longevity income annuities using their defined contribution (DC) plan assets and given their expected Social Security benefits. As an alternative, we also evaluate using plan assets to boost Social Security benefits through delayed claiming. We determine that including deferred income annuities in DC accounts is welfare enhancing for all sex/education groups examined. We also show that providing access to well-designed variable deferred annuities with some equity exposure further enhances retiree wellbeing, compared to having access only to fixed annuities. Nevertheless, for the least educated, delaying claiming Social Security is preferred, whereas the most educated benefit more from using accumulated DC plan assets to purchase deferred annuities.
The authors examine the effectiveness of labor cost reductions as a means to stimulate economic activity and assesses the differences which may occur with the prevailing exchange rate regime. They develop a medium-scale three-region DSGE model and show that the impact of a cut in the employers’ social security contributions rate does not vary significantly under different exchange rate regimes. They find that both the interest rate and the exchange rate channel matters. Furthermore, the measure appears to be effective even if it comes along with a consumption tax increase to preserve long-term fiscal sustainability.
Finally, they assess whether obtained theoretical results hold up empirically by applying the local projection method. Regression results suggest that changes in employers’ social security contributions rates have statistically significant real effects – a one percentage point reduction leads to an average cumulative rise in output of around 1.3 percent in the medium term. Moreover, the outcome does not differ significantly across the different exchange rate regimes.
Beitrag fur das 27. Wirtschaftswissenschaftliche Seminar Ottobeuren 14.- 17.9.1997). Dieser Beitrag nimmt aus theoretischer und ökonometrischer Sicht zu der Kontroverse über die Bedeutung der qualifikatorischen Lohnstruktur zur Erklärung der Beschäftigungsstruktur Stellung. Basierend auf einer Einteilung in drei Qualifikationsgruppen zeigt sich empirisch, daß die Entlohnung der mittleren Gruppe relativ zur unteren und oberen weniger stark ansteigt, während ein kontinuierlicher Trend zur Höherqualifikation der Beschäftigten besteht. Es werden eine Translog-Kostenfunktion und Anteilsgleichungen ökonometrisch geschätzt, um den Einfluß der Lohnstruktur auf die Beschäftigungsstruktur zu erfassen. Bei allen Vorbehalten aufgrund verschiedener Probleme der Schätzungen implizieren die Ergebnisse einen signifikanten Einfluß der qualifikatorischen Struktur der mittleren Löhne auf die Beschäftigungsstruktur wie auch eine die relative Beschäftigung steigernde Wirkung einer erhöhten Lohndispersion innerhalb der Qualifikationsgruppen. Damit besteht die Möglichkeit, daß mit einer größeren Lohnspreizung die Lastverteilung der Arbeitslosigkeit bei gegebenem Output, Kapitaleinsatz und technischem Fortschritt in Form einer Erhöhung der Beschäftigung von gering qualifizierten Arbeitnehmern angeglichen werden kann.
In this paper, I analyse the reciprocal social influence on investment decisions within an international group of roughly 2,000 mutual fund managers who invested in companies in the DAX30. Using a robust estimation procedure, I provide empirical evidence that the average fund manager puts 0.69% more portfolio weight on a particular stock, if his peers on average assign a weight to the corresponding position which is 1% higher compared to other stocks in the portfolio. The dynamics of this influence on the choice of portfolio weights suggest that fund managers adjust their behaviour according to the prevailing market situation and are more strongly influenced by others in times of an economic downturn. Analysing the working locations of the fund managers, I conclude that more than 90% of the magnitude of influence stems from the social learning. While this form of influence varies much over time, the magnitude of influence resulting from the exchange of opinion is more or less constant.