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Christian Kubitza, Helmut Gründl

• Common systemic risk measures focus on the instantaneous occurrence of triggering and systemic events. However, systemic events may also occur with a time-lag to the triggering event. To study this contagion period and the resulting persistence of institutions' systemic risk we develop and employ the Conditional Shortfall Probability (CoSP), which is the likelihood that a systemic market event occurs with a specific time-lag to the triggering event. Based on CoSP we propose two aggregate systemic risk measures, namely the Aggregate Excess CoSP and the CoSP-weighted time-lag, that reflect the systemic risk aggregated over time and average time-lag of an institution's triggering event, respectively. Our empirical results show that 15% of the financial companies in our sample are significantly systemically important with respect to the financial sector, while 27% of the financial companies are significantly systemically important with respect to the American non-financial sector. Still, the aggregate systemic risk of systemically important institutions is larger with respect to the financial market than with respect to non-financial markets. Moreover, the aggregate systemic risk of insurance companies is similar to the systemic risk of banks, while insurers are also exposed to the largest aggregate systemic risk among the financial sector.
• Gängige systemische Risikomaße konzentrieren sich auf das unmittelbare Eintreten auslösender und systemischer Ereignisse. Systemische Ereignisse können jedoch auch zeitversetzt zum auslösenden Ereignis auftreten. Um diesen Ansteckungszeitraum und das daraus resultierende Fortbestehen des systemischen Risikos von Institutionen zu untersuchen, entwickeln und verwenden wir die Conditional Shortfall Probability (CoSP), die die Wahrscheinlichkeit darstellt, dass ein systemisches Marktereignis mit einer bestimmten Zeitverzögerung zum auslösenden Ereignis eintritt. Basierend auf CoSP schlagen wir zwei aggregierte Systemrisikomaße vor, nämlich den Aggregate Excess CoSP und die CoSP-gewichtete Zeitverzögerung, die das über die Zeit aggregierte Systemrisiko bzw. die durchschnittliche Zeitverzögerung des auslösenden Ereignisses eines Instituts widerspiegeln. Unsere empirischen Ergebnisse zeigen, dass 15 % der Finanzunternehmen in unserer Stichprobe im Hinblick auf den Finanzsektor von erheblicher systemischer Bedeutung sind, während 27 % der Finanzunternehmen im Hinblick auf den amerikanischen Nichtfinanzsektor von erheblicher systemischer Bedeutung sind. Dennoch ist das aggregierte Systemrisiko systemrelevanter Institutionen in Bezug auf den Finanzmarkt größer als in Bezug auf Nicht-Finanzmärkte. Darüber hinaus ähnelt das aggregierte Systemrisiko von Versicherungsunternehmen dem Systemrisiko von Banken, während Versicherer auch dem größten aggregierten Systemrisiko im Finanzsektor ausgesetzt sind.